互联网医疗的投资逻辑

疫情让互联网医疗重新进入大家的视野，伴随阿里健康平安好医生股价不断新高，这里面逻辑是什么？

一：行业背景：

      2020年的疫情，再次激活互联网医疗行业，为其带来激增用户数。医保接入互联网的试点推出，预示这个一直在探索商业化之路的行业，迎来了新的支付方，也蕴含着新的产业变局机会。过去十年，我们与许多行业参与者一起，经历了2011年前后互联网医疗市场的萌芽、2015年的狂热、2016年-2018年的相对低谷，以及2019年之后的重新崛起，而今又迎来了前所未有的大机遇。行业历经波峰与波谷，十年间许多公司从小荷才露尖尖角到今日成为各个细分领域的独角兽，已然成为中国近5万亿医疗行业参与者中不可或缺部分，并将在未来十年助力优化医疗产业形态。

       政策变化迎来互联网医疗行业新变局：新增医保支付端、强化个人线上端、合作商保端，2025年市场容量预计达5970亿。2019 年8月，国家医保局发布的《关于完善互联网医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》明确了互联网医疗收费标准和医保支付标准。2020年3月，国家为加强疫情防控，将符合条件的“互联网+”医疗服务纳入医保支付范围，鼓励定点医药机构提供“不见面”购药服务。政策的变化为互联网医疗行业迎来了新的支付方，即医保端。根据我们的测算，互联网医疗支付端市场规模在2025年可达5970亿：线上医保端支付规模将从0增长至2025年的1,057亿元，并且预计将持续增长；个人支付端受益于线上渗透率的提升及个人支付线上迁移，预计将成为互联网医疗最大的支付增量，从2019年的1,087亿增长至2025年的4,262亿元；商保端补充医疗健康保障、增加线上服务，2025年预计规模651亿。

二：发展现状

       根据疫情催生线上问诊及用药需求，咨询激增，推动处方外流：2020年，受到疫情推动，互联网医疗迎来全新发展机遇。2020 年3月20日，在国务院联防联控机制新闻发布会上提到，互联网诊疗成为医疗服务的重要组成部分，国家卫健委的委属管医院互联网诊疗比去年同期增加17倍；第三方互联网服务平台，诊疗咨询量比同期增长了20多倍，处方量增长了近10倍。

线上问诊、药品、医疗器械服务发力，加速培养消费习惯：通过线上专业医生问诊、医保在线支付、送药到家等一系列服务，在疫情期间有效转化用户需求，加速培养用户线上问诊和消费习惯。如平安好医生提供免费线上问诊、药品保障、物资驰援等服务，增加问诊覆盖和频率；阿里健康推出在线义诊、海外诊疗帮助、快速核酸检测服务，精准满足疫情需要， 提升活跃用户群。

互联网医疗的投资逻辑

三：支付和医保助推互联网医疗持续迅猛发展

       国家互联网医疗政策是行业发展的核心催化剂。 2019年8月至今，增加医保支付端和开放供给端（网售处方药、互联网医院牌照），为互联网医疗发展模式提速。互联网医疗政策密集出台，完善了“医”、“药”、“险”基础闭环政策体系。

       2019-20年行业重磅政策频出，产业纵深发展：

放开网售处方药：2019年12月，新药品管理法施行，仅禁止特殊药品通过药品网络销售，开放网售处方药。

       试点医保支付：2020年2月，将符合条件的“互联网+”医疗服务纳入医保支付范围，可通过定点零售药店直接结算，支付标准按统筹地区规定的医保政策，支持互联网医疗机构开具电子处方、诊疗费、药费的在线医保直接结算。

       互联网医院牌照：2020年3月，开放互联网医疗机构开具电子处方、开通医保结算；4月国家发改委首次提出可进行互联网首诊。

互联网医疗的投资逻辑

       从处方药流通看政策的变化：

2000-2020年，政策多次在网售处方药探索反复，网售处方药医保支付放开极大推动市场扩展：

       初探时期：2000年互联网药品交易以广东、北京等4个省市为试点进行网络非处方药零售

探索反复阶段：2010年，网售药品得到大力发展，推广“网订店取”、“网订店送” 推进线上线下融合发展，2017年9月我国药品互联网经营暴露出诸多问题，国家先后取消三种互联网药品交易服务资格证书，至此互联网药品交易服务审批全部取消。2017年11月备案制代替现有审批制,并禁止网络销售处方药。

       加速阶段：2019年禁止网售改为不得通过药品网络销售第三方平台直接销售处方药；2020年新冠疫情加快互联网医疗落地，对互联网医疗机构开具电子处方、诊疗费和药费医保在线直接结算“开绿灯”。

互联网医疗的投资逻辑

四：互联网医疗对医院、药厂、药店的影响

       互联网医疗对传统医疗服务具有协同作用，也对线下高毛利业务造成冲击，促使其从高毛利产品向高毛利服务发展，线上线下推动行业集中度提升，龙头企业有独特优势与足够成长空间：

医院服务由于低频、实体的特性无法完全信息化，互联网医疗需要与实体医疗机构紧密协作，通过自建和平台合作两种线上模式增强远程医疗覆盖面和可及性。公立医院自建线上医院有利于对互联网医院认可度和线上渗透率提升；平台线上医院有利于效率提升和优化管理。

药企自建渠道较少，主要通过互联网平台进行药品追溯、患者管理和渠道拓展

线下药店有及时性、为主力用药人群提供线下专业服务的能力、医保属地化政策壁垒等优势，同时利用线下优势发展线上业务，在互联网推动下，有望从高毛利产品往高毛利服务转化。

近年医药电商高速发展并未影响龙头药店的高成长，线上线下错位发展，共同侵蚀尾部市场，推动集中度提升，依然有存量整合、增量扩容的长足空间。