转债投资入门（二）：转债投资四要素

上篇介绍了什么是转债：转债投资入门（二）：转债投资四要素

这篇以白云转债为例，介绍一下转债的四个关键要素。

转债对应的股票称为正股，白云转债的正股是白云机场。

1、转股价

白云转债的转股价是12.56元，也就是说，一张白云转债面值100元可以转换成100/12.56=7.96股白云机场的股票。

显然，如果正股价格高于转股价12.56元，转股是划算的，如果正股价格低于转股价12.56元，转股则不划算，不如继续持债收息。

2、强赎条款

在转股期间，正股价格连续30个交易日中有15个交易日收盘价不低于12.56*130%=16.328元或者未转股余额低于3000万。如果你还不转股，那么你就失去了转股的权利，按照债券来付息给你。

原因就是上市公司为了不还本金，会努力促使你转股。所以务必看准时间，不要太贪心不要太粗心，结果把收取30%以上收益的机会，变成了只有区区几个点的利息。

3、回售条款

最后两年，如果连续30个交易日低于12.56*70%=8.792元，则公司必须按照103的价格回售转债，回售价通常包含了最后一年的利息。

前面说过，如果正股价格一直低于转股价，那么转股是不划算的，所以为了保护投资者，特意约定了这么一条。

从这也可以看出，转债真的是想法设法在保护投资者利益，当然历史上有些国字号的大公司是没有回售条款的，毕竟人家是世家权贵，稳得很。

但是实际上，上市公司为了不还本金，都会努力促使你转股，所以如果碰上大熊，正股价格一直低于转股价，上市公司都会想方设法把转股条件达成，比如下修转股价之后释放利好。

4、转股价下修条款

连续20个交易日中，正股价格有10个以上交易日低于12.56*90%=11.304元，则公司“有权可以”下调转股价，具体多少要股东大会审议决定。

注意这里是“有权可以”，即不是100%肯定会下调，可能会也可能不会，有权利选择下调也可以选择不下调。

但还是那句话，上市公司为了不归还本金，通常都会下修条款，然后促使转股成功。

把握了四要素，基本上就把握了一只转债的投资要点，如果采用的是面值买入法，那么基本上不需要再进行任何分析，就可以进行投资。

你需要做的就是在100元以内开始建仓，越跌越买，然后等待价格上升到130分批卖出。（是不是so easy？）

当然如果你还要对转债进行套利或者在回售价、强赎价以上投资，那么就需要计算转债的到期收益率，对转债的正股进行财务、管理层、股价等各种因素的分析，这就需要比较高的投资技巧了。

最后顺便提示几点：

（1）转股是有起始日的，通常为发行半年之后，目的还是保护投资者，否则上市公司可以通过低价发行然后不断释放利好的方式迅速抬升正股价格促成转股，侵害投资者利益。

（2）回售期一般在最后两年，而且回售价（通常为103元）是包含最后一年利息的。

（3）利息虽然超低，但还是要扣除80%的税的，所以尽量不要反复倒腾，选择买入长持是最好的选择。

（4）强调一点，转股价下修是“选择权”而不是“必须履行的义务”，所以不一定会下修，只是有这种可能，而且一般下修的可能性更大而已。

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