课前秀：
1、投行、行研、私募都会对公司进行研究，侧重点和思路不同，但都需要对公司思路进行透彻的了解，业务形态、商业模式、支撑开展商业模式的资源
2、找到核心、维度、入手点
3、找到发展前景、商业模式、发展计划、资本运作诉求、资本估值
一、导论
1、公司研究的目的
不同的机构研究的目的不同，是入手点
（1）PE（私募股权投资）：（看核心点）盈利模式：对公司投资，未来对投资的推出获得收益；核心点是否有一个好的退出渠道，要看公司的业绩是不是好
盈利的两个关键点：一二级市场的套利（溢价）、公司本身业绩的增长
对于公司研究而言，如何确认公司是否能盈利，顺利退出：研究商业模式，核心资源（支撑商业模式，比如技术、团队或者渠道比竞品好）、管理团队
（2）投资银行：（行研看的最细）关于公司的合规性、风险可控性、业务是否可以平稳的发展，推导出资本运作的可行性，只要业绩达到IPO或者并购重组的标准
（3）二级市场投研：（预期&预期可落地性）股价上涨的空间,PE投资看的是存量资源（技术、团队、产品）。因为二级市场信息全透明，是“强有效”市场，表现在信息流通透明，股价流动性强
二级市场看增量，一是挖掘别人不知道的信息（内部消息），所以对于信息的把控不能一劳永逸；二是有比全市场更厉害的逻辑（宏观趋势、公司增长联系起来，能够预测未来几年的业绩）理解发展预期以及发展预期的可实现性
（4）咨询机构：（敏锐）战略咨询、管理咨询、技术咨询，针对公司现有的商业模式提供一些优化的建议。首先去理解公司的商业模式-支撑商业模式的资源-发现商业模式存在的风险，如何去优化-有哪些资源可以支撑优化的建议
整体理解公司-根据需求去重点挖掘
不同的目的决定了不同的关注重点，不同的关注重点决定了不同的行研手段
二、业务研究主要框架
商业模式：公司业务架构图（公司在产业处于的地位，上下游、中间商、资源流向，对于每一方采取的业务模式，资源是怎么样的，如何对客户进行销售，客户如何最终销售给终端销售）-现金流的流向图（是对于商业模式的作证）-确定营业收入模式（公司可能存在集中业务，每一种业务的图全部画出来（营收现金流向表）
1、产业发展的总体趋势
研究产业的目的：产业能否支撑公司的商业模式
小米：讨论的是对于这个产业链的把握和发展方式，上下游每一件元器件、渠道的把控能力，是大工业生产的能力，谈论的是供应链。在所有人都在谈供应链的时候，还在谈工艺、谈甚美
（1）市场规模决定了企业的发展上线
市场结构：用户分层（高端、终端、低端、必备品、奢侈品……）
市场替代
（2）市场发展驱动力：代表市场未来发展的空间，要给予对于产业结构的理解
决定消费升级：可支配收入、消费理念
（3）市场发展格局：竞争格局怎样（垄断、寡头—政策的变化、竞争—价格战、自己的USP优势）、公司再市场中的定位，不同的市场结构，未来的发展点不一样、市场分层
2、商业模式
公司资源：落地核心：人（商业模式落地，必须依靠一定的组织架构流程落地）：公司是否有与我的商业模式匹配的组织结构、业务流程和企业文化
券商投行两种模式：大平台&小平台（承包制：对员工有比较好的激励分成）
不同的商业模式需要匹配不同的结构
（1）组织流程：公司治理：针对大公司、公司董事的人、是否有话语权、公司的核心岗位
公司文化：提供材料速度、
（2）核心资源：可分析（人力资源、资本实力、技术储备、销售渠道、上游资源垄断）
人力资源：站台资源、人员简历
专利：
资本实力：股东PE、VC
销售渠道：掌控能力
（3）发展战略：
业务研究的三个层次：顶层-商业模式-产业发展整体趋势
5、不同机构研究业务的关注要点
（1）投行：商业模式有效性、公司所在行业的发展空间、合法合规性、公司治理有限性、风控流程的稳定性（人员、财产、机构等独立）、核心资源
（2）PE：商业模式有效性、未来发展空间、核心资源的稀缺性、未来战略落地的可行性
（3）二级市场：增量信息、竞争地位的特殊性
（4）战略咨询机构：战略目标、方案的合理性，战略执行的可落地性
三、财务分析注意要点
财务分析是业务分析的辅助
发现问题-解释问题（联系真实世界的商业模式、业务流程，具体问题具体分析）-后续预测
1、定位：发现问题，发现企业的业务模式和业务问题
Eg:应收账款周转率很低—加强应收账款的管理、自己在产业链中的地位弱势
四、主要方法论述
1、公开信息查询
2、尽职调查及访谈
3、其他
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