第一部分
- 41年来，我从没见过查理试图占谁的便宜，或者抢谁的功劳。事实上，恰恰相反，他总是乐于让我和其他人享受好处，总是在事情出糗时承担超出他应担的责任，在成功时分享远低于他应得的功劳。
- 即使有人很权威地告诉你一个检查清单，你也不要放在心上。只有当你自己归纳或总结出来的时候……那个检查清单是你自己在脑子中勾画出来的，这样你就可以在你的余生中使用了。
- 这是个绝好的问题。但我不能告诉你什么时候可以买些肉类公司（的股票）。这可不是因为我知道却不愿告诉你。如果你想成为一个投资者，你应该在投资之前对游戏规则有所了解。如果你希望保持长时间的循序渐进,那么我的经验是：在你差不多能够确信胜算在握时再开始投资。通过工作、纪律和实践证明自信，最终养成良好的习惯。没有捷径让你可以找到大师并通过耳语得到答案。就像学习打好高尔夫球一样，你已经有了点天分，那就好好学吧。
- 我们依然在应用格雷厄姆的寻找超过你所支付价格的价值的投资这项基本投资准则。但是重要的是，我们现在试图寻找在一个细分领域内价值低估的公司应该是“良好或优秀的公司”。这种特殊的方法对格雷厄姆来说有些异类，他总是习惯于在不同的、不为人注意的角落里寻找投资目标。
- 但是他在许多不同的环境下即使没有这些人依然做得很优秀。当然，我不认为你把他放在芭蕾舞台上说“好，沃伦，（众人大笑）好好表演吧”，这种情况下他会表现得很好。他的良好表现需要的是一个需要高智商、数量化和确定性风险的领域。在这些领域，如果时间够久的话我想沃伦会表现得出类拔萃。
- 我不认为过度的交易能够提升业绩——即使对天才来说。我有个在八十多岁去世的亲戚，而我不认为他有过什么损失。他一生大概只做了八件事，他从一只小袋子开始，如果没有把握的事情，他就不去做，他活得很好，去世时也很富有。我认为，对大多数人来讲如果没有太大天灾都会过上差不多的富有生活。这需要很多判断、很多纪律以及没有过度的交易。通过这种方法，我觉得很多聪明人都能够消除人生的多数风险。
- 在证券交易中通过公式进行过度交易的方式从来没有打动过我，而且我认为对多数人来讲也并非合适。
- 几十年来，当我们购买了股票而它却不断下跌的时候我们的方法通常是不断地买进、买进、再买进。我们也不喜欢一块的时候买而五毛的时候却不愿意买的理念。但例外的是，如果某些影响价值的事情改变了，或者你意识到你犯了错误的时候，这时候你就该马上作出改变，卖出，然后做点别的事情。但是总的来说，你应该在判断中建立起越跌越买的自信。
- 许多人仅仅试图通过观察某一个指标来预测宏观经济，诸如金价、利率或就业率的趋势等等。我总觉得这是无意义的。如果你可以用多因素的、复杂点的系统，那么你应该尽力综合考虑所有因素而不是仅仅考虑一个……
- 但是，许多不可预测的事情还是会发生，我们也概莫能外。许多无法预测的事情还是发生在了我们身上。另一方面，我认为我们更为谨慎。但是无论发生什么，我们都努力安排我们的事务，我们不会被迫“从头再来”。
- 我们倾向于购买那些我们认为结果是可预测的东西。我们并不知道它将来确切地会怎么样。但是我认为结果大体不错是可以预见的。许多保险公司并没拥有许多砖场或类似的东西。
- 不自欺欺人是你可能拥有的最好的品德之一。他在科学领域之外能够大显身手的原因正是因为这难能可贵的品质。如果你能够在这方面做好就是个巨大的优势。
- 如果你能够运用常识就把事情做好了，你就永远不必去淘金了。
第二部分
- 些像伦勃朗的画一样，定价是基于过去它们曾经上涨和现在依然时尚的事实。如果它们未来更像是伦勃朗的画那样交易，股价就会上升，但是难以持久。鉴于此，很难预测未来的上涨会有多久、多高。
- 伯克希尔·哈撒韦和威斯科将来的回报率不会像过去的那么好。唯一的区别正是我们接下来要告诉你的。如今，看起来好像把股价搞上去已经成了公司CEO理所当然的责任。这导致了各种各样的愚蠢行为，我们会有话直说的。
- 伯克希尔所收购的公司将会有13％的税前回报率，也许更多。资金是来源于其他人的浮存金形式，资本成本只有3%，这真是笔好买卖。这也是伯克希尔的股东不必太失望的原因。伯克希尔未来的增长不会像过去那么好，但仍然是家很棒的公司。
- 会计师对此沉默无言的原因，正如俗话所说“拿人家的手短，吃人家的嘴软。”我想你们或许被美国的会计数字愚弄了。我不认为这是故意的欺骗，但看起来却可能是这样。
第三部分
- 既然我在过去未能成功地作出预测，因此我不知道今天我为什么应该在这里对未来进行预测，在这方面我明显缺乏才能。
- 不过，我确实认为一般来说，你为家人买入所需住宅的最佳时间是当你真正需要它的时候，不要试图去把握市场时机。
- 银行业一直是一个完美的金矿。就像我在不同的伯克希尔会议上多次说过的那样，沃伦和我在这方面都搞砸了。或许我们应该在银行上面投入更多的资金。银行业的盈利水平后来变得比我们起初的判断高得多。尽管我们在银行业上面做得不错，不过或许我们在该行业上的仓位应该更重一些。银行业的赚钱之道简直可怕。
- 同样地，对那些知道如何正确操作的人而言，一直以来消费信贷也是一座完美的金矿。这好比向瘾君子兜售海洛因。从根本上说，这是一个有利可图的行为。世界上有许多愿意疯狂借钱的人，这些人足够正派以至于他们很可能会偿还他们的借款，尽管他们愚蠢到首先筑起高高的债台。那些理解这种状况并且巧妙地加以利用的人发了大财。
- 如果有些事情听起来太好而不可能是真的，那么它很可能确实不是真的。
- 因此，欢迎你加入通过努力而获得成功的人生俱乐部，你只要做到每天醒来比前一天更聪明一些，不断寻求属于你的职责，并且不停地提高虔诚而又出色地履行职责的能力，以这样的方式，你就会一步步前进。
- 如果人们活得足够长，我认为有相当比例的人最终都能取得与他们的努力相配的成就。如果我在此方面是对的，那么获得成功的途径就是让成功变得理所应当。就是这么简单——如此简单。
- 坚持不懈地追求更理性是你和沃伦成功的关键原因。
- 佛陀说过，“我只教给众生一件事。我教给众生导致人生痛苦的原因——以及如何避免其中的一些痛苦。”这并不是他的原话，并不是他说过的每一个字，不过这是他原话的梗概。我获取智慧所采用的途径大致也是这样。换句话说，如果你可以找到不能成功的因素，然后避开它们，那么这也是一种进步，另外，当你遭受那些你不能避免的不幸时，你也应该学习如何应对它，这正是佛陀竭力教给众生的智慧。
- 如果你想避免不幸，那么你必须了解不幸产生的原因。换句话说，知识是很有帮助的，有一些理解人生的方式能改善人生结果。
第四部分
- 我认为这完全正确，假设你很聪明而且自律。如果在一生之中你只作20次投资决策，那么你的投资回报会更好，因为这种情况下你真的会对每一次投资进行深入细致的思考，并且在你了解最多的投资上面投入高比重的资产，因此你的回报会更高。
- 找到收益率比标准回报更好的真正投资机会并不那么容易。我的意思是，如果有些人在投资上勤下苦功，那么他们每年获得高出指数0.5％的回报还是比较容易的。但是，一旦你的野心上涨到长期获得5％的超额回报，那么你的目标其实是一个非常罕有的成就。就我们所知，能做到这一点的唯一方法是，要极少出手，但是一旦决定出手就投下重注。这与标准的投资方式相比差别巨大。
- 如果个人投资者将财富分布于三个伟大的投资，并且这三个投资足够好的话，那么他们就不会觉得非常贫穷或者忧虑不安。举例来说，假设你是一个不动产投资者，1/3的财产投资于迄今为止镇上最好的购物中心，1/3的财产投资于最好的办公大楼，剩下1/3的资产投资于大型的复合型公寓，公寓坐落的位置极佳并且有优秀的人在管理。那么你还会觉得自己像一个整天为财产忧虑不安的贫穷投资者吗？答案是否定的。
- 很多人可能会想：“我为什么要在乎其他人的投资回报是不是比我高呢？”显然，永远都会有人获得的投资回报比我高，跑得比我快，在任何一个方面都会有人做得比我更好。因此，从人性的意义看，这样一种想法对我而言简直是疯了——在人生历程中，在找到了得心应手的投资方法后，还去极度在意别人赚钱比自己快。我一直说……人们经常谈论七宗罪。嫉妒是七宗罪之一。而且，嫉妒其实也是一项愚蠢之罪，因为你从来都不可能从嫉妒之中得到任何乐趣。（听众笑）嫉妒有百害而无一利。你为什么想要去踏上这条不归路呢？所以我们对待人生的基本原则是：我们有规律地“虚度”人生。
- 不作为并不好玩。这是警惕性的守候，如果你具有强烈的行动倾向（actionprone），你会觉得守候非常痛苦。幸运的是，生活中我对过度的行为倾向并不热衷。如果你已经非常有钱，并且所有事情的进展都很好，6个月时间的流逝仅仅让你依然很有钱，而不会带来任何损失，那么这期间没有投资举动是悲剧吗？
- 假如世界由我来管理，我想我很可能会要求所有出售互助基金以及投资建议的人采取以下两种方法公示他们的投资回报：（1）他们采用的传统做法；（2）每一美元的每年平均回报法，这种方法将已经投入的资金考虑在内。如果采用这种投资回报公示方法，那么如今美国领先的投资管理机构的数据看起来将会非常糟糕，因为大部分的这类机构最近都吸收了大量的资金，并且之后遭遇了市场价格的大幅度下滑……
- 菲力普·费雪主张集中投资于10家好公司，并且对有限的投资感到很安心。这一点写在我们的投资手册之中。他主张要深入了解那些确定要投资的公司的情况，这一点也在我们的投资手册上。为什么这一点在我们的投资手册上，因为在一定程度上，这是我们从他那里学到的。
- 因为我们有一个观念，那就是理想的机会经常都是昙花一现的。机会出现的频率通常不高，而且即使出现持续的时间一般也不会太长，对我们每一个人而言，如果能认识到这一点，那么就必须准备好在机会出现的那个瞬间迅速行动。这要求一个有准备的大脑。就这么简单。
- 显然，部分买入和全盘买入我们都做。不过，当我们买入整个公司的时候，我们能得到税收优势，买股票则没有。沃伦曾经详细地解释过这一点。税务优势的价值非常显著。另外，当然了，如果我们把公司全盘买入，那么管理层我们可以想换就换，股息政策我们想改就改。还有很多原因……把公司转换成股票很容易，但是你怎么能把股票转换成公司？
- 在我的一生中，在广阔的领域，我不知道有哪一位智者是不持继阅读的——一个都没有。我知道，有很多形形色色的狡猾之徒声称在有些狭窄的领域不用读太多书也能做好。不过，投资这个领域的范围很广阔。因此，如果你认为不用一直读书也能成为一个成功的投资者，那么你与我的理念大相径庭。
- 如果你不努力保持理性，而过于在乎其他人的想法，盲目从众，人云亦云，那么几乎可以肯定你终究将因追随愚蠢的大众而吃亏上当。有一件事是确定的，那就是愚蠢的大众永远存在。
- 我敬佩现在牺牲以便将来受益的意愿。毕竟，这是投资的本质所在。你没有把钱用作消费，尽管你可以用这笔钱购买大量你喜欢的东西。你甚至可能牺牲一些东西，因为你试图在以后做得更好。一般来说，我喜欢这种方式。
第五部分
- 路易·文森特（LouieVincenti），他是曾经坐在我今天坐的椅子上的人，他过去常说:“如果你说了实话，你就不必记住你的谎言。”因此我们尝试着并且一直实话实说，保持简单质朴。
- 我认为，在你愿意做的和你不受刑事处罚或者承担亏损风险情况下所能做的之间应该还有很大的距离，我们认为你不应该走近那条分界线，应该在心里有个指南针，这样的话，有很多事情尽管是百分之百地合法，你也不会去做。这就是我们努力实现的经营方式。
- 但是，严明的纪律也是要有的——比如节约。
- 就管理我们的投资组合而言，我们认为市场不完全有效，大面积分散投资不能保证什么，结果只能是收益平平。事实上，我们认为几乎所有的好的投资回报纪录都和分散投资没什么关系。
- 我们一年又一年地老调重弹，然而，我可以说，只有2%的人进入我们帐篷的一角，其余的98%的人仍然继续相信他们在研究生院所学的投资知识。
- 我们在寻找尽可能持久的竞争优势，试图买进价格低于它本身价值的股票，或者愿意出公平的价格买我们看好的股票。
- 由此可见，成功并不是基于频繁的商业活动，而是通过非多样化、持久的耐力，恰如其分地、认真地把握机遇而获得的。你有自己的原则，坚持理性操作，你就会等到符合自己的原则和契机，一旦机会来临，你就会憋足一股劲牢牢地抓住它。有了这股劲头，每隔一年你就能做成一笔大生意。
- 一般说来，作为一个股东，如果你指望不参与管理的董事弥补管理上的不足，你就有麻烦了。美国实际规则大体上是当管理部门让董事们很为难时，董事们才行使权力。
- 没有任何合适的法规有能使管理改观，只有更多的董事会能像伯克希尔的董事会一样，情况才会有所改观，我们的大公司董事要像英国基层刑事法庭一样，人们出于责任心做事，而非为了经济回报。
- 道德品质在我看来很重要，但我认为最好通过榜样的作用言传身教。如果只是学习几条规定，熟背硬记以便通过考试，对人们道德品质的提高没有什么帮助。但如果你亲眼看到有人在某方面表现出色，令你肃然起敬的话——特别是迎难而上的情况——你很有可能对其印象深刻并长期受其影响……
- 动机导致的偏见有点像地心引力，它隐身于人类的本性之中，好和坏的影响都很深远，对于人的精神作用无法估量。
- 如果你真的想从今天的会上带回去一点实用的、根深蒂固的爱因斯坦的思想的话，那就是：你不毁掉你自己最钟爱的观念的那年就是荒废的一年，你毁掉你长久持有的观念的目的就是得到更多的好处。
第六部分
- 我们只能进行大额投资，只有在市场大跌或停滞不动的恐慌期间，才能找到大额投资的机会。而这样的恐慌又不是常常发生的。所以各位资金规模不大其实是很幸福的事情。我们资金太多，我们投资机会比你们少多了。（笑声）这就是当前的投资环境。
- 我认为追求高回报，追求不必要的高回报，很可能会使自己陷入困境。我认识一个人，拥有自己的房子，无房贷，有500万美元的证券，依靠这些证券的收益生活。他觉得自己的收益还不够高，所以他对自己说，我要做点事情增加回报，于是他就出售卖出期权，用自己全部账户作抵押。当时正好是网络股的未担保看跌期权价格最高点，结果他的钱全部打了水漂，现在在一家餐馆里打工。
- 我总是把这15桩投资挂在嘴边，是因为想说明人的一生中并不需要太多的投资机会。每个月都找到机会投资的人，一般来说，是失败者。你需要的是耐心和在机会来临时下重注，这个结合有点奇怪，但却是做好的投资之道。
- 所有的决定都必须得到阿吉特·吉恩（AjitJain）和巴菲特的批准，而这两个人并不根据常规的保险精算表来下判断。换句话说，某地已经很久没有发生风暴了，保险精算表上会显示风暴风险已经降得很低了——不过伯克希尔·哈撒韦公司不会上这种当。我们很理智。我们不使用常规的保险精算表，就好比，我们投资的时候看（公司）的财务报表，但并不迷信报表，报表只是我们研究的起点而已。
- 过高是一个有趣的词。股价相对于我们这些习惯买便宜货的人来说的确是太高了。不过市场并不保证（一直都有便宜货出现）。虽然我们现在买不到便宜货，但我并不认为股价不公允，我也不认为股价过高。
- 人是由性格和智慧等等特质组成的，很难对人下判断。看清楚一个人不是简单的事情，你看离婚率这么高就知道有多不简单了。（笑声）你想想，在结婚的时候新郎新娘彼此多么了解，尔后又有多少婚姻破裂。
- 一位股东用这样一句话结束自己的问题：“我觉得自己在偷你们的妙计。”芒格回答说，“没关系，我们有的是妙计。
第七部分
- 如果你在资金管理方面做得很好，你就会对人生有很多感悟。我喜欢这样。但当事情发展到了这样一种程度……我看到一些基金的募集说明书，这些基金是用一个公式的程式化的交易以图战胜市场，而这些公式又是建立在过去的数据基础上的。每一套系统都有很多法则以求战胜市场，我看到其中有一个要求有1,000亿的资金。你们一定认为我是在开玩笑。理性不仅仅是赚钱所必需的，而是一个必须遵守的原则。要想长期提高赢钱的机会，必须发展一套（理性）的思想体系。
- 有一篇介绍经济学的文章说，人们作出投资决定时是基于他们的机会成本。曾经有人介绍一个新兴市场的一家公司给沃伦，沃伦说：“我不觉得买这家公司比我继续投在富国银行上更好。”他在用投资富国银行作为自己的机会成本。沃伦在扫视整个世界，并尽力使他的机会成本尽可能地高，这样他的投资决策才会更好。
- 我在1973、1974年时也遭受了损失，那是自20世纪30年代以来最严重的一次市场崩溃，一个50年一遇的事件。损失对于运作我自己的钱来说倒是无所谓，但当我想起合作伙伴们的（投资）士气失去了，就让我痛心不已。再加上看到（企业的）清算价格居然高过股价，就更让人心烦了。
- 我们一直在学习，也一直在调整和摒弃一些过去的思想。能在恰当的时候迅速摒弃一些过去的思想，是一个人最有价值的品质。你必须强迫自己思考一些对立面的不同意见，如果你不能比你的批评者更好地阐述与你的想法相悖的不同意见，你就不能懂得更多。你必须乐于摒弃旧的思想。
- 提问者：你觉得买入并管理一组生意是不是比证券组合投资更好？芒格：绝对是！被动投资（证券投资组合）和我们的生活太不关联了，就像一个职业扑克玩家，能赚到钱，但不是一个特有责任感的生活。
第八部分
- 相比较而言，名副其实的学习者能够进入一个新的领域并击败现任者，哦，至少在某些场合是如此。我不推荐你这样做，因为一般情况是失败居多。然而，我一生中至少三次进入新的领域并获得了成功。
- 即使经过很多年后，我们每个人也不会改变，只会程度加深。从某个方面来讲，我们也只是程度加深。年轻的时候我们学到了很多教训，我们曾拥有很多选择，我们决定不去赚取有损荣誉的快钱，对此，我不认为我们曾有一丝后悔。
- 我深信在我们解决复杂问题的时候需要一张检查表，上面列出好和坏的答案，否则很容易遗漏重要的东西。
- 一个放弃固有成见的例子即使是在最狂妄自信的时候，我也会不断地抛弃错误，抓住成功的想法，我一时想不起来最近的例子。当我不再痴迷于某些人的时候，这种事总会发生。在那种情况下，我学到了很多。我很久以前已经抛弃了很多，以至于现在所剩无几了。
- 有太多的错误认识，如果你能抛弃其中较严重的愚蠢想法，你会发现你能做得有多好。有太多的疯狂，有多少人放弃了自己的兴趣和特长？人们总是执着于他们最熟悉的东西。这种事甚至会发生在医学界，许多人痴迷于糟糕的想法。世界上最明智的人尚且如此，普通人又能怎样呢。
- 60岁前我没买过新车，尽管在那之前我已经很富有了。我渴望独立的原因与肖伯纳支持他母亲走出家门工作一样：渴望在精神上成为我自己。为此，我经常遭到沃伦的调侃。
- 我预测这一代的成就将小于专注于阅读的沃伦。如果你想变得富有智慧，坐下来阅读吧。这是唯一的途径。
- 找出你不想要的,回避它,你将得到你想要的。沃伦也有相同的直觉。我们不曾加入失望和愤怒一族，它们摧毁了许多人的生活，想在其中占一个位子是很容易的。问一个问题：得到你想要的最佳方法是什么？答案是：得到你所应得到的。你还有其他方法吗？
第九部分
- 未来肯定会出现许多狡辩之辞，许多人声称追求阿尔法（Alpha），其实他们是在冒着地震的风险赚钱，如果那年地震没有发生，他们侥幸赚到了钱。这并不是体面的投资之道，得到幸福最简单的方法是降低期望值，而不是追求极端的结果。
- 富兰克林，我特别喜欢的一位哲人曾经说过，“所有系统都必须有人负责，作出决定之人必须承受该决定所带来的后果”。
- 许多人被告之，掌握权力的管理层是在和股东们一起创造财富，而不是在股东身上创造财富。我不是在祈求一种不着边际的精神，在雅典时期，这种精神是一种义务，希腊语利图斯（Liturgos）就是行为规范的意思。
- 现在让我们来谈谈一个更有趣的话题——伯克希尔·哈撒韦现象。我们从中得到了那些经验呢？就投资而言，人们正在认识到老式投资理念的价值，即竭力在支付的价格上换回更多的价值。
- 对伯克希尔·哈撒韦而言，我们可以说是保守得可笑，我们甚至为备付金预备了备付金，我们不需要在每个星期一的早上不得不对自己的信用等级进行重新评估。我们的行为表明，我们永远不需要更新信用等级，甚至不需要外界资本。
- 管理层作为竞争优势的管家，双眼必须紧盯住护城河的拓宽工程。有一位英国将军曾经说过：“你只需按你父亲的方式去生儿育女，女王的救赎之事归上帝管。”在惠普公司，你有义务训练你的下级并将这个责任传递给你的继任者，这种事既不复杂，也不神秘。我们在得克萨斯州使用的制砖工艺与在美索不达米亚使用的工艺是一样的——思考整个系统，使用好安全边际。
- 我们试图购买那些洋溢着优秀气质的公司，它们并不需要来自总部的检查。我们努力组建一个相互信任的紧密团体，它对我们行之有效，这也是生活的理想方式。如果你的婚姻伙伴拥有60页婚前协议，你不应参与进去，你需要加入的是一个信任的融洽团体。
- 如果你是理性之人，有一些人际关系是不会出现在你周围的。比如，如果有人邀请你参加一个吸食海洛因的聚会，你将无法证明自己是一个理性的人。我认为理性能带来巨大的利益，它是高度的道德义务，必须自觉把握它并时时用磨刀石磨砺。那些不能坚持的人不可避免地走向了另外一面。早年的我与现在的我完全不同。
- 人们总是一窝蜂地追随理论家，你应该回避这类事情。许多人自信过头地认为自己知道答案，如果你有这种自信的感觉，就赶紧克服它。
- 我个人较擅长提高高水平的东西，而不擅长提高低水平的东西。我为什么不待在自己擅长的领域内呢？如果你想知道如何让事物更上一层楼，我想我能帮你不少忙。但是如果你想将底部抬高，我不知道如何去完成它。
- 问：许多经理都被成功击倒了，这是因为基因所致还是会一再出现？芒格：非常有趣的问题。成功通常会让人变得自负，有人在公共场合问：“你认为财务上的成功是否让芒格变得自负？”我的老朋友站起来回答道：“不，这是不公正的批评，我认识他的时候，他还年轻而且很穷，但那时他就很自负了。”
- 如果可以重来的话，我将寻找那些我愿意与之结合的人，不会将时间浪费在一个充满自负的地方，从事令人讨厌的工作，但大多数工作都是在令人讨厌的地方。我的哈佛大学法学教授过去常说：“告诉我你的问题，我将试着让它变得更困难一些。”
- 我不会泛泛地推荐人们投资价值基金，我会回避那些周转率为100%的基金，以指数基金来完成投资是一个可笑的方式。但即使它不完美，也可能是多数一无所知的人的最好选择，因为这样一来，他们可以避免被傻瓜和骗子误导。
第十部分
- 怎样在众人皆醉的时候坚持当独醒的少数派呢？你必须对公众的看法持怀疑态度，在别人都失去自己的想法时，让自己不受影响。
- 伯克希尔持有自己非常了解的东西，而不是盲目地购买。贝塔系数或波动性的概念是愚蠢的，并非仅仅是坏的点子带来坏的结果，有时候好的点子若过度了，也会带来坏的结果。很显然，如果你持有的股票波动性很高，你每天的回报相应地也会有很大的波动。只有知道什么东西行得通、什么行不通以及为什么，你才能解决人生的主要问题。
- 那是一个通用的道理要卖对顾客有好处的东西。他不想经营卡西诺赌场或者卖毒品，认为企业只应该做对顾客有好处的事情，现在他已经是亿万富翁了。老葛雷塞的有道德的方法现在已经找不到了，竞争导致行为的过度。
- 伯克希尔因为集中管理资本而得到了很多价值，机会成本越低，决策越好，可以把资本配置到保险公司或者买进整家公司。芒格最近看到一家中国公司，他当即拒绝投资这家公司。因为他知道沃伦更为喜欢比亚迪，所以与其投资别的中国公司，不如多买比亚迪。伯克希尔总部考虑机会成本，使得其资本配置更加出色。
第十一部分
- 因此，他们决定把一个阀门的赚钱之泵变成两个阀门之泵，利用他们已经控制的开采银矿的上市公司。当时的矿业公司每个月都会派发股息。于是，他们先提高股息分配数额，同时散布大量的谣言说他们公司的前景非常美妙，待股价提高之后，他们立即抛空手上的股票。然后，他们把矿井注满水，把股息削减到零，等到股价下跌之后，他们再把股票买回来。这种把戏你可以一遍又一遍地重复玩。他们把一个简单的矿藏变成了可以通过两种方法赚钱的东西，一种是采矿，而另一种就是欺骗笨蛋。
- 如果你有一个跨学科的思维体系——我拥有这个体系已经几十年了——那么你就像一个清道夫，博采多本书的精华融入到你的内部思维体系之中。这样的话，你就不会指着某一本书说，“这本书包含了所有的真理”，只有大街的正对面福勒神学院里的人才会这么做。
- 以Cort公司为例，这家公司已经经营了很长时间。在它的人事体系以及数以百万计的其他操作方面，Cort也有许多实践进化。作为一个普通股投资者，当你评估公司价值的时候，在某种程度上你是在对实践进化的结果下注。有些公司就发展了比其他公司更好的进化系统。
- 因此我们具有充足的灵活性以及一些严格的纪律——我们不会仅仅为了显得活跃而做一些蠢事，更不会仅仅因为我们经受不住不作为的煎熬而做任何将给我们带来致命打击的事情。这是一个非常有利的状态。Mccawer先生的口头禅是什么？“车到山前必有路”。这么多年来，我们一直是逢山有路，遇水有桥。
- 如果你足够有钱并且你有一种投资方法，这种方法极有可能让你保持这种足够有钱的状态，那么如果其他人找到了快速发财的门道并且致富的速度比你快得多，这并不是什么大不了的悲剧。
- 如果你不能理解别人致富的速度比你快这个事实，并被它弄得心神不宁，那又怎么样呢？由于其他人做得比你好这一事实而让你感到极度痛苦是多么愚蠢啊！因为在任何一个你能叫得出名字的人类活动上永远都有人做得比你好。
- 生命和生意中的许多成功其实来源于你知道需要避开什么麻烦，比如早夭或者不幸的婚姻……有很多事情一旦缠身，真的是麻烦不断。如果你能与这些麻烦保持一个较大的安全距离，你的生命将顺利很多。
- 如果你采用和我们一样的思维方式、一样耐心，并且和我们一样果断，在识别出可以下重注的极少数投资机会出现时愿意以重金下注，那么你也能取得我们这样的投资成就。只不过现在的环境意味着对你来说这很可能需要更长的时间。但是管他呢，你将活得更久，因此时间将不是问题。
第十二部分
- 不过如果你仔细考察堪萨斯银行家担保公司，你就能发现保险合同的大部分修订都是出于适当的理由做出的，如果你只考察一些数据的话，你将得出错误的结论。这就好比一个人喉咙里面卡了一块肉即将噎死，而你却去给他量体温试图确定病因。在每一个具体的情形中你必须通过考察正确的方面以指出真正发生的事情是什么。
- 至于在选择股票方面我自己必须考察的、最好的问题，这个问题提得实在是聪明。有一个技巧我过去多次使用。我把它推荐给你们每一个人。这个技巧是，当你碰到一时回答不上的问题时，你可以借故说：让某一个人拥有所有的聪明才智因而能回答所有的问题是没有道理的。
- 那时在不显著抬高股价——由于我们自己的买入而抬高——的情况下，我们试图买入我们能够买入的每一股可口可乐的股票。这意味着我们的买入量只能占到市场交易量的30％左右。使用这种方法我们不断买入我们能够买到的每一股可口可乐的股票直到花去10亿美元，并且股价并没有因为我们的买入而出现大幅上涨。
- 为什么沃伦和我在我们很早的时候就不再为了收入而管理其他人的资金？（原因有以下几点：）首先，我们的钱已经足够多了，多到我们想要买任何对我们的生活有建设作用的东西都可以买得起。第二，我觉得我们的心理结构中天生具有某种苦行衣（hairshirt）式的信托责任，如果我们不能为信任我们的人带来很好的投资回报，那么我们就会觉得极度不安，好像坠入了万丈深渊。我们并没有把这件苦行衣脱去，不过当我们不再为了分享部分收益而管理他人钱财的时候，我们至少在我们和苦行衣之间加了一件内裤。
- 如果你问的问题和投资事务无关，而和你的个人生活有关，那么我觉得最好的问题是，“为了让我的整个人生过得更好以及我的思维方法更为有效，我应该做些什么？”我会说，培养掌握以客观事实为基础的多学科知识的习惯是你应该做的最好的事情。这件事要比你明年、下个月甚至下一分钟额外赚1万或2万美元重要多了。
- 我认为理解不同的企业不一定要遵循特定的顺序。对我而言，从最容易理解的零售业开始然后理解其他企业这种方式效果最好，不过对其他人来说，或许其他方式的效果更好。但是我觉得弄清楚为什么这些企业能够获得成功带给我很多乐趣。
第十三部分
- 我从来没见过沃伦做详细的现金流折现分析。如果他不能在脑子里把这件事大致想出来，这说明这家企业不是明显的傻瓜都能经营好的公司，那么我们根本就不会投资它。我不止一次地听沃伦说，一家好公司倾向于接连产生连傻瓜都能作出的决策；而一家不好的企业倾向于接连产生霍布森选择。
- 作为价值投资者，我们遭遇困难的时间要比你们早很久，因为我们的资金规模很早就开始制约我们的投资。但幸运的是，我们发展了一套思维习惯，我们会说“尽管我们不得不为某只股票支付很高的价格，但是这个价格与该公司的内在价值相比仍然有很大的折让。”不过这种思维习惯要求我们知道现在一家明显的好企业将在未来很长的时间里依然是一家很好的企业。以前这种思路遭到了所谓的价值投资者的极大鄙视。但是这种思路的表现很好——除非你是错的。
- 但是即便是这种投资路径，如果成功的次数足够多，它也将进入一个表现不那么好的阶段。如果支付的价格高到一定的程度，那么任何一家企业不管它有多么优秀，这种投资机会都有可能被摧毁。这是不言自明的。没有任何一家企业价值无限。
- 对处于你这个年龄的年轻人来说，投资是一个长期游戏。这期间有时候你需要播种，有时候你需要收获，而有时候你只需要安全渡过而不要遭到淘汰即可。这有点像一个古老的故事，其中一个小孩子问他爷爷在法国大革命期间他做了什么，这位爷爷回到说，“我活了下来。
- 我觉得你们这些新手作为一个群体在你们完整的生命周期中将迎来属于你们自己的机会。不过如果你想找到一条在今后五年中快速发财之路，那么我认为与你周围大多数前辈以前的情况相比，做到这一点困难了一些。顺便说一下，这不是要打击你的士气。
- 对我们来说，鉴于拥有长期投资视野，我们的主要恐惧不是我们将突然再次经历1987年的股灾。在你可以预见的未来我们将一直是股票的净买入者，（因此股价大跌反倒可以给我们提供买入的机会）。我们产生了大量的资本。年复一年，我们是一个净买入者。
- 与我们在其他行业的投资相比，我们在自然资源行业的投资取得的回报并不好。一般来说，如果你的投资风格是买入一家公司并持有很长时间，那么这种风格不适合应用于这些商品企业。
- 在这些领域我们几乎没有预测天赋。我们愿意坚持待在那些我们具有特殊天赋的领域。一般来说，我对一旦其他人的领地出现机会大家就蜂拥而入这个“伟大的”想法不感兴趣。在我看来，这种做法的竞争压力比较大。一般情况下，我们不喜欢快速的科技变革，因为我们在理解这些复杂的现代科技方面并不在行。毫无疑问，市场上有大量的机会，但那不是我们的机会。
- 我绝不想为一只股票支付高于内在价值的价格。一些伟大公司的内在价值可能比本杰明·格雷厄姆的传统追随者认为的价值高。但是我们的策略仍然是以低于内在价值的价格买入。
- 我认为我们基本的方法将永远不会过时。但是如果你想做衍生证券和英国政府债券之间的收敛交易（convergencetrading）或者类似的投资的话，我想我们的方法对你将没有帮助。然而，关于经典的股票挑选，我认为我们基本的方法将永远不会过时。
- 我们的方法非常基本。我们做的事情就是在公开市场找到可以得到的、错误定价的赌局。还有一点也是非常基本的，即“在筛选市场寻找错误定价的赌局方面我具有某些天赋，因此在某些领域这将给我带来优势，而在其他领域则没有这些优势”。因此，你应该在那些你具有优势而非劣势的领域寻找投资对象。这些是非常基础的观念。我怀疑你是否还需要更多知识。如果你想取得我们这样的成就，除了我们的这些方法我不认为你需要许多新的观念。一旦你学会我们的方法，你就不需要再去学习替代方法。
第十四部分
- 当我非常年轻的时候，我的一个朋友曾说，“如果地球是圆的这种知识对芒格的生意没有帮助，他就不会去了解它。”我们努力指出我们知道什么以及我们不知道什么。我们倾向于待在我们的能力圈之内。
- 我们在有些事情上面保守的做事方式是专注于长期的，因为这些事情可以产生真实的灾难。换句话说，我们竭力为世界变得非常非常糟糕的可能留有回旋的余地，这种操作思路让我们的资产负债表在一段时期中平均看来非常保守。
- 我们不想被品格低劣的人环绕，从这个角度来说我们也是保守的。我们甚至不想把房子租给品格低劣的租户。实际上，当我们觉得我们的租户品行不良的时候，我们不会和他续约。我们想和品格非常高尚的人打交道，在应该如何行事方面，他们的想法比较保守——不管他们是我们的律师、我们的会计师、还是我们的租户或者帮我们扫地的清洁工。我们愿意和品格高尚的人打交道，我们想保持一个稳健的资产负债表。这是从我们的经验中得到的，因为我们的经验是品行低劣的人会给你带来致命的打击。
- 这件事教给我们一个非常值得学习的商业教训。关于结果有两件事是重要的，一个是潮水，一个是游泳选手。如果潮水退去，那么好的游泳选手也会输。事实上，有一个老人说过不同的话表达了相同的观点。我们过去追随过一个强硬的老资本家，当他拒绝那些想让他做不确定事情的年轻人时经常说：“死的都是会水的。”
- 伯克希尔·哈撒韦公司的纺织业务也是这样。伯克希尔从纺织业务中抽出了大量的资本投到其他领域。如果伯克希尔使用越来越多的资金和努力持续抵抗纺织业务的衰退，那么这会吞蚀它大部分资本。有时候需要战斗，有时候需要逃跑。
- 在这种模式下，我们愿意购买许多企业80%的股权，但是如果我们不敬佩和信任保留剩余20%的人并且可以指望他们继续经营这家企业而不需要我们的帮助和妨碍的话，我们不会进入这家企业。
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