PE

PE，既可以说是Private Equity的简称即“私募股权“，也可以说是Private Equity Fund 简称即“私募股权投资基金”或“私人股权资本”。

在诸如银行、保险、证券、信托等金融产品中，国内大多落后于西方发达国家百年。唯独在私募股权投资（PE）中，西方发展于上世纪六七十年代，我国开始发展于上世纪八九十年代，相差大约一二十年。因此，在历史的角度，中西方PE行业的发展在时间上近乎同步。

但我们却不能就此下定结论 — 中西方PE行业处于一个起跑线。直接原因在于，所处的法律环境相距甚远。

就《合伙企业法》而言，中西方条文极其类似，但在抽象的法律原则上双方差距巨大：英美法系国家通过判例法发展更加强调PE管理人的“受信”义务，内涵丰富，标准明确且违法后果严重；在我国，PE前些年野蛮生长，PE管理人的“受信”义务近乎缺失，LP（Limited Partner）无法对GP（GeneralPartner）产生信任。

另一方面，对影响更为直接的《证券法》而言，英美法系国家有限合伙制PE的“合伙份额”可以公开上市，著名的公司如黑市、KKR皆如此，但在我国，这几乎是天方夜谭。西方发达国家PE投资企业上市形式为注册制，操作与实现较易，PE比较的是增值服务，而目前的国内上市为核准制——上市较难。PE间相互比较的是资金规模、与“官方”关系及已上市公司数量。

随后，如估值调整机制（如冯小刚【我不是潘金莲】被披露的、一时沸沸扬扬的对赌协议），西方早已合法有效，我国刚刚有条件承认；监管框架，国外“事无巨细”，我国逐渐展开探索；PE投资工具，西方有转股、过桥、优先股等工具可供选择，而在国内这些会因为包含有法律明文禁止的“企业拆解”成分而可能被法院判决无效。极为重要的税法环境则令国内投资者有小拳拳捶自己胸口的冲动——美国GP、LP的税负约20%（2017年数据），我国GP、LP的税负约为40%左右（GP中公司40%自然人最高35%，自然人LP最高35%）。

所以，当很多金融界大咖预言中国将成为全球最大的私募股权市场之一时，我们更需要淡定。如上所述，与第一PE强国米国法律环境的十倍差距（美国资本市场法律发展300余年），从某种意义也许是两国PE的真实差距。毕竟，“私募大国”不等于“私募强国”。

除了希冀国内有关部门可以给予PE更多资源、制度支持与心理支撑，希望自己生活更加富裕、多“一条腿”致富的我们，实在有必要多学习下关于PE的知识，关于PE的法律。

本书是一本入门及通俗易懂的PE学术研究书籍，亦可作为一般投资决策参考的工具书。学术离开了实践便没有生命，实践操作没有理论的指导便失去眼界、方向不明、思路不清。故知与行需同步，所谓知行合一 —— 这努力会很值得。