融创（中国）在2017年可以说是“义气风发”。年初入股乐视，年中接盘万达。这让我对这家有故事的企业好感倍增。刚巧借课程需要，与同学合作完成了“融创（中国）”的财务分析部分。我也借助这个机会完成了读财报的从零到一，算是新年的第一个突破。过程中也体验了一些有趣的经历。为了探求宏观经济对企业的影响，我在收集资料的过程中回顾了国家2006年到2016年宏观经济的大事件。这一次，我站在新的层面回顾当年发生在身边的事，难免有些唏嘘。感叹时过境迁，也感叹日新月异。感叹到一段路，回到正题。
净利润分析：
从净利润表看，2006年至2010年为融创的稳步发展阶段，净利润从1.18亿增长至3.49亿，增幅接近3倍。这期间虽然经历了2008年金融危机，但是由于中央4万亿和地方21万亿拉动内需，建筑市场反倒迎来了一个发展的高峰期。
2010至2012年，利润上涨趋势减缓。2013年融创销售额较2012年度减少约19.2%，是因为在平稳度过金融危机后，国家又开始新一轮的楼市调控政策。限购，提高房贷的申请标准，在保证刚需的情况，限制房产投资过热。具体降低原因主要有二，其一，交付面积减少5.6%，其二，受楼市调控政策，平均售价下浮约14.4%。
自2013年至2015年净利润相对稳定在3.23亿到3.6亿之间，因为2014年国家放宽了货币管制，甚至部分地区首套购房贷款也史无前例的20%首付，这无疑给楼市注入一剂兴奋剂。在2015年底，2016年初，大陆境内的一、二线城市房价集体蹿升。
2016年净利润出现较大下滑，原因有两方面。其一，宏观方面，房地产行业开始洗牌。在2016年下半年，国家开始管控房地产行业，习总书记在党中央的会议上明确“房子是用来住的，不是用来炒的”方针，至此奠定房地产行业的基调。由投机性的快速扩张，到满足居住要求。可以说市场开始更注重房子的居住属性而不是投资属性。加之2016年开始，国家开始出台政策限制企业拿地的融资方式，由抵押贷款变为自有资产拿地以及限制购房人房贷审批。这无疑给资金链紧绷的企业造成巨大的打击。其二，企业方面，操盘手孙宏斌开始推行并购拿地战略。孙宏斌比较了从政府拿地和通过并购拿地两种渠道的拿地成本，发现后者成本低，效率高。在经历2年的铺垫后于2016年开始大面积通过并购的方式获取二线城市的现有项目。
盈利能力及偿债能力分析
主营利润率：
自2006-2010年，主营业务利润率稳步增加，但从2010年至2016年，主营业务利润率持续下降，主要原因国家政策原因，增加了融创的融资成本。
净资产收益率：
净资产收益率是衡量公司对股东投入资本的利用效率，从2006年到2008年，净资产收益率有显著增加，此时融创的融资成本和经营状况良好，融资成本只有5%多一些，是整个行业中做的最好的。自2008年至今，净资产收益率不断下降，大幅下滑的原因是负债增加，2014年开始企业开始通过并购的方式拿地，已经开发的楼盘自然会比拿地的成本更高。
资产负债率：
行业中的平均水平是75%，融创的资产负债率普遍高于行业平均水平，这说明融创的长期偿债能力低于行业平均水平，主要原因是2016年以来，融创通过债权融资+增持股票的方式开始大面积的并购。2016年，孙宏斌向平安银行借款25亿，随后从2016年9月开始至2017年1月分九次购入股份，将自己在融创的股份比例提升至54.47%。孙宏斌买入的时候股价6.18元，其凭借增持股份获利150亿元。也由此拉开了2017年并购大幕。
18个月，近1400亿元，2亿平米土地储备，以上惊人的数字都是在描述孙宏斌的融创集团。
据财报，2016年融创的并购多达16项之多，涉及资金高达595亿，然而这595亿只是拉开了序幕，孙宏斌的开挂并购路在2017年持续加码。
2017年1月，以26亿元拿下链家6.25%股权；
2017年5月12日，以102.54亿收购天津星耀80%股权及债权；
2017年5月31日，以21亿收购华城富丽60%股权及相关债权。
当然，最重磅的还在于对乐视和万达的收购。2017年初，孙宏斌150亿投资乐视，成为乐视第二大股东。并在贾跃亭去美国造车时候成为乐视的董事长。2017年7月，以631.7亿收购了万达文旅地产。由此可见，融创高负债是有因可寻的。
当然，市场也不是傻子。在融创如此高负债率的情况下，多家融资机构发布多份做空融创的研究报告，建议卖出手中持有的融创股票。在现实的逼迫下，孙宏斌不得不一改此前的强硬态度。2017年7月，孙宏斌对外表示“我们会停缓发展，加速去化，降低负债率”
资金结构分析
根据经营流动现金流量占比，可以看出：融创自2006年至2016年经营活动情况良好，但有两个特殊点，其一，2008年及2010年经营流动现金为负值，不过时值经济危机爆发期。其二，2014年至2016年，因为2014年开始企业开始实施并购战略，经营流动现金有剧烈的涨跌。
根据现金流金额情况，可以看出，自2006年至2017年，融创的投资是不断增加的，特别是2016年，发生了大量的并购及收购，同时在对宏观市场经济和货币政策的解读下，融创避开过热的市场，进入深圳、广州、佛山、东莞、郑州、青岛等城市，完成了全国化布局，拥有了充足的土地储备。
同时，融资活动的净现金额在2016年有显著的提升，这是融创在把握了境内公司债发行的政策和市场窗口，成功发行225亿低成本境内公司债及ABS，用于替换较高成本融资，进一步优化了债务结构和降低了整体融资成本，其2016年度公司加权融资成本仅5.98%。
再分析分析每股盈余，看看利润趋势和每股盈余趋势，具体分析；
2010年至2015年，每股收益都程上升趋势，至2016年有明细下降，主要是由于融创在该年大量收购、并购并储存土地，导致短期内财务费用和管理费用增加，造成了每股收益的短暂下降。
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