段永平2018

段永平2018年雪球访谈（精选）

原创： 白沙泉边人  白沙泉边  4月6日

段永平在雪球上的访谈精选，原内容非常长。已根据个人喜好做了一些筛选。有不少关于投资、生活、教育的真知灼见，值得反复阅读。在此分享给大家。

大道您好，我身边有不少人使用过拼多多，东西经砍价后确实便宜，但是需要麻烦很多人帮忙砍价后才能实现，而且收到后基本上都后悔了，东西很差，之后大多放弃使用拼多多。我觉得这并不“本分”，您怎么看？

答：你身边人太少，等10年你就明白了。

苹果市值站上万亿美元，库克居功至伟。

答：严格意义上来说，库克与自己的前任、已故苹果创始人史蒂夫-乔布斯（Steve Jobs）相比，并不是那种具有远见卓识的首席执行官。”

其实，库克是个比乔布斯更好的CEO。库克更理性，同时骨子里对乔布斯的追求非常理解。前段时间我见到一个投资界的老前辈时，我说我认为库克其实是个更好的CEO时，他老人家说其实我也这么认为

。基业长青里说乔布斯是个“报时人”，其实乔布斯同时还是个非常好的“造钟人”，库克其实就是乔布斯最伟大的发明（发现）之一。

知晓边界在哪，比边界有多大重要。

答：对的，知道能力圈有多大远比能力圈有多大重要得多。

三星手机平均售价跌至全球第五，被中国品牌超越。

答：想起今年五月底偶遇老巴，听他讲起他小时候曾经喝百事可乐的故事。老巴说以前百事可乐卖的价钱只有可口可乐的一半，所以当然选百事可乐啊。我接着说，那苹果的moat可比可口可乐宽啊，android卖iPhone一半以下的价钱，但该买iPhone的人还是会照买的。老巴似乎很同意我的说法哈。

这条新闻里android主流品牌的平均价目前只有iPhone的1/3左右了。我本人是两种手机都用的，全中文环境下，我们手机有不少地方似乎确实好用一些，看来iPhone目前中国的本土化工作应该还是有蛮大的改善空间的。

近期芒格接受采访时表示，伯克希尔在投资中更看重人性博弈，情绪博弈。这似乎跟之前对巴芒的认知，投资应从商业前景和估值两方面更关注公司本身的观点有偏差。

答：芒格属于那种想知道“everythingabout everything”的人，偶尔会有把简单事情复杂化的倾向，老巴要简单些。

茅台塑化剂美国送检情况。

答：好像当年我们就是根据这份送检报告确信茅台没问题然后开始大规模买入茅台的。

现在感觉段师兄当年投网易也是风投了一把吗？

答：网易不同，我非常懂游戏，当时非常确定他们将来会赚很多钱，不知道的只是到底能赚多少。对拼多多来说我目前的水平依然不知道他们未来能不能赚到符合目前市值的利润。三年前我投拼多多时就不知道最终他们能不能赚钱，现在看了一下数据后依然还是不知道，但显然他们的影响力已经大了非常非常多了。我现在觉得他们能做出来的机会比三年前大了许多。

京东没有赚到钱，亚马逊没有赚到钱，淘宝赚到钱了，pdd？

答：从财报看，拼多多要赚钱似乎不难，只是没必要急着赚钱而已吧？

也在看游戏公司，有两个问题一直不太明白：游戏是门好生意吗？游戏公司的护城河是什么？

答：好的游戏绝对是好生意，但一般的游戏未必是。好的游戏公司绝对是那些有护城河的公司，但大部分游戏公司是没有护城河的。

有些生意可以想象出它怎么赚钱，比如“拼多多”；有些生意很难想象出来它怎么能挣钱，比如“共享单车”。段总的“猜”，是在“懂”的前提下的“猜”。

答：我懂得不多，但知道流量经常是很值钱的。他们流量很大，而且都来源于看得见的生意，所以变现不是问题。我相信他们本分的文化会让他们找到非急功近利的办法的。

段总身处美中两地，所以特别想听听段总对美国这次贸易战的看法，能否帮忙代问一下？谢谢啦！

答：我没关注的人我看不到的，不要往我这导流哈。对贸易战我没啥看法，或者说有也不说反正说了也没用。从投资的角度讲，找到好公司比啥都重要。在大家有“危机”的时候，好公司往往能将“危机”简化为“机”的。

段总是老子，方丈是孔子

答：我和方丈关系挺好的，因为大家都是试图探寻事物本质的人（这种人不知道为什么不那么多见），道家和儒家或佛家恐怕没那么好的关系吧（说方丈像孔子怎么觉得有点怪呢）？我是个不太爱读书的人，方丈则博览群书啊，所以除了年龄，将来他各方面都会比我强的，不过广东话他可能这辈子不会比我好了。

我就是这个时候（2011.01）开始买苹果的，记得那个时候大概310-320的样子？

答：开始时决定投10%，后来越看越明白，慢慢就几乎都变成苹果了

段大哥对苹果的投资确实是一个经典的价值投资战例. 好奇的想问一下,段大哥如果遇到像08年那样的系统性风险,会卖掉一部分苹果吗

答：不懂什么叫系统风险，好公司便宜的时候应该尽量多买点，岂有卖掉之理呢？

同感。另外要说简单，大道比老巴的还更简单些

答：说得特别简单的那些，很多都是直接抄老巴的。

我切身体会到段总在营销本质，企业文化方面诠释的是最简单通透的，之前看多少本书也半瓶醋的东西，段总一句话或一个例子，就让俺开悟了。

答：哈，我们确实也有自己的体会，悟出来不容易，你能一下子体会到那绝对是你的造化，多数人做不到的。

知易行难，人性决定的。

答：知不易行更难。

大道此言想起黄峥。访谈中他说拼多多也不能叫新的开创，那是往自己脸上贴金，说拼多多是撞上了好运。跟大道学习本分能领悟到越深的越是造化。每每以为懂了，却随时间流逝回头看逐年不断在加深和修正。

答：黄峥是实在人，拼多多起来也确实有运气成分，但绝对不只是运气哈。

段大哥说的很对, stay with 好公司永远是王道, 而且越低越应该买入.但我一直有一个疑惑是, 我看老巴传记 <<snow ball>>, 里面提到1969年, 巴菲特认为市场估值太高,宣布解散公司“退休”，这一休息就是5年. 那未来一两年我们可能回面临一个相似的市场: 美联储加息, 缩表, 和史上最高的市值. 那我们也该学当年的老巴,减少一些手中的仓位为下一次危机准备弹药吗?

答：如果你认为该减少一些的话，为什么不是全部呢？如果你觉得你拥有的公司太贵了你就该都卖了，除非留点做纪念，不然留一部分赌市场再涨一点吗？老巴当年是看着自己手里的东西而不是看着市场吧？老巴当年不干了是因为实在找不到自己敢买的公司，拿着大家的钱不舒服，所以就干脆解散了。

很多人还是难以控制地受到市场情绪的影响，所谓“系统性风险”本来就应该包含在企业风险分析里面了，而且企业的周期跟行业市场的周期就不一样，跟股价周期更是差太远了。

除了苹果，茅台的投资也是段总的经典之作啊。今年来茅台飞天一瓶难求，但生肖酒等系列放量，最近又要把以前没做好的43度用“喜宴”新品牌推出来，大道觉得这么做对茅台的护城河有什么影响么？

答：这个我不懂，粗看我也觉得有些道理吧。比如我喝53度就觉得有点太烈。也许可以试试43度？生肖酒是有市场需求的，我就买了几瓶哈。

 

黄峥的投资理念。

答：最早黄峥还在Google时是有过打算想和我一起做投资的想法的。但后来他总是觉得自己没有经营过企业，老是觉得自己在某个地方差点啥，最后就坚决滴回去了。当时给了我一个无懈可击的理由：美国的中餐不好吃。我当时觉得作为独子的他内心真实的理由可能是因为他其实就是个孝子，不想离爸爸妈妈太远而已。

拼多多创始人黄峥身价增至155亿美元，超越雷军、丁磊。

答：在我心里，像陈明永，沈炜或黄峥他们最后有啥成就我都不会太意外的，啥都成不了我才会觉得意外。

2007年7月，在《波士堂》有人询问股市情况，段总引用巴菲特的话说“这个已经不是我玩的游戏了”。有人请推荐一只股票，段总说：如果是玩，想买哪只买哪只，只要你亏得起！近来，听说林园在不断买入医药股！请问：段总如何看A股现在的高绿化率？谢谢

答：我对绿化率没概念。A股我们主要是持有茅台，用10年的眼光看，茅台依然不贵啊，上个礼拜绿一下或者上个季度绿一下不是什么了不起的事情

想再请教段大哥, 我们平时手中是否要一直留有一些现金呢? 记得老巴好像提到过手上要有现金,他说过, 现金对企业来说,就像氧气对于一个人的作用。

答：仅就投资而言，如果有好公司好价钱，你为什么要留现金。

一加终于做电视了，旗舰战法能否再获成功？

答：焦点开始发散的表现？

一加并没有把现有的手机产品做到很好，如果拿射击打靶来比喻，一加也就是5-6环，离10环还很远，怎么就调整枪口呢？

答：其实一加已经做得很不错了，这么短的时间能做成这样至少应该给90分吧。

有一个很大的区别，他是消费电子行业的极度资深从业人员，我则无论对于汽车，还是手机，都只是一个消费者。所以我有可能更受个人化的产品体验的影响，也许建立在这种体验基础上的判断并不够“深刻”和“专业”。

答：我也是Tesla早期的用户，事实上我的model S是今年才卖掉的。啥都不说了，赌两块钱吧：一块是Tesla10年后的股价比今天低，一块赌苹果10年后股价比今天高。其实我们曾经买过不少特斯拉的股票，但买了特斯拉车后就变得不喜欢这家公司了。我早期对特斯拉的评价你可以在我的博客上看到，方丈说的优点我当时应该基本都说了，除了自动驾驶。我不看好特斯拉不是因为他们的那些优点而是我后来看到的那些问题，尤其是他们的企业文化中的问题，这些问题早晚会要他的命的。时间会证明一切地。不过，无论如何，特斯拉是我犯过的最帅的错误，买错的股票还帮我们赚了大好几千万哈。

畅游二季度营收1.13亿美元 同比下降25%（2018年6月）

答：刚看到畅游都到这个价了？文化的力量真是厉害。记得大概两三年前，有个朋友向另一个朋友推荐畅游，我说我觉得这公司企业文化似乎不太健康，还是别碰了吧。

看来看企业文化的功力再提高也不为过。

答：运气不会一直在的，做对的事情最重要。苹果带给我们的回报足够好了。

段总，文化的力量是不是也可以理解为道德的核心优势。

答：我们强调的是是非问题，道德的说法比较复杂？

想起段师兄在访谈节目中说自己是“乌鸦嘴”，能否明示，当时哪些方面让您觉得畅游的企业文化不太健康呢？让我们也涨涨棋，多谢！

答：这些年我真是“乌鸦嘴”啊，说谁不行谁最后差不多就是不行啊。这回轮到特斯拉了哈。不过，内在的原因是我在投资时总是尽量避开那些我觉得未来要出问题的公司，我觉得最可能出问题的公司就是那些利益导向的公司。特斯拉的利益导向体现在Musk的个人野心上，感觉他是个为达到目的不择手段的人，或者他可能就是个大孩子，为了得到关注会不择手段。只要时间足够长，麻烦也会足够多的。

买点阿里的股票呗，别光感动了，阿里现在的价格又不算贵。

答 我们有阿里的股票，上市那天就有了。

想起那个面对一堆偷井盖的大汉还敢大吼一声的马云。每当想起这个时刻，我心里总有一丝感动

答：马云内心深处是有个江湖的，他就是那个武林高手哈。

我自己不确定如果面对几个大汉我敢大吼一句。我从来没有面对过那种情景，所以真的不知道。我个人直接面对过的最需要勇气的大概就是打假了。在小霸王早期，我们刚刚推出小霸王时在广州就有人假冒我们的商标了，当时公司的法律顾问不敢去管，我就只好自己提个包，假装买货的人去卖假货的地方订了一批货并让他们送到火车站以便人赃俱获。当时执法部门很给力啊，不然我就跑不掉了哈。

你有没有做过这样的交易：赚了钱，事后却发现事实或逻辑搞错了。

答：我的特斯拉就是典型哈。认真想来当年的GE也算是买错了，放在今天我大概会做不一样的决定。我们在GE上的收获也还是不错的，好像是9-6块买的，20出头卖掉了。当时卖的原因就是我突然发现我买的GE和我想象的那个不一样。

什么事让你发现不一样？

答：我是看着基业长青的书和韦尔奇的书买的ge哈。杰克韦尔奇说他们的企业文化里最重要的一条就是integrity,他还说过不少企业文化的东西，结果后来我发现在GE网站上居然都找不到。当然，还有一个很重要的原因是，GE的生意太复杂，我看不懂。再就是，我有点怀疑这家公司cooking book，因为他们的earring老是刚刚好。简而言之，我觉得当初买GE是欠妥的。

杰克韦尔奇本人，他的“战略”我也是有疑惑的。他入主GE早期做的一些战略，看起来是不错的，主要是聚焦、做减法，但到了晚期，又走回去了。我当时一直都说，从来没见过企业多元化成功的例子，GE是个例外。现在看来，时间长了都不行哈。

musk感觉比较强势。我仔细观察了下，好像特别强势的领导管辖下的组织，其创新能力和纠错能力会差一些。是不是也是因为这个原因，所以《基业长青》里第五级领导人往往都不特别强势？

答：凡是员工见到领导就战战兢兢的公司，时间长了都会出问题的。因为这种公司员工大多都会慢慢变得没有担待，凡事希望交给上级去决定，效率慢慢会降低。除非这种公司的产品非常聚焦，大老板确实可以照顾到所有大方面，不然早晚会出问题的。我觉得日本企业这些年在有些行业出问题就是这个原因。

看了，感觉乔布斯特别强势，下属做得不好，直接一顿臭骂。

答：所以他累得不行，早早退出了，还好选了TimCook。

感觉段总的东西和巴菲特的东西互相补充，相互印证。想象如果单看巴菲特的话，可能对事物的理解会浅不少。或许是因为文化和语言差异，或许因为段总的背景更强于经营企业，巴菲特的背景更强于看别人经营企业。

答：说明你看老巴的东西还是少。把我和老巴这么比是不合适的，属于典型的方丈说的高级黑啊。

段总可能在美国待得比较久不太了解近况，最近国人对苹果的热情的确慢慢褪去了，也许和消费降级有关，也许和贸易战有关，更关键的是苹果与国产高端手机的差距越来越小，大家不再盲目。

答：我这说的就是美国啊，国内情况其实我也是了解的。

感觉没人可以从别人身上学到什么，所谓“学到的”都是原本自己骨子里就有的…不过如果能得到“同道中人”中的高人认同还是很有助于帮助自己坚定信念哈。

答：“道”的东西需要悟，“术”的东西可以学。芒格说过有三件事可以帮助一个人应对人生的挑战：1）降低期望值；2）富有幽默感；3）把自己置身于友情和亲情当中。我觉得这三点做好了，大多数焦虑感都可以被消解掉。

段总觉得现在价格的京东怎么样？

答：你想赌一把？想赌就赌，到处问的赌多数都是要输的。

段总，您能谈谈京东与亚马逊的区别吗？

答：两家公司我都不太了解。似乎两家公司都是物流公司而且都不太容易赚钱，但amazon似乎在未来要厉害很多。另外，贝索斯几乎每天回家吃饭洗碗。

有一次央视跟踪采访刘强东，他说：“兄弟们，看到没？国美公司、苏宁公司大街上还存，这是我们的耻辱呀！”，感觉他的思想就有点问题。但芒格举了一个错判的例子，因为一个CEO醉酒，结果就没有投一家很有前景的公司。想问段老师的是，哪些素质你认为是CEO致命的经营缺陷，哪些是可以容忍的，对公司发展没有影响的CEO个人偏好？

答：没研究过，但读中欧时曾经看过企业家最重要的品质是integrity，所以大概违背integrity的品质可能会是致命的吧，时间足够长的话。

Integrity 其实就是段大哥经常提到的本分二字。

答：本分包含的东西要更多一些。发现错误立即改正，不管付出多大的代价都是最小的代价(不改正错误将付出更大的代价)。

如果能举个例子话，可能自己就知道怎么做了。

例子好举：比如吸烟，比如骗人⋯⋯。人们热衷于做明知是错的事情的原因是这些错的事情往往有短期的诱惑。

把时间拉长了，很多事情就容易想明白

答：是的，学会用五年十年二十年的角度看问题可以少犯很多错误。

musk不像是造钟的人啊。

答：芒格对Musk的评价非常中肯，他说Musk是个被证明了（certificated) 的天才，他的智商可能有190，但他自己以为自己是250。现在看来他干的事情有时候真是250啊。Musk的天赋有时候可以做一个不错的报时人，但他太享受报时了。

谈option。

答：现在的段永平认为即使是卖option也应该是不对的，因为好不容易找到的好公司很可能会因为卖option把机会错失了。最简单的办法其实就是找到好公司，在合适的价钱买下拿着。

请教学长，对于账期有什么看法？我们创业中遵照本份的思维，成长得不错，产品的口碑很好。过去受产能限制，供不应求，原则是现款现结，账期免谈，因此送走了很多潜在大客户。今年产能扩充，有些股东强烈提议接受账期喂饱产能。我心底有点犹豫，账期带来一定比例的坏账是可以预见的，控制住筛选标准不会形成太大风险，但是过去行业里都知道我们公司不给账期，现在一旦开口，怕有蝴蝶效应。您觉得这个问题是不是触及文化基础的事？您的企业在早期发展过程中，对于放账期是什么态度？

答：最好不要给账期。但是，对你信得过的客户，如果非要给的话，也许按上一年营业额的5%-10%（淡季5%旺季10%）作为放款上限，而且要收付利息。这里最重要的是公平，要保证所有的客户得到的条件是一样的，不然会有很多人会来找你“谈生意”的。利息的收法也不难，你给所有的客户15天账期，超过15天的付你利息，少于15天的你付利息给他们就可以了。具体方法你可以自己想，但一定要对所有人公平！

作为特斯拉早期的用户和投资者（在网易博客上可能还有我早期对特斯拉的看法，目前看多的人的观点基本上都超不出我说的那些个优点），我后来确实不喜欢特斯拉，他目前这个企业文化，时间长了恐怕是很难有好结果的。我和方丈有个十年之约，赌的就是这个意思。至于价值为零的说法，只是个表述而已。另外，我不做空的。

“有所为有所不为，不做不对的事，比做对的事更重要。”做对的事情，不就是不做不对的事情么？这编辑好像没搞懂？

答：确实搞乱了。原话的意思是做对的事情，和把事情做对同样重要。做对的事情落实在不做不对的事情上。

请教段总对茅台现在不断的推生肖、定制和扩产系列酒怎么看？

答：生肖和定制应该是不错的主意，扩大系列酒就不懂了。

段总好，对于投资这方面这些年看了您的理念受益终生，冒昧的问一下关于教育您有什么心的吗？我有一个目前上初三的女儿，判逆的不得了，一点点办法都没有！谢谢段总。

答：叛逆反叛的不是父母，而是父母的权威，如果父母能从骨子里放下权威，真正在各方面尊重孩子，也许你会发现一个不一样的孩子。

说到了教育，请教段总。价值投资的理念适合向子女从小灌输吗？你在教育孩子避免过度使用手机或挖制孩子过多的屏幕时间方面给我们介绍一些经验好吗？相信除了投资之外。你在教育这方面也会给我们提供一些指点和启迪。

答：我不是教育专家，意见未必对哈。个人感觉教小孩投资有点困难，除非他自己刚好感兴趣。控制屏幕时间没啥特别好的办法，就是要想尽办法用别的他感兴趣的东西吸引他，比如去户外玩，去博物馆，去公园。

看过大量段总的对话和讲话，感觉段总和巴菲特一样拥有很强的内部记分卡，巴菲特将这一点很大程度归于他父亲小时候的教育。好奇一下，段总小时候父母在教育上是不是非常尊重您本人的想法，很少会进行说教？

答：说教其实也不少，但爱也很多，而且强行的东西非常少，所以即使我不高兴也会理解父母是为了自己好。另外，我17岁上大学后基本上就离开父母了，独立后还是有蛮大进步的。

段总好，为了提高投资水平我反复的看巴老致股东的信，发现您的思想和巴老一样，这就叫做殊途同归吧，想请问段总还有没有什么书对您影响较大，希望您推荐几本，谢谢段总！

答：从做对的事情和把事情做对的角度讲，投资里做对的事情就是买股票就是买公司，就是买公司的生意，就是买公司未来的净现金流折现，这点其实不用看书，懂了就懂了，不懂看啥书帮助都不会太大。从把事情做对的角度看，投资就是要看懂公司的生意，有些书也许是可以帮助你看懂一些生意的。老巴的股东信是涵盖了两者的，如果反复看还是没帮助的话，别的书估计帮助也不大。我本人是没看过啥书的，但做过企业对理解企业有很大帮助。

段总，国内中小学分为重点与非重点，也就是好学校与差学校，感觉家长都想方设法想让子女读到好学校，想请教段总，好学校差学校对小孩真的那么重要吗？

答：好学校当然很重要。但是，好学校的定义对每个人有可能是不一样的。

段总您好，是2014年的时候，您在网易博客上发了一条博客，说万科这么便宜了哈。

答：是，那时万科确实便宜，不过我还是买了茅台。

段兄：最近看茅台要把系列酒做到与飞天茅台1:1，不太明白会对飞天有什么影响？

答：我不操心这种事情，这应该是公司管理层操心的事情。

另外再想问一个相关的问题：对于没有天分轻松考取大学的孩子，牺牲掉很多，寒窗苦读，包括从小学就开始着手准备，以考上（更好的）大学，这是做正确的事吗？还是对于穷人家的孩子这是正确的？

答：找到自己喜欢做的事情应该是最重要的，和穷富无关。上好大学也许对找工作有帮助，但那个帮助区间其实是很短的，很快就没人在乎你是哪个大学毕业的了。

很多年轻人找到自己喜欢的事也不容易，寒窗苦读考大学或许是发现并有效追求自己爱好的一个概率较大的途径吧。前几天我一个表哥跟我联系让我很受震撼：他儿子，小时候很乖巧聪明的一个孩子，从小自由放任，迷上网吧游戏手机游戏，这次高考非常差连大专都读不上，说复读一年坚持不到一个月前几天退学回家游荡了，天天说他喜欢计算机、喜欢编程、喜欢游戏，其实连门都没入，就埋头打游戏。我表哥很苦恼来问我，对大学都不上的我也提不出啥建议。

答：很容易就找到自己喜欢的事情干的人恐怕更少。多数人可能从来就没认真找过，但努力找赚钱多的工作单位人还是不少的。一般来讲，做自己喜欢的工作的人收入可能会相对高些吧。

2017年买的applewatch3 在国内可以退货，因为2017年苹果宣传在国内可以用蜂窝网络直接打电话，但直到今天也没有实现。苹果觉得2017年的宣传没有兑现，决定对2017年购买applewatch3 LTE版的用户实行全额退款（如果表盘有磨损会打些折扣），由于2018年苹果在宣传中注明了暂不能提供蜂窝网络服务，所以2018年购买的消费者不能退货。苹果的做法真是厚道啊！其实LTE没上线不是苹果的责任，但它觉得宣传没有兑现就要对消费者补偿。记得段大哥以前说过，好的品牌就是持续的对消费者好，宁可自己吃点亏也不占消费者的便宜，苹果做的真是好啊！

答：苹果应该这样，这也是我们想象的苹果。

入驻拼多多参加3年庆 品牌商家遭遇“二选一”。

答：企业成长的过程当中会有很多磨难的，这个不算什么。愤怒一下，然后平常心回归本源，该干嘛干嘛，不要因为愤怒做出任何决定。

大道方便说一下腾讯么，特别是护城河、企业文化等，每次看你分析公司总能直达本质、一针见血。

答：长长的坡，厚厚的雪。

去年3月博客里专门帖子说过呢。苹果、茅台、谷歌、腾讯，都是长坡厚雪的表现。大道每次下手都不是临时起意，都在很久之前有深入研究。市场真的是永远有机会啊，2010年3月你还在说错失苹果，两年后就给你机会了。这几年记得也听过夸过几次腾讯，说因为嫌资金麻烦没买腾讯，这不，机会又来。我是2011年1月下旬开始买苹果的，也就是你说的这个时间过了不到一年。一晃也快八年了。

估摸着大道要出手腾讯了。

答：最近确实已经投了一些了，但比例还很小。用苹果换似乎有点不舍得，我似乎更懂苹果些。要再仔细想想。

段总好，假如有一天FB进入中国后会对腾迅有很大的影响吗，特别是现在的年轻人基于好奇和好玩的心理。谢谢段总。

答：那时候现在的年轻人可能都已经很老了。

大道好！随着中美关系从“伙伴”，转变为“对手”。对今后的投资是否也要考虑这种政局变动的风险？谢谢。

答：怎么考虑？

我们都在船上，只能希望船能快点渡过风浪。在外上岸的就安全多了。

答：专注在公司生意上，忽略短期的波动很重要。眼前这些事10年后都不是事。

段总请教，我们用买股票就是买公司的的理念看3～5年，还没到您的段位可以看10年，但实践中在国内做私募基金会遇到净值回撤的问题，尤其今年的A股市场，渠道或客户会有压力反馈过来，很难做到越跌越买，因为仓位重了一跌可能会涉及平仓线，国内合同一般下跌20%平仓。好像李录早期也遇到这个问题芒格建议他改成有限合伙。请教段总有没什么好的建议，谢谢。

答：芒格的建议很好，另外，看三年五年是比看十年难的，基本上可以说，看得越短越难。

所以我觉得一定要每年写一次投资总结真的意义不大。

答：从来没写过，不知道效果如何。不过，老巴每年写一次，他非常享受他做的事情。我觉得还是方丈更喜欢写东西吧，老巴只是喜欢写股东信而已。

想请教您一个问题:段总常说以十年的角度看公司会更容易理解公司一些。但是，身边一些做投资的朋友以及一些大V都表示能看3年就不错了，看10年太难。

答：如果你觉得看10年比看三年难，那一定会觉得看三年会比看三天难，所以看三天更容易？所以很多人都是三天两天一天那么看的，因为容易？结果显然是不好的吧？简单举个例子吧，我们买茅台时（大概是12-13年），那时是不知道两三年内茅台会怎么样的，但我可以大概率肯定，茅台10年后会不错。现在其实还不到十年呢，效果就已经不错了。

其实用老巴那句话来解释可能就容易理解些了：知道什么会发生比知道什么时候会发生要容易的多。很多事情，不管是好事还是坏事，给他10年，大概率就会发生了，三年则未必，但三年会发生的概率显然会比三天高，所以能看三年也好啊，肯定好过看三天的。

诺基亚为啥死掉了？（修改：诺基亚手机）

答：当时诺基亚一年出大概50个机种，岂有不死之理？

说个小故事，大概2001年前后，我还在读中欧时，曾经跟班上一个诺基亚的同学说过，我觉得目前的诺基亚有蛮大的问题，反映到诺基亚北京总部后，对方说有兴趣听听，让我去。我当时觉得他们的问题为什么要叫我去呢，架子很大嘛，所以我没理会。当然，就算说了也未必会有用的。当年Motorola的一个中国负责人倒是确实飞过来找我聊过他们的问题，但结论是：你说的有道理，但控制权不在我手里，改变不了啊。诺基亚不是用户导向的，你看到的这个现象其实是他们的内在文化的外在表现。

该讲的都讲过了，刚刚不还讲了一遍么？其实无非就是要做对的事情。出50个机种显然是不对的，有时候一个不对的事情就会要了他们的命啊，结果也证实了这点。

巴菲特的成功建议：无论婚姻还是商业，斤斤计较都是大毛病！

答：老巴的东西真是值得看好多好多遍哈。我说的就是生活哈。

现在买入茅台是比较好的选择吗？

答：比较好的意思是跟你自己的机会成本比，所以只有你自己才可能知道现在是不是比较好。个人观点，现在买入过10年看显然大概率会比存银行好。

延伸来说同时看好两个公司，都投了，有必要调仓么？什么时候才该考虑把一个公司换成另外一个公司？排除发现看错了公司。

答：这是个机会成本问题，只有自己可以回答。当然，为调仓而调大概率会是错的。

之前一直以为看10年后的情况很难, 之前都是看2、 3年之后的情况. 现在有点懂了, 有时候看10年之后的情况真的可能比看2、3年更容易些

答：能明白看10年其实更容易说明你进步了哈。

创维黄宏生：过去30年创维太保守，未来要做中国三星。

答：创维又掉到一块多了？好多年前曾经在一块多时买过，好像是5-8块卖掉了。无意中发现又回到了这个价钱，但居然没兴趣，就像对GE没兴趣一样。看来本人对投资的理解确实进步了。

不捡烟蒂了？

答：你说的对，所以虽然现在在投资上不太花时间，但这10年还是有点进步的。

不好意思，我一直惦记这这个回复，但是又没有结果，今天才来问。怎么判断是多元化？像苹果从电脑到手机到平板，到手机，到手表，好像不是多元化，要是做汽车算多元化么？我有些迷糊。

答：不知道多元化定义是什么，看着像是在同一个老板管理下的业务之间关联度很小的东西。苹果的各业务之间高度关联，显然不是一般所说的多元化。

看懂一个大公司的各业务之间是否高度关联和互补。也超出了我们。很多人的能力圈。段总抽时间多给我们聊聊腾讯有没有多元化问题吧。

答：感觉产品上腾讯不算多元化的，他们的绝大多数产品间或多或少都是有关联或者是内在关联的。投资上似乎有点散，但仔细一想似乎也大多是有关联的。至少他们不是在追求多元化吧？

我感觉确定不好的多元化，是这个做不好，看看换另一个事情能不能好点，这种搞法。

答：实际情况多数可能会是因为在某个地方成功了，所以就觉得自己很厉害，想做更多的事情，不小心就跑到能力圈外面去了。有时候试一试也没啥错，所以这里其实还是蛮难划一条特别清楚的界限的。很多人的所谓多元化大概都是因为生意而去的，什么好赚钱就跟着去做点啥，和自己原来的用户群没啥关系。举个例子：如果腾讯开始做房地产了，那就叫多元化，但如果他们买块地给自己员工盖宿舍或建自己的办公楼就不算。又比如有个群众因为自己爱好开了个网站，虽然和他以前干的事情不完全一样，也不知道在不在自己的能力圈内，所以依然不算是多元化，但可以叫做创业了。

大多数人或企业取得一定的成绩后会高估自己的能力，觉得自己有能力同时做好几个项目，不再聚焦主业，对没有充分了解的项目进行大比例投入，其结果多数都不会有好的结果。当年的史总也是多元化摔了跟头。人或企业都需要试错，投入不大的比例去试错。即使失败对整体不构成大的影响，这就还算健康。

答：史玉柱做事情还是蛮专注的，当年出问题也不是因为多元化。后来做了保健品以及游戏，在生意上也算是蛮成功的。后来这两个生意的管理团队完全不同，所以不算多元化。

报告段总，我们也侦察到史玉柱持有民生银行的战略投资已有七八年时间了 也是坚定的铁杆价值投资者民生股价现在还是潜龙在渊 考验着持股人的定力和真诚 当时也做了跟投 虽然赚的不是很多 但不知不觉中身边好多投机者都倒下了 才知无味是真味

答：我不太懂银行，那时候直觉上不觉得民生银行是个好投资，但说不出道理。

说方丈很睿智，请教一下:手机和电脑都是竞争很激烈的产品，为啥苹果靠的是手机赚很多钱而不是其他电子产品？空调和电视机同样也是很竞争激烈的领域，为啥格力靠空调赚了那么多钱，却没有企业靠卖电视赚很多钱？美的可以干掉老板电器却干不掉苏泊尔？这些都是竞争很激烈。为啥有的可以胜出有的不行？难道生意特性不一样还是人不一样？

答：简单讲，没有差异化的产品是很难长期赚到大钱的。苹果之所以赚到大钱，是因为苹果是卖iPhone的，其他同理哈。简单讲一下差异化：就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。

成功并能保持的人，都是有他厉害的地方的。

答：多所谓厉害的人其实仅仅是因为他们一直在老老实实做他们该做的事情而已，单看每件事情是很难看出来他们厉害在哪里的。

请问段总，这是不是对企业文化的理解:管理的最高境界是没有管理，制度的最高境界是没有制度！有统一的价值观和统一的目标，员工能自我约束，制度健全与否没有太大的重要性＿这就是“由道而德”的管理理念

答：没有管理公司很快就会完蛋的。所谓好的企业文化是能管到制度管不过来的东西，不是个神秘的咒语

不是制度的制度

答：制度是强制性的，文化则不完全是，所以建立好的企业文化非常难，破坏起来非常容易。

段总好:建立好的企业文化非常难，这个好理解，一旦建立好企业文化的企业，不认同的人很难进入到决策层，破坏起来非常容易这个是从哪个角度去理解？

答：比如建立信誉很难，破坏很容易。

段总，你讲过“取其精华，去其糟粕”是糟糕的学习态度。确实，一个人优点不同情况下就会变成缺点。譬如我的一个朋友在生活中非常乐观积极，看事看人总看好的一面，但这种习惯在生意中也使他因为经常过低估计人和事的潜在风险而犯了大大小小许多错误。那么，如果要跟他学习的话，是应该生活与生意中都多与他接触交流呢？还是生活中多接触，生意上少接触呢？

答：我的意思是：当你去上学时，不能对老师说（也不能这么想，不然是浪费双方时间），老师，我是来去你的糟粕取你的精华的。这显然不是正确的态度嘛。我见过很多人，美其名曰是来向你请教的，但骨子里其实是希望你能支持他的想法，根本无法放下自己以前的东西去倾听和领悟。

每次听黄峥的访谈, 都感受到他有段大哥常常提到的那种利益之上的追求,那份平常心。

答：他确实有。

段总您好:老干妈不上市，不打广告，不贷款，经销商现款现货，不欠供应商的货款，不偷税漏税，质量第一，关爱员工，生意上也非常聚焦，我把老干妈的管理智慧复制过来，方便您了解。我认为他们的企业文化很不错，我的判断正确吗？谢谢段总。

答：他们有明确的不做的事情，这样的公司只要产品对路了，时间长了大概率是会厉害的。

段大神说了苹果好没多久就暴跌了，说特斯拉价值归0没多久就涨了

答：其实大概没多少人比我更高兴看到苹果股价掉下来了，因为这样苹果的回购价就会更低，回购的数量就会更多，未来我们持有的比例就会自然上升。最关键的是，苹果未来的净现金流是不是还会这么厉害？我个人理解苹果的好日子还远远没有到头呢，现在一年净利润已经接近$600亿了，未来$800亿或者$1000亿/年都是有可能的，只要10年内能到$1000亿，目前这个价钱就是很便宜的价钱。

拼多多现在只适合以风投的眼光看。买进拼多多相当于押注于黄的进化。

答：这确实是我目前的观点，所以一直不建议大比例投入

如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐那儿待着就行了。所以，找到并确实伟大的公司最重要！

查了下资料：苹果公司目前已完成回购1000亿美元计划的30%，从2012年到2018年，苹果已通过股票回购和派息，向股东返现了2750亿美元，其中股票回购就达到了2000亿美元。再加上这1000亿，回购高达3000亿！我觉得这传递了两个信号：1苹果认为自己股价不贵。2苹果想更多的回馈股东。

答:没完全看出你说的信号，但至少可以看到一个事实，就是如果加上已经返还和回购的部分，现在的苹果的市值确实早就到了一万亿了。

OPPO最有可能能成为未来的苹果.

答：OPPO就是OPPO，不想借别人的光。

如果觉得文章不错，欢迎转发，分享给更多的朋友。

还有，别打赏太多，留着抄底。