日本经济

日本经济在金融危机之后的表现可谓跌宕起伏，经历了四次技术性衰退：从年度数据看，2008、2009、2011和2014年，实际GDP分别收缩1.04%、5.53%、0.45%和0.1%；从季度数据看，在2008年第一季度至2015年第三季度连续31个季度里，有14个季度日本实际GDP季环比增长年率为负，其中有四次出现了连续两个或以上季度负增长的情况。

一、安倍经济学与安倍心理学

经济发展是比经济增长更宏大的一个命题，所以，增长维度的短期突破往往难以改变发展维度的长期困境，日本经济的境况恰是如此。

从发展经济学看，经济发展的三大长期动力是劳动力、资本和全要素生产率。高储蓄特征意味着资本始终是充裕的，之所以日本经济深陷“失落的二十年”，根本原因是劳动力和全要素生产率两大引擎熄火。值得强调的是，长期困扰日本的人口结构问题正在悄然缓解。受安倍政府鼓励女性参与就业的影响，日本劳动人口数量和比例长期双下降的态势得以缓解，甚至出现触底反弹的迹象。

如此背景之下，日本经济发展的核心问题归结于全要素生产率。从学理上看，全要素生产率是劳动力和资本所不能解释的发展动力，即“索洛余量”，这是一个内涵复杂的概念。全要素生产率不仅与科技“硬实力”密切相关，也与文化“软实力”深刻关联。日本是一个科技大国，研发投入长期处于上升通道，所以，对全要素生产率提升形成桎梏的，是文化。作为单一民族国家，日本文化具有“菊与刀”的两面性，心理上的自信和强盛对于日本经济的长期发展至关重要。

从历史上看，1932-1936年，以脱离金本位、宽松财政和宽松货币为三大支柱的高桥政策帮助日本实现了大萧条后全球最快的经济复苏，其成功的关键恰在于通过针对性政策重建了日本社会心理，进而激发了日本经济发展的潜能。与高桥政策类似，安倍经济学（Abenomics）也有三支箭，即扩张性财政、超常规宽松和结构性改革。安倍经济学的核心在于安倍心理学（Abechology）。安倍经济学能否获得成功，关键在于安倍政策的预期引导、心理暗示和情景营造能否有效借由从众、说服、信念和传染等社会心理学通道打破路径依赖形成的惯性，改变经济发展常年“失落”带来的心理阴霾，为持续复苏创造基础性条件。

应该说，由于风格强硬，安倍经济学一度在重建社会心理方面取得了成效，进而给日本经济增长出现短期亢奋奠定了基础。

总之，日本经济发展有其独有特征，社会心理的重建对于全要素生产率的提升尤为关键，安倍经济学的外在表现是三支箭，内在核心是安倍心理学。由于安倍心理学在取得一定成果后又面临严峻挑战，因此，我们也由此相应看淡日本经济增长短期亢奋的可持续性。

二、宽松加码与通缩加剧

日本经济的“失落二十年”是通缩的二十年，安倍经济学的首要任务，是将日本经济从通缩的长期困境中解救出来，事实上，日本是最早推行量化宽松政策的国家，也是最早将央行资产购买范围扩展至股市的国家，并步欧元区后尘进入了负利率时代，但宽松效果却最乏善可陈。

宽松加码却伴随着通缩加剧，主要原因在于政策传导出现了问题。通胀形成有三大途径，即成本推动、需求引致和预期引导。从这三个维度看，安倍经济学都未能产生持久作用。

第一，从成本推动角度看，通胀形成路径是“货币贬值——进口价格上涨——生产成本上升——批发价格上涨——消费价格上涨”，而在大宗商品市场深度萎靡的背景下，进口价格难以实现上涨。

第二，从需求引致角度看，通胀形成路径是“超级量化宽松——压低资产收益率——降低实际利率——提振投资——刺激总需求——价格水平上涨”，而由于日本利率水平已经降至绝对低位，企业利息负担率也在下行通道中接近底部，实际上日本已经进入了“流动性陷阱”，投资的利率敏感性很小。

第三，从预期引致的角度看，通胀形成路径是“财政货币宽松政策持续加码——日本民众对安倍反通缩产生信任——通胀预期提升——通胀形成”，而由于安倍心理学在取得一定成果后又遭遇困境，日本社会对安倍经济学缺乏实质内容的质疑愈发强烈，日本央行资产负债表的持续膨胀也限制了持续加大政策力度的可能性。

对于安倍政府和日本央行来说，宽松加码和通缩加剧的矛盾加大了长期货币宽松的必要性。预期在持续的通缩压力下，即便短期增长出现反弹迹象，日本央行还将进一步增强宽松力度，具体方式可能包括：一是将基准利率进一步调降，以欧洲为样板继续深挖负利率空间，二是扩大资产购买整体规模，三是将资产购买范围进一步拓展至地方政府债券，四是拓展央行购买证券的期限结构，五是加大对ETF和J-REITs的购买力度，六是直接购买股票，七是加强通胀前瞻指引。

总之，对深陷长期发展泥沼的日本经济而言，反通缩是不容有片刻松懈的长期战役，即便宽松加码伴随着通缩加剧的不利趋势，货币政策有效性受到广泛质疑，日本央行依旧需要进一步坚定不移地强化宽松力度，必要时候，甚至可以实施更加大胆的政策创新，只有这样，日本社会心理才会逐渐发生转变，通胀形成路径才会渐趋通畅。