今日笔记
1、在《聪明的投资者》中，格雷厄姆提出，不论是进攻型投资者（风险偏好比较高），还是防御性投资者，都需要同时配置一定比例的股票和债券，并且债券的比例不能低于 25%。
格雷厄姆建议，最大不要超过 75:25，最少也不要低于 25:75，大多数投资者 50:50 比较合适。同时持有股票和债券有两个原因。
首先，大多数情况下，股票和债券不是同涨同跌的。因此，同时配置这两种资产，能够有效地降低资产组合的波动。更重要的是，持有一定比例的债券，能够帮助我们在类似 2018 年大熊市时，心里有底，感觉自己还有弹药，不至于卖光手中的股票。
2、格雷厄姆的另一个建议是「再平衡」（Rebalance），这三个字是什么意思呢？
简单来说，假如我们最开始把股票和债券的比例设置为 75:25。由于股票和债券都会涨跌波动，一段时间以后，它们的比例就不再是我们最开始设置的这个比例了。
比如由于股票涨得比较快，来到了 80:20。这时候，我们就可以卖掉 5% 的股票，换成债券资产，把我们资产组合中的股债比例恢复为 75:25。这种做法就是「再平衡」
再平衡是投资里唯一免费的午餐。
3、「核心—卫星」策略
我们还可以基于自己对未来的判断，在组合中加入消费、医药等行业指数基金，以及红利指数等策略指数基金。这也就是我们在投资中经常说的「核心—卫星」策略。我们可以把沪深300和中证500这样的宽基指数作为「核心」资产，比如占整体仓位的 60% 以上，保证我们能够跟上中国经济的增长，投资到未来头部的公司；与此同时，我们可以根据自己的判断或者市场的估值，加入一部分「卫星」资产。这样一来，不但能降低组合的波动，还有机会获得更好的收益。
对大多数普通投资者来说，「好资产」就是通过以沪深300和中证500为主，其它类似消费、医药、信息、红利等指数基金为辅的方式，形成自己的资产组合。目标是更好地覆盖中国经济，保证组合长期向上，同时均衡配置，帮助我们更好地长期持有。
在此基础上，我们还可以通过指数增强型基金、主动型基金来帮助我们获得更好的收益，但这也需要更多的精力和更深的研究。未来，有知有行也将会在这两个方面来帮助你。
4、投资原则和策略
第一条原则：尽可能一直待在市场中。
第二条原则：长期来看我们获得的收益主要是企业盈利的增长。投资的时间越长，估值变化所贡献收益的占比越低。
第三条原则：对于每一笔投入来讲，如果持有周期足够长，不必苛求买到最低，但也不要买的太贵。
第四条原则：在长期持有的过程中，通过抓住低估值的时机买入，可以进一步提高收益。
第五条原则：如果牛市的估值太贵，卖出一部分，可以大幅提高长期收益率。
三种策略分别是：
1）普通定投：每月定投 2000 元，一直持续定投买入，没有高估卖出。
2）低估加倍 + 高估不买：根据股市温度，低估加倍定投（加倍定投时每月投入 4000 元），高估不投，但没有在高估时卖出，目的是希望尽量买的价格低一些，不要买得太贵。
3）低估加倍 + 高估不买 + 高估卖出：利用股市温度，实现低买高卖。这里，高估卖出的判断依据综合考虑了股市温度是否高估以及趋势交易的方法。
5、投资价格
利用「股市温度计」在熊市低估、价格便宜时买入更多，在牛市高估、价格高企时卖出，能获得一部分估值变化的收益，这就是好价格带来的作用。这里，好价格既包括低买、也包括高卖。
6、投资系统的全貌
马克·泰尔（Mark Tier）在他著名的畅销书《巴菲特和索罗斯的投资习惯》中，曾经描述过一个典型的投资系统的样子，它应该包含以下几个部分：
一个典型的投资系统，需要包含以下三大部分：
个人认知和投资哲学
能力圈和投资标准
投资策略
当我们平时讨论某个买卖操作的时候，比如「买哪只？」、「什么时候买？」、「买多少？」、「什么时候卖？」等等，这更多的是在说这里面的第三部分——投资策略。但其实，另两部分，尤其是第一部分投资哲学，更为重要。
「能以中等甚至偏低的估值，买入能代表中国经济发展的指数基金」。
在《巴菲特和索罗斯的投资习惯》这本书中，马克·泰尔把一个有效的投资策略分为以下 12 个组成部分：
买什么
什么时候买
买价
如何买
买入的比例
投资过程的监控
何时卖
投资组合的结构和杠杆运用
如何寻找投资机会
应对市场崩溃等系统性冲击的方法
出错了怎么办
在系统无效时怎么做
对照有知有行的投资系统，我们一条条来看。
1）买什么？
我们说的「好资产」：对于普通投资者来说，最适合的是指数基金。有知有行也会帮助大家挑选一些指数增强和主动型基金。
2）什么时候买？
按月检视，定期购买。
3）买价
根据「温度计」查看，低估时购买更多。
4）如何买
现金。
5）买入的比例
分散性地投入到沪深300、中证500以及消费、医药等指数基金。
6）投资过程的监控
具体标的不需监控，指数基金会照顾好它们自己。
7）何时卖
当温度计显示市场出现高估，或者定期再平衡的时候进行卖出。
8）投资组合结构和杠杆
不用杠杆。
9）如何寻找投资机会
等待，不需要寻找。更多的时间放在自己的工作和生活上，提高自己可以用于投资的本金。
10）应对市场崩溃等系统性冲击的方法
无需应对，大多数情况反而是更好的投资机会。
11）出错了怎么办
承认自己的错误并且卖出。分析错误，改进系统，避免下一次再犯。
12）在系统无效时怎么办
在系统运行的过程中，有知有行会不断进行观察、反思和迭代。比如在科技大公司等无形资产比较多的公司越来越多的时候，传统的基于 PB 和 PE 百分位的估值方式还是否有效？比如是否能更多加入其它海外市场的投资标的？比如，是否可以结合趋势在牛市卖出时留存更多的利润……这个投资体系也会一直进化下去
7、格雷厄姆在《聪明的投资者》中写下了这样一句话：投资不是关于在别人的游戏中打败他们。它是关于在自己的游戏中控制自己。
了解自己，根据自己的投资哲学，建立或者寻找一套有效的投资系统，并且用它去指导自己的投资，就是有效的控制自己的方式。毕竟，投资这个游戏，最终比拼的并非是智力，而是对自我、世界的认知以及对情绪的控制。
伟大的投资者都具有一个特质。当取得成功时，他们都倾向于认为是外界的原因；而当遇到失败之后，他们都会把原因归结于自己。
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