【资本游戏】：多元化的陷阱和馅饼

本篇是分享给中国企业家的。不过，需要阅读【资本游戏】的不是一般的企业家，而是那些准备和资本家打交道的企业家，或者是准备向资本角色过渡的企业家。

        各位优秀的学兄企业家们，大家晚上好，今天是8月8日，与大家分享《资本游戏》房西苑老师的著作。

第九章：资产兼并重组

9.6多元化的陷阱和馅饼

        资产兼并重组和多元化发展战略之间的关系，到底是先有鸡还是先有蛋大可商榷，但是有一点不容置疑：两者互为因果。资产兼并重组往往是由企业多元化发展造成的后果，而企业多元化发展的决策又往往是由资产兼并的机会所引起的。

        在中国，企业多元化发展一直是一个颇具争议的话题。有的人说多元化是机会，是馅饼；有的人则说，多元化是风险，是陷阱。你打开每一本资本运营的教科书，几乎都会看到一个经典的观点：千万不要把鸡蛋放在一个篮子里，多元化是分散风险的最好战略；但是翻开中国企业的发展史却不难发现，那些辉煌一时的企业半数以上都有一个相同的死法，多元化成了一个让许多明星公司陨落的陷阱。

        到底是教科书的经典理论错了，还是具有中国特色的实践经验错了?每当我在课堂上提出这个问题进行讨论的时候，企业家学员们总会分成旗帜鲜明的两个派别，展开激烈的辩论，双方各不相让。不过笔者发现，辩论双方的论点往往不得要领，大多都集中在操作层面上。要么把多元化的失败归罪于决策的失误，要么归罪于专业人才的匮乏，或者干脆就埋怨运气不好，刚好赶上政策调整，银根紧缩。

        可是笔者认为，解开这个悖论的钥匙并不在对多元化发展战略本身的评价，而在于对市场化环境和资产流动性的评估。对于流动性强的资产，多元化的战略就是有益的，可以防范风险；而对于流动性差的资产，多元化的战略就是有害的，就是失足陷阱。

        资本运营教科书的结论当然是正确的，因为它们大多源于西方投资学的经典理论，讲的主要是怎么炒股票和证券化理财。西方工业国家的资本市场已经相当发达，证券市场比较成熟，社会上相当一部分资产可以通过证券市场进行交易。在前面的章节中我们已经反复论述过了，证券化的资产（例如股票和债券)是流动性较强的资产，随时可以出手套现，因此投资者需要也敢于把鸡蛋分散在诸多个篮子里，以多元化投资组合分散风险。东方不亮西方亮，谁知道哪片云彩能下雨?

        从中国企业发展史中总结出来的经验和教训当然也没有错，因为中国的市场化程度仍旧很低，造成资产的流动性非常差。在股市分置改革之前，即使是全国资产流动性最强的上市公司，仍有一大半资产属于非流通股。企业在一个如此恶劣的市场环境中实施多元化发展战略，就像便秘的人一口气吃得太彩，消化不良难免就被撑死。一个只有进路没有退路的胡同，无疑是置企业于险地的陷阱。

        理解了资产流动性的重要意义，企业在多元化发展的战略决策上就可以进退自如，游刃有余了。在资产流动性较好的领域，四面出击无妨；可是若在资产流动性很差的环境中，最好坚守主业。

        资产的流动性是资本运营的命脉，此脉一通，资产兼并重组的道理就融会贯通了。

【资本游戏】：多元化的陷阱和馅饼

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