以史为鉴，看科创板开板

​明天，对于A股市场是一个具有里程碑意义的时刻！集万千宠爱于一身的科创板正式上市交易。

届时，科创板交易系统将正式接受市场的全面检验，首批25家企业也将上市交易，成为中国资本市场的新生力量。

对于科创板，现在市场上各种声音都有，有觉得科创板发行估值高，又有50万开户门槛，没什么人炒，得破发的；也有觉得初期标的少，供小于求，能热炒一波的。

撇开明天科创板走势，先来回顾一下2009年创业板开板的过程，会发现其中有不少相似性。

创业板开板是2009年10月30日，当时上的28只新股，代码就是从300001到300028。

当时定价也没有市盈率限制，28只新股平均发行市盈率是56倍，现在科创板首批25只平均市盈率是53倍，两者差不多。

当初开创业板权限也有限制，要2年股票交易经验，还要到券商营业部现场办理。在创业板开板前，开通了权限的大概有900万户，在开板后的一周，参与二级市场买卖的只有90万户，占比10%，也就是说当初大部分人也是奔着打新去的，对二级市场买卖大多抱观望情绪。科创板目前开户数更少。是380万户，差不多是当年创业板的40%。

创业板开板前，市场也有很多新闻报道，包括各种担忧和预测。我先截个当时创业板申报时候的新闻标题给大伙看：

有没有觉得似曾相识？然后是创业板快开板之前的各种新闻：

当时的研究员和资深人士是这么分析的：

恍如隔世啊，把创业板三个字换成科创板，放今天好像也没什么违和感对不对？

那创业板真的开板之后，走势到底怎么样呢？

10月30日创业板开板，28只新股全部高开，无一破发。那时候首日也没有涨跌停限制，高开后继续上涨，全部触发首次临时停牌。当时规则是较开盘价上涨20%就要首次临时停牌，到50%第二次，注意不是较发行价，而是较开盘价。现在科创板也有类似的规则，是较开盘价上涨30%临时停牌1次，上涨60%再临时停牌1次，每次10分钟。

临时停牌后，很多股票继续冲高，有的又触发了第二次临时停牌。但是到中午，大部分股票在冲高后都有很明显的回落，首日就套了一批高位接盘的人，最后，这28只新股收盘价大多比开盘价略高，但差的并不多。按首日收盘价算，28只新股平均涨了106%。

但是上涨只有一天。因为A股是T+1制度，首日从二级市场上买的人，首日并不能卖，都要到第二天才卖，因此第二天市场的抛压突然增大了很多，有获利的，有割肉的，好些股票都是直接低开，还有的被按在了跌停板上。

创业板下跌了好几天，在第7天触底，之后从二级市场拿到筹码的游资开始炒作，创业板28股展开了第一波行情，在一个多月的时间里，平均有40%的涨幅。

我把创业板开板的这28个股票编了个等权重的指数，画了个从11月5日，到次年3月份的K线，大家可以感受下节奏。虽然到第二年初，这个指数跌破了新股的开盘价，但距离发行价还远的很，远远没有破发。

随后几波上市的创业板新股，打新的收益都逐渐下降。12月发行的一批，首日涨幅就只有45%，到次年2月的第5批，首日涨幅就下降到了15%。

再说说创业板开板对其他板块的影响。核心的逻辑是，创业板的炒作对相应的板块起到了带动作用。

比如市值风格相近的中小板（黑线），在创业板开板后的这段时间，走势要明显强于沪深300（红线），而且随着创业板的成交活跃，市场上的交易量也被从主板吸引到了中小板这类市值风格上：

当时创业板28股里，行业最集中在医药和计算机，这和当前科创板的情况是一样的。相应的医药（红线）和信息技术（粉线）两大行业指数，相比A股整体（黑线）也都有超额收益：

都说券商受益，但其实在创业板开板时期，券商（红线）除了波动率更大，并没有对A股整体（黑线）出现什么超额收益：

大概就这些了，历史虽然不会简单的重演，但至少可以让我们突破一些思维定式。比如认为市盈率高，打新会破发就属于一个思维定式，虽然不能保证科创板一定不会破发，但至少历史曾经证明，高市盈率->一定破发这个逻辑是有问题的。

科创板新股卖出时机，从创业板的经验来看，首日开盘卖和首日收盘卖都差不多，中午时候卖最好。这东西看缘分，强求不来，有赚就好，反正我也没中上，预祝中签的船友们发财！

科创板开板，“提振”or“分流”？

对于科创板正式开市交易，不少投资者心头有两个疑问：第一，科创板开市交易是否会对存量A股产生资金分流效应；第二，首批25家挂牌公司是否会对存量同类型行业公司形成估值溢价效应。

著名经济学家宋清辉表示：“科创板开市后会对主板和创业板产生资金分流效应，是客观存在的，特别是对绩差股以及流动性较差的股票构成的资金分流影响很大。但对优质的主板和创业板上市公司而言，分流影响则很有限。”

国金证券分析师李立峰、魏雪也认为，从创业板开通时对A股的影响来看，科创板开通对A股分流作用有限。若同样以创业板历史为鉴，科创板的首批挂牌公司也会对存量同类型行业公司形成估值溢价效应。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“首批25家科创板企业上市，可能会引发投资者对科技股的关注热情，同时形成估值溢价效应。有了比价效应，科创板公司发行市盈率很高，主板、中小板、创业板的相关同行业公司估值较低，就有可能使得一部分资金去关注原有的科技股。

除了比价效应，流动性溢价效应也有可能带来同行业估值溢价效应。“流动性溢价”是指新增资金流入比较显著时，会推动股价上涨产生价格溢价。

独立财经评论员郭施亮者表示：“科创板开市初期会带来流动性溢价，逾300万户的科创板开户数，将会形成增量补充，如果短期爆炒，会存在同板块估值溢价预期，但随着科创板快速扩容，分流市场板块存量资金的风险仍存在。”

依照Wind行业划分，科创板首批25家企业中，9家为工业，10家为信息技术，2家为医疗保健，4家为材料。

科创板25家首批企业全貌

从行业分类来看：

计算机、通信和其他电子设备制造业9家、专用设备制造业8家，两大行业占比高达68％。在25家上市公司中，它们所处行业的科技光环也十分闪亮。如在信息技术领域，中微公司自主研发的刻蚀设备打破了国际领先企业在中国市场的垄断；中国通号则是全球范围内最大的轨道交通控制系统提供商；安集科技则实现了对集成电路领域化学机械抛光液的进口替代等。

从发行价格来看：

25家科创板企业平均首发价格为29.2元，最高的是乐鑫科技，首发价格达到62.6元，中国通号的价格最低，仅为5.85元。在估值指标上，以发行市盈率为依据，它们的平均市盈率为53.4倍，中国通号市盈率最低，为18.8倍，中微公司市盈率最高，达170.75倍；以市净率来看，它们的平均市净率为7.25倍，中国通号市净率最低，为1.92倍，天准科技的市净率最高，为11.75倍。

从募集金额来看：

25家企业共募集370.17亿元，平均募集资金14.81亿元，其中发行股价最低的中国通号募资额最高，达105.3亿元，基本上占据总募资额的三成，募资额最少的是安集科技，仅5.2亿元。

从申请专利看：

中国通号、中微公司和光峰科技的专利数较多，分别有1421件、951件和792件，航天宏图、新光光电和瀚川智能的专利数相对较少，分别只有8件、11件和44件。

从研发投入占比看：

虹软科技的研发占比最高，达到了32.42％，紧随其后的是安集科技和睿创微纳，分别是21.64％和16.94％；容百科技、嘉元科技和中国通号的研发占比相对较少，均不足4％。

另外，首批25家科创板企业，都已经披露或预披露中期业绩。

按照披露和预披露净利润增速下限来看，有15家公司业绩增速超过20%，占比达六成。

其中，中微公司预告今年上半年净利润约2500万元-3000万元，增速为289%-326%；嘉元科技预告净利润约1.6亿元-1.95亿元，增速为219%-289%。

当然，也有净利润大幅下滑和亏损的。新光光电净利润为442万元，降幅达83%；铂力特预告净利润为亏损256万元，再度亏损，降幅达573%。

整体而言，科创板首批上市的25家企业，科技属性较强，盈利能力也毫不逊色。25家企业2017年和2018年归母净利润全部为正，仅2016年有2家业绩亏损。

复习一下科创板交易规则

第一，KCB除了竞价交易以外，还增加了盘后交易。

KCB个股的交易日是200股起步，买卖可以以1股为单位递增

限价申报：200股≤单笔申报数量≤10万股

市价申报：200股≤单笔申报数量≤5万股

注意了，是有上限的，5万股到10万股上限，所以，游资大老爷们要注意一下，可能要使用软件来拆单，分笔申报了。

第二，在竞价交易阶段，制度上限制了爆拉和爆砸。

看起来，未来盘中想从0%拉到20%，各位游资大老爷们不能一笔直接挂20%涨停了，要一点一点挂，2%，2%的来，当然如果只要间隔一秒的话，在散户看起来，可能还是直线拉起来的。

不过，我的理解是，集合竞价直接开盘20%或者-20%应该是可以的。

第三，下市价单买入的时候，还需要补充下一个“保护限价” 

对玩量化操作的，其实很多时候批量个股下单，都是市价单，简单来说，就是直接挂涨停价买，挂跌停价卖。

第四，如果盘中涨跌幅过大，有临时停牌

盘中临停单次10分钟 最多4次40分钟。

所以，下周一，我们开盘就会所有上市的25家公司遇到30%临时停10分钟，然后马上涨到60%，再停10分钟。到时候，大家不要再惊讶。

单次盘中临时停牌的持续时间为10分钟。停牌时间跨越14时57分的，应于14时57分复牌。盘中临时停牌期间，投资者可以继续申报，也可以撤销申报，复牌时对已接受的申报实行集合竞价撮合。

第五，还多了一个盘后交易。

这个是我们所有人都没有接触过的，简单来说，盘后交易的价格是固定的，就是按照当日收盘价来交易。

交易时间为：15时05分至15时30分。当日15时仍处于停牌状态的股票不进行盘后固定价格交易。申报时间为：9时30分至11时30分、13时00分至15时30分。

举例，股票A当日收盘价为10元，小王在收盘前以9元申报买入，则买入单无效；小李的买入申报价为11元，则买入单有效，进入系统进行撮合交易，最后以10元的价格成交。

1.《科创板开市效应：“提振”力压“分流”》杨德龙

2.《下周一，25个新妹子将站在大家面前》卫斯理观察

3.《激动人心！万众瞩目下，科创板明天就交易了！》财经下午茶

4.《以史为鉴，看科创板开板》韭菜投资学

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