低风险投资之路

引言

• 人性总是保守的，大多数人不愿意改变，不愿意放弃手上已经拿到的东西，并希望能拿到更多的东西。
• 自由之路，绝不仅是财务自由单方面的问题，还要有勇气去放弃才行。

第一章 为什么选择低风险投资

• 对于低风险投资而言，首先要避免的就是“唐龙”式的结局，因为一次致命的失误，就可能导致资金爆仓。这就需要选择合理的投资组合与合理的仓位。
• 足够高的安全垫，要保证自己不死
• 不要和其他人比收益率，这会扰乱自己的心态
• 决定投资一个品种之前，需要首先了解这个品种的安全边际，尤其是向下的安全边际，在最极端的情况出现时，会跌多少？可能性有多大？需要等多久才能解套？如果无法回答这三个问题，那么就不应该买入。
• 盈利的关键不是您买了什么，而是您买了多少！这就是仓位管理的技巧，在高确定性盈利的时候，要敢上大仓位，这才是低风险高收益的关键！（比如04年的房子和05年的封闭基金）
  只有当盈利的确定性很高的时候，才能上大仓位，而确定有保底的时候，才能上杠杆

第二章 抓住投资时机

• 长期投资一定能赚钱，当处于和平的环境时，绝大多数证券市场总是向上增长的
• 什么是安全边际？
  时间是最好的安全边际：还没有能力去对投资标的进行估值的时候，长期持有ETF指数基金反而是最佳的策略，因为时间会熨平波动
• 如何分析安全边际？
  市场平均市盈率及平均市净率通常用来分析股市整体的安全边际，并可以依此评估股市是处于高估区域还是处于低估区域。另外，股票的分红率，对于安全边际的确定也有极大的帮助。当股市的分红率较高时，股市通常处于底部区域，即使股市不涨，依靠分红再投资也能获取较高的投资回报率。
• 确定上涨斜率
  N年净资产=（N-1）年净资产 × [ 1+ROE-（N-1）年分红÷（N-1）年净资产 ]
  举个例子，某公司A，2012年每股净资产是1元，2012年的净资产收益率是15%，分红0.05元，则A公司2013年的净资产= 1×（1+15% -0.05÷1）= 1.1净资产增长率为10%。
• 牛熊转换规律：以5年为一个区间分析
  （1）当股市的复合回报率超过企业ROE时，股市处于牛市阶段，此时股票价格不断透支企业未来业绩的增长，市场的整体估值从低估走向高估，市盈率也不断升高
  （2）当股市的复合回报率低于企业ROE时，股市处于熊市阶段，此时股票价格的上涨没有反映企业目前业绩的增长，市场的整体估值从高估变为低估
  （3）大盘蓝筹股行情与小盘股行情交替出现。
• 当A股市场的市盈率接近香港主板市场时，例如2005年中旬和2008年年底，此时A股市场通常位于市场的底部区域

书里面分析了封闭基金和分级基金的案例，因为市场的不断成熟，封闭基金大概率不会出现动辄50%的折价，分级基金也已经退出历史舞台，所以就不做记录了。

第三章 持仓管理技巧

• 对于一个低风险投资者而言，绝不会满仓单一品种。就投资的风险控制来讲，仓位管理的重要性，甚至远远超过投资品种的安全性。因为风险再小的投资品种，满仓也是高风险；风险再大的投资品种，分仓也是低风险。
• 相比指数基金与现金的动态再平衡，负相关性品种的动态再平衡，在相同的波动幅度下，投资回报率要高很多。
  （1）与投资品种的波动率相关。波动率越高，动态再平衡的投资收益越好。
  （2）与投资品种之间的相关性有关。
  所以，在选择投资品种的时候，通常不建议持有相关性很高的投资组合
• 选择预期收益率为正的投资品种
  比如我了解的：可转债，银河香草期权
• 凯利公式将正和游戏收益率最大化
  F = (bp - q) / b
  F为现有资金应进行下次投注的比例； b为投注可得的赔率； p为获胜率； q为落败率，即1-p。
  胜率为50%，赔率为2，计算出最佳仓位F=25%。
• 对于低风险投资者来讲，并不该拒绝有风险的品种，甚至不用拒绝高风险的品种，只要控制好仓位，都可以将其变成低风险投资组合。
  思考：很多大师敢用期权和股指期货等几十倍杠杆的品种，也是通过仓位配置，对冲掉高杠杆带来的风险，从而吃到高风险物品中的折价利润（如：股指期货远月贴水）
• 合理使用杠杆
  书里面讲了一个等杠杆融资买房的案例，简直刷新认知，不过显然我们已经错过了炒房的最佳时机

第四章 量化投资

• 利用价格扭曲赚钱
  一句话概括就是：强关联品种A和B，A大涨之后，发现延后上涨的B（需要考虑价格扭曲复原的时间）
• 概率套利
• 统计套利
• 趋势套利

第五章 低风险投资兵器谱

• 现金管理
  1、活期存款
  2、货币基金：本金安全；流动性强；收益率高；投资成本低
  3、短期理财产品：产品期限较短，强调投资稳健，基本可以做到保本或类似保本，同时收益率也大幅高于活期存款的现金管理工具。
  4、逆回购：通常逆回购的收益率在3%左右，但是在资金紧缺的时间（例如年底），收益率甚至可以超过30%。
  5、新股申购：
  现金管理的策略
  （1）如果有活钱参与新股申购，尽量参与，新股申购大多数时间的收益率远超过其他类型的现金管理工具。
  （2）季末（3月底、6月底、9月底、12月底）的时候，通常逆回购的收益率会较好，建议参与。
  （3）货币基金建议使用场内（证券账户）可申购和赎回的，短期理财产品建议使用券商的保证金理财。因为券商的钱转银行，通常需要T+1才可以到账，选择场内品种可多赚1天利息。
• 债券
  （1）低息市场环境，尽量买短债，避免因市场利率抬高造成较大投资风险。
  （2）可以通过分散的方式买入信用等级较低，但是年化收益率较高的债券，通过信用补偿收益，来获得较高的投资回报率。
  （3）高息市场环境下，可以适量买入中长久期的债券，这样可以在市场利率下降期获取超额收益。
  （4）及时进行互换操作和骑乘操作，提高投资回报率。
  用公式总结如下：债券投资回报率=利息收入+利差收益+换仓收益
  其中：
  （1）利息收入在买入的时候是确定的。（2）利差收益是由信用风险释放产生或者市场利率下行造成的超额收益。（3）换仓收益是通过相同品种年化收益率互换及不同品种的骑乘互换。
• 可转债
  有专门书籍讲述
• 封闭基金
  1、以封闭式基金业绩为核心的长期投资策略：看重基金经理的能力
  2、以封转开为核心的套利策略
  3、以基金净值预测和年化收益率为核心的短期投资策略：封闭式基金短期的价格受到短期净值及年化收益率影响较大，短期内净值上升较快、年化折价率较高的封闭式基金，容易受到投资者的追捧。
• 开放式基金
  不想过多研究，选择自己认可的基金经理比较重要
  记录几种套利方案：
  1、停牌股套利：场外买入重仓停牌的开放基金
  2、LOF/ ETF申购套利：简单将就是场外便宜买，转场内高价卖
  3、LOF/ ETF赎回套利：场内买转场外卖
• 股票套利
  1、吸收合并换股套利（收益率最高）：参与首发上市的吸收合并换股，并持股到新股上市日，大多数情况收益非常高，不仅在熊市中能跑赢指数，即使在大牛市中，仍然跑赢了指数。
  2、要约收购套利：要约收购报告书公布后，股票价格会迅速逼近要约价格
  3、认沽权证套利：认沽权证，就是看跌的权利，是指在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照约定的价格卖出相应的股票给上市公司。
• 股指期货套利
  有专门书籍讲述
• 正回购套利：正回购是一方以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。正回购交易与第五章第一节中的逆回购交易是对手盘交易，也就是说，逆回购交易者将钱放贷给正回购交易者，正回购交易者支付利息给逆回购交易者（打扰了）。参加正回购交易，必须获得专业债券投资者的资格
• 融券套利
• B股和H股

第六章 如何实现30%年收益率

大师之路

• 关注成本价是投资者最大的心理误区。
• 建议低风险投资者的杠杆比例尽量保持在2倍以内，极限情况下不高于2.5倍。
• 任何一种特定的赚钱模式，如果高于市场平均的投资回报率，那就说明市场存在某种无效性。此时，该模型的参与者会不断将赚到的钱再投资，资金越滚越大，而且这种赚钱模式也必然会被更多聪明投资者发现。那么，当一个赚钱模型承载太多的资金时，市场将从无效的状态恢复到有效的状态，最终导致这种赚钱模式失效。所以，在证券市场上永远不存在赚钱的“永动机”。

欢迎关注gzh：上行记事本