价值投资实战手册
股票给股东带来收益的途径有三种：
1）企业经营增值；
2）企业高价增发新股或分拆下属子公司IPO融资；
3）股票投资者情绪波动导致的股价无序波动。
其中，前两项是目标资产发生变动，第三项是市场参与者之间的博弈，与企业无关。
一、企业经营增值
普遍而言，一个国家的GDP有70%是由企业创造的，由于企业是追求利润的经济主体，在现代经济中，企业的整体盈利能力是高于个人和中间组织的。因此，我们可以得出这样一个结论：投资于全部企业，回报增速会高于GDP名义增速。
无论是中国证券20多年的运行情况，还是发达国家更长时间的实践表明，上市公司的整体盈利能力高于全社会所有企业的平均水平。因此，我们可以进一步推导出这样的一个结论：买下全部上市公司，将能够获得超越全社会所有企业的平均回报率。
国内有研究表明，在1995-2004年的20年跨度里，我国全部企业的全部净资产收益率（ROE）保持着年均近10%的水平，而同期上市公司的净资产收益率则实现了年均大于12%的水平。因此，我们又可以推导出：买下所有上市公司中净资产收益率高于12%的企业，其盈利能力会高于上市公司整体平均水平。
因此，如果将所有ROE > 12%的企业视为一个整体，它的盈利能力 > 所有上市公司的平均水平 > 全社会所有企业的平均水平 > 国家GDP增长速度 ---- 这其实就是巴菲特投资框架的全部奥秘。
二、融资增值
持有上市公司股票，还有一项额外的利润来源，那就是上市公司具备从市场融资的特殊权利。当上市公司以高于净资产的价格向其他股东增发新股，或者按照高于净资产的价格拆分某部分资产独立上市融资，对于原股东而言，新股东的投入导致自己持有的企业每股净资产增加，会提升回报率。
这里说的高于净资产的融资会增加企业净资产，但不一定对老股东有利。只有明显高于企业内在价值的融资，才会增加老股东利益。什么是企业的内在价值，会在后面讲。
三、短期内股价的无序波动
理论上说，如果能够找到一种方法能够把握股价波动，哪怕每月有高抛低吸获利10%的能力，靠10万本金，也能在10年里变成百亿富豪，登上福布斯排行榜。然而，虽然市面上各种趋势的指标和工具多如牛毛，但却没有任何有效的证据能够证明有人通过股价短期波动致富的。
巴菲特的老师格雷厄姆在著作《证券分析》和《聪明的投资者》中都写下了清晰的嘲讽或批评这种投机行为的言辞。
他在《聪明的投资者》里说：“根据我们在股票市场超过50年的经验与观察，我们不曾见过任何人依照这种所谓跟踪趋势的方法获得持续的成功。我们毫不犹豫地提出一个论点，这种投资方式的错误程度就如同它的普及程度一样。”
总的来说，上述的三个利润来源，前两个因素整体是获利的，而且因为第二个因素的原因，获利率会高于上市公司平均净资产收益率，这是确定的。第三项追逐短期波动的人，因为印花税和佣金的存在，整体是亏损的，这也是确定的。当然，也不排除少部分人因为运气、内幕或者其他某些因素，收益率高于平均值，表现为获利甚至是暴利的人。
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