信心已跌至冰点，春天还有多远？

信心已跌至冰点，春天还有多远？

如果你看到标题，以为我是要说股市，其实还真不是。现在需要春天的，不仅仅是股民。

昨天央行公布了9月份金融数据，请注意，这个数据已经姗姗来迟，本来是在更早的几天前就公布的。为什么推迟？耐人寻味。

中国9月M2同比增8.3%，M1货币供应同比4%，M0货币供应同比2.2%，没有什么亮点。

关键的是下一个数据。9月份社会融资规模增加22054亿，同比去年增长10.6%。

信心已跌至冰点，春天还有多远？

社会融资规模是经济的前瞻性指标。这个数据如果好，代表企业对经济前景看好，敢于融资扩大生产。如果这个数据不好，说明企业对经济前景悲观，就会收缩投资。

从表面上看，9月份的社会融资数据还可以，保持在正增长，但央行其实做了“修饰”。

官方是这么解释的。

此次央行宣布了社融规模统计的一个重要变化：自上月起将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。央行在社融报告中称，今年8月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中，2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。"

简单的说，就是社会融资数据的统计范围扩大了，硬生生的把地方政府专项债券加进去。如果我们把加进去的这一项拿掉，结果如何呢？

9月社融包含7389亿地方专项债增量。由此计算，剔除专项债，社融2.21万亿减去7389亿，根据可比口径来看9月社融其实仅1.47万亿，较去年同期少增5269亿元。

如果这么一减掉，社融数据同比不仅没有正增长，直接就变成了负增长。

这下我终于理解了，央行为什么会推迟公布社融数据。如果按照惯例宣布，社融数据直接从8月份的增长10.8%，跌落到负增长，那不就代表中国经济硬着陆了吗？这种正-治风险，谁都担当不起吧。

央行的解释也很科学，没有毛病。政府专项债券是专门用来基建投资的，这也是下半年稳增长的重要措施。原来地方专项债券规模不大的时候，央行可以忽略不计。但9月份这个数据已经达到了7389亿，央行不得不重视了。

央行的智慧还在于，把政府专项债券加进去，不仅能稳住9月份的社融数据，2018年最后3个数据也应该没问题。因为政府要加快专项债券的发行。

好吧，央行说什么我们就相信什么，吃瓜是我们的家常便饭。

我们再看今年以来的逐月社融数据增速，这个数据一直在下滑。虽然上层出台了很多稳增长措施，包括多次降准，但还是难有起色。

信心已跌至冰点，春天还有多远？

从可比口径的社融存量增速也可以发现，9月社融表面高数额的背后其实不及预期，为至少2017年以来最低。

因此我们要透过数据迷雾，看清目前中国经济的本来面目。当然，这些数据骗骗小白可以，但逃不过资本市场的眼睛。

这几天A股继续崩塌，即使刘主席送来春天的温暖，也无济于事。央行行长说，金融杠杆稳住了，其实是暗示不会进一步去杠杆。但这些喊话，通通被市场当成了利空。这两天很多估值偏高的蓝筹股出现闪崩，说明大机构已经在不顾一切跑路了。

资本市场是中国经济晴雨表，更是信心的晴雨表，资本市场的波动也是反映大家对于经济的预期的变化。

如今毛衣战的负面影响还没有在经济数据中体现出来。9月份的进出口数据还很亮眼，对美国的贸易逆差仍在高位。有分析说这是中美两国的外贸企业在抢订单，赶在明年最后2670亿美元关税出来之前抢货。所以真正的考验明年才会到来。

虽然短期难免悲观，但我还是看好中国经济的规模和韧性，只是经济结构调整的阵痛也是必须要经历的。春天是不远，但就怕很多企业熬不过冬天。

这个冬天，比很多人预想的，要长很多。