价值投资，知易行难

在中国，大部分的证券投资者都知道巴菲特，都读过巴菲特的书，都知道价值投资理念，但真正遵循的却很少。在事实上，我们在投资过程中应该灵活应变，而并非始终如一，要灵活运用价值投资之法。价值投资知易行难，要真正做要知行合一，还需要因时而异和因地制宜。

价值投资要因时而异

很多人疑问，价值投资是否过时了，价值投资在中国是否适用？目前A股的状况大家也是众所周知，上证指数一度降到2642点，婴儿底连连被击穿，大盘处于弱势震荡期，后市何去何从不甚明朗。是不是到了底部？未来会不会上涨？什么时候可以抄底？我们要去思考这些问题。

在A股市场，做短线的还是居多，但这并不是说价值投资就不可行了，恰恰相反，别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，股灾来了，抄底的时机也不远了，很多人还没意识到这一点。

很多人对价值投资步入一个误区，认为价值投资就是长期持有，无论这只股是涨是跌一直握着不松手。但事实并非如此，灵活的价值投资而是去寻找被低估的、业绩增长最快的股票买入，在高估时就阶段性减仓或是及时抛掉。

对价值投资者来说，时机很重要，要选择合适的市场阶段。最适合做价值投资的时机，是在熊市的后半场和牛市的前半场。这时候市场上悲观情绪弥漫，许多股票价格往往被严重低估。恰恰此时是价值投资者的大展拳脚的好时机，要坚信未来股价会向合理水平迈进。

到了牛市的后半场，股市的泡沫已经升起，这时候要舍得放下，一味追高往往会摔的头破血流。当然，如果能像巴菲特一样投资10年以上，那就不用担心市场阶段的问题的了，10年的时间，足够跨越牛熊市场周期。

价值投资要因地制宜

价值投资并非放之四海而皆准的真理，橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳。奉行价值投资有一个最基本的前提条件，就是所买公司的内在价值应该是相对容易确定的。

有些行业，公司的未来盈利增长非常的稳定，现金流充足，其内在价值就很容易确定。相反，另外一些行业，其未来的现金流几乎可以说是不可预测的，因此很难对公司的内在价值进行有意义的估测。

所以巴菲特才只买和人们生活息息相关、商业模式简单的公司。像巴菲特买的可口可乐、宝洁等公司，这些公司不论股票价格怎么跌，都不会影响到公司业务的正常开展。这些公司的内在价值是相对独立于股票价格的。

A股中也有部分公司的内在价值依赖于股票价格，最典型的案例如德隆系，靠高价格的股票获取抵押贷款来进行外延式扩张，一旦股价崩盘，公司灰飞烟灭。

暴跌难免有恐慌，恐慌必然会造成踩踏。有些公司一旦股价跳水，直接影响到公司业务的开展，例如贝尔斯登和雷曼，一旦股价跌幅超过一定程度，大批的对冲基金停止与之交易，并且提出提款要求，实际上就是挤兑。

这种情况下，公司的内在价值可以在一夜之间蒸发殆尽，再坚持越跌越买是非常危险的。

选择什么样的投资策略，在于市场环境、在于资金规模，也在于投资心态，一定要因地制宜、因时而异。价值投资为何难以在中国落地生根？根本原因还是在于投资者的生搬硬套，不知变通。我们惟一需要做的是不断改变自己，去适应市场的变化。