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在小米IPO的故事中，最动听的局部不是小米手机若何绝地求生，在2017年重回一线主流，也不是2018一季度把持印度市场，全球份额跃居第四。
现实了局手机行业红利已尽，只靠硬件的干瘦故事，能有个3、4百亿美元的市值，小米生怕就要弹冠相庆了。
最动听的当属这一句表述：“小米是一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为焦点的互联网公司”，这马上就显得活泼饱满，估值一跃至千亿。
小米生态链、小米杂货铺、小米新国货这些概念构筑了小米故事中最具想象力的局部。
但想象归想象，通通讲给本钱听的故事若是末了都可以实现，就不会有垃圾股，任何上市公司的招股书都有一个改变世界的“小方针”。即便是小米，生态链的故事讲得也其实太斑斓了点。
小米生态链的放大与挑选
小米上市，生态链先行。据《财经》的统计截止2018年3月31日，小米投资和办理了210家生态链公司，其中90家集中在硬件和糊口斲丧品，已经毗连跨越一亿台的设备。但另一个财务数据是，截止到2017年尾这些小米生态链公司中有四家独角兽企业，但只需16家营收过亿元。
其实，在启动小米生态链的方案之初，雷军早已想好将来小米将要构筑一个若何的故事。
这个故事形式听来简单朴素，一颗厚道的心由始至终；可是这个形式背后的本钱运作之冗杂慎密，鲜少找出同样的案例；并且故事中以主不雅观不雅观的想象淡化了小米形式背后可见的瓶颈和短板，只让人信托将来的夸姣。
专抓生态链的小米连系首创人刘德曾把小米生态链例如为一个放大器：
“小米就像一个放大器，良多新兴的手艺规模，若是没有这种放大器介入，它可能长期处于小众状态。当它不够够公共的时辰，这种新手艺几乎是无用的。而一个本来就很小众的工具，倏忽有一天它的本钱大大地降低了，它公共化了，这才是推进社会前进的。
不管是手机、净化器仍是手环，小米都不是创造者，可是小米在这些产物爆发的前夜进场，再用小米的放大器把它放大开，使得这一产物变得公共起来。”
刘德表述出了小米形式的利益：手机品类的成功，使小米在品牌价值和运营形式上都获得了庞大成功。由此在小米将品牌和极简形式上赋能至其他斲丧品类上，使得小米品牌的势能放大阐扬到极致。
若是单看一些典范品类的上小米做的很是不错，比如智妙手环在小米未进入之前仍是Fitbit的全国，手环的均匀售价在千元摆布，可是本质上手环的本钱只是在几十元，售价虽然谈不上不合理，却给了小米形式很是大的阐扬空间。
手环和挪动电源等爆款能悄然松松过万万销量，以量起势，可并非所有品类都是如斯。
在小米杂货铺中，手环、插线板、挪动电源、空气净化器、体重秤、智能血压计、清水器、床头灯等400余款产物纷然在列。
在过往的销量数据中，除了手环、耳机、挪动电源到达了万万级别的销量，插线板和空气净化器过百万销量，除此之外，小米杂货铺已无其它销量过百万的生态链产物品类。由此才形成了数百家小米生态企业中，仅有16家过亿。
形成这种征象的缘故缘由有两个：第一个是其市场本身就是小众的，即使用小米生态链放大器放大，仍旧难以激发出斲丧需求。典范的如iHealth血压计和床头灯，这种特定人群的需求品不成能有过高的销量。
第二则是，一些产物品类的门槛仅靠小米形式难以冲破行业壁垒。小米恒温热水壶这种小家电有美的、苏泊尔等厂商做的很成熟，并且价钱不高。而倾向家居糊口的品类，虽说贴上小米的标签，设计看起来极简，可无论外不雅观不雅观、质量亦或价钱与成熟品牌比力小米并不占优。
可是小米形式的挑战在于，一旦产物销量无法短时辰内获得快速冲破，无法到达盈亏平衡点，本钱问题就将凸显，生态链公司很可能就会陷入资金困境。
小米形式不是万能的，小米生态链不仅是一个放大器，更是一个过滤器，过滤行业，过滤产物，过滤公司，一旦不合适或者小米改变计策标的目的，那可能这些以小米为独一客户的生态链公司面临的打击是杀绝性的。
小米粗浅的IOT与抱负还有差距
雷军曾表示：小米生态链形式最重要的立异其实很简单，就是把硬件产物用接近本钱价的编制发卖，用这来架构一个挪动互联网的平台，然后再在上面做增值办事。
“将来靠硬件赚大钱不是手机市场主流趋向，硬件将接近本钱发卖，互联网办事是冲破。”
在小米上市招股书中，小米也不息坚称本身是一家互联网公司。这是一个好故事，互联网公司的多样性将给小米带来更高的PE值。
但即使雷军屡次强调小米IOT已经成为全球最大智能硬件IOT平台：截至2017年尾，小米IOT平台联网设备跨越8500万台，日活设备跨越1000万台，接入设备跨越800种，合作伙伴跨越400家。
可华美的数据背后包庇不住小米低本钱抢占市场的IOT场景，在家居的物联网中不仅品类有限，并且大多属于低端低频场景。
除了小米电视之外，家庭三大件的冰箱、空调，还有更高频的厨卫等方面小米如今都无力涉足。董蜜斯必定是不肯和雷军合作了，自家的空调已经在做物联网，格力还要本身做手机和小米竞争。
除了品类少，小米IOT智能化程度也有限。触发场景很是简单，几乎只能掌控一下米家产物的开关，比如扫地机械人、电饭煲等。这种触发场景非刚需，非高频，可是却有一个好的框架，让人觉得框架里面的血肉很随意就可以随时辰填满。
殊不知，IOT的智能化程度，其实很是依靠于整个物联网行业根本手艺的生长。如今的家居物联网智能化程度有限，小米不成能仅以自家之力就能冲破手艺上的限定，并且小米不息不是以手艺见长。
由此，既然产物品类只局限于固定的几样，并且不是高频必备的焦点家居，而智能化程度也有限。带来的问题显而易见：小米若何保障IOT平台的用户粘性？
若是用户面临流失的风险，那即使有复杂的硬件保有量，互联网公司所必要的用户数据和用户增值办事的场景也只是空口说。空有物而不得联，到头来小米本质上仍是一家硬件公司。
小米IOT平台的问题，吐露的其实是物联网手艺今朝的天花板，而这种局限性若是只靠商业形式上的立异，根柢无法带来的质的冲破。
并不能由此就否认小米形式所带来的消费关系立异的成功，在小米的生长历史上，轻资产、渠道变化、超短库存屡屡受到奖饰，创造事业。
可是商业形式的变化立异，天花板将会局限于根本手艺，若是消费力不前进，消费关系的调解所带来的前进有限。
小米生态链企业的爱与恨
在小米生态链构筑初期，所有的生态链企业中几乎都是草创公司构成，全程由小米“拔苗助长”快速起量，尤其是以各类“米”命名的公司。在未履历一家企业由小到大的正常过程，就已经到了较高的程度。
这些公司看起来不像一个正常的公司，更像小米的一个局部，但小米经由过程精巧的股权设计，终极使得小米系持股与生态链公司首创人持股相差无几，从而到达既节制这些生态链公司，又看似“独立”的近况。
比如在华米上市的招股书中，公司第一大单一股东为华米CEO黄汪，持股39.4%；顺为本钱持股20.4%，小米旗下基金People Better limited持股19.3%，顺为本钱与小米均由雷军节制。是以，虽然黄汪为第一大天然人股东，但雷军合并持股比达39.7%，已跨越黄汪。
若是讲给本钱的故事是小米有多个品类的硬件局部，那千亿估值估量要缩水一半，而若是讲出来的是，小米稀有百家生态企业链，那又是另一种想象的境界。
这些草创公司，几乎只接收小米几十万或者几百万的资金，就占据了相称大的股权构造，这比构建一个小米硬件局部本钱要小的多了。
可是拔苗助长后果也很了了，所有的生态企业都过分依靠于小米的单一渠道，紫米的电源、华米的智能穿着，90%以上都来历于小米渠道，这种联络关系生意是华米选择赴美上市的首要缘故缘由，仅有美股对跨越40%的联络关系生意没有限定。
这种不正常的单一巨额联络关系生意对付生态链企业最大的危险是小米的不确定性。由于在本质上并不是小米的一个局部，可是对付小米的依靠堪比子公司，一旦小米业务调解，或者引入更多的竞争企业，企业危机中，小米面临的损失将要比生态企业小的多。
子公司的可替代性极强，一家没了，再找另一家就是。这必定程度上转嫁了小米母体的风险，却让生态链企业蒙受更多。这是生态链企业在前期依托小米所带来高速添加欢愉的价钱。所以《财经》曾把小米生态链例如为围城，里面的人想出去，外面的人想进来。
可无论小米生态链究其本质若何，但仍是得认可，这个立异产物仍旧是消费关系和本钱运作理念的庞大成功。
与“314亿美元身价”“下一任首富”如许的噱头比力，大概雷军更在意，上市后若何继续紧紧握住节制权。
2016年，雷军声称小米“五年内不上市”，可是按照有关消息报道，从去年起头，小米就有积极上市的设法了。
2018年5月3日，小米提交招股书，正式申请在香港上市。消息一出，大师纷纷表示“工号1000内的小米员工一夜之间有望成为万万财主！”
这指的是早在小米生长初期，雷军以期权的编制给员工做了股权鼓励。
与“314亿美元身价”“下一任首富”如许的噱头比力，大概雷军更在意，上市后若何继续紧紧握住节制权。
一周前，港交所做出25年来最大变化：容许同股不合权构造公司、尚未红利的生物科技公司、在海外上市的立异财产企业赴港上市。
为了拓宽香港上市轨制而新修订的《新兴及立异财产公司上市轨制咨询总结》，已于4月30日生效。
这预示着，将来新来香港上市的企业中，“同股不合权”公司的规模会更大。
新股则刚生效，小米立马提交上市申请，由此可见，其上市已经预备好久，雷军大概就在等“同股不合权”这个东风。
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别的，国际地产资管公司协纵计策办理集团结合首创人黄立冲在5月2日接收21世纪经济报道记者采访时称，“港交所推出同股不合权的上市轨则，很较着就是为小米，或者是近似小米的这种巨无霸开路”。
万科王石、新浪王志东、汽车之家CEO等等，在与本钱的博弈中，风光企业的风光建立者，终极无法被迫出局。
对雷军而言，若是顺遂在港接纳“同股不合权”的架构上市，他将拥有跨越50%的表决权，很洪流平上可以按捺本身重蹈上述首创人的覆辙。
什么是“同股不合权”？
举一个简单的例子，刘某持有公司1股，王某也持有公司1股，可是刘某的1股对应10份投票权，王某的1股对应1份投票权。
虽然两人股份数一样，可是当对公司的抉择妄想停止表决时，刘某的话语权就是王某的10倍。
接纳如许的架构，虽然投资人手里的股份越来越多，可是投票权只需1:1，首创人是1:10，在做出庞大抉择妄想时，首创人可以保证必定的节制权。
按照招股书表示，今朝小米董事会共有7名董事，网罗两名实行董事、两名非实行董事及三名独立非实行董事。
雷军作为公司实行董事、董事会主席兼首席实行官，其持股比例为31.4%，如计入总股本ESOP员工持股方案的期权池，则他的持股比例为28%。
经由过程“同股不合权”架构，雷军的表决权比例将跨越50%，成为小米集团控股股东。
对付创业者来说，本钱确实很诱人，可是跟着投资人的参加，股权稀释，损失节制权后被迫出局，如许的例子数不胜数。
手握节制权，握住的不仅是公司的将来航向，更是首创人话语权的保障。
从办事过多个项目的经历来看，有律建议，可以经由过程以下三种路子保障节制权：
一、委托投票权
这是指公司局部股东经由过程和谈商定，将其投票权委托给其他特定股东(如首创股东)利用。
若是投资人回绝在有限合资企业持股，那么可以让他们把投票权以书面情势委托给首创股东，收益权仍归投资人，同时晋升首创人的节制权比例。
比如京东，按照京东的招股书，在京东刊行上市前，京东有11家投资人将其投票权委托给了刘强东利用。刘强东只持股20%摆布，可是经由过程山君基金、高瓴本钱、今日本钱以及腾讯等投资人的投票权委托，掌控了京东上市前过半数的投票权。
二、同等步履人
这是指经由过程和谈商定，公司局部股东就特定事项接纳同等步履。在投资人回绝委托投票权的情形下，首创股东之间，或者也可以加上投资人，就可以签定同等步履人和谈。
在股东会上，利用股东权利时，签了和谈的股东就可以做出不异的定见，来加大首创股东的投票权比例，从而安靖在公司的节制职位。
三、经由过程有限合资持股
有限合资企业的合资人分为通俗合资人（GP）和有限合资人（LP）。通俗合资人实行合资事务，负担办理本性机能，而有限合资人只是作为出资方，不介入企业办理。
接纳有限合资企业作为新增股东的持股平台，由首创人担当通俗合资人，把握合资企业的节制权，同时股东不直接持有公司股权，而是把股东放在有限合资里面，股东经由过程间接有限合资间接持有股权。
如许的编制，首创人可以把握节制权，分红则是按照每小我的出资比例来分，就可以很好的处理节制权和收益权的平衡。
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