永远不要低估心理影响的力量。贪婪、恐惧、终止怀疑、盲从、嫉妒、自负以及屈从，都是人类本性。它们强迫行动的力量是强大的，尤其是在它们达到极致并且为群体共有的时候。群体会影响他人，善于思考的投资者也会觉察到它们的影响。任何人都不要奢望对它们免疫或绝缘。不过，虽然我们能感知到它们的存在，但我们绝不能屈从；相反，我们必须识别并对抗它们。理性必须战胜情感。
大多数趋势……看涨或看跌……最终会发展过度。教早意识到这一点的人会因此而获利。较晚参与进来的人则因此而受到惩罚。由此推导出我最重要的一句投资格言:“智者始而愚者终。”抵制过度的能力是罕见的，但确是大多数成功投资者所具备的重要特质。
我们不可能知道过热的市场何时冷却，也不可能知道市场将何时止跌上涨。不过，虽然我们不知道将去向哪里，但我们应该知道自己身处何方。我们可以通过周边人的行为推知市场处在周期中的哪个阶段。当其他投资者无忧无虑时，我们应小心翼翼；当其他投资者恐慌时，我们应变得更加积极。
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