易方达张坤，目前管理了四只基金，分别是易方达优质精选混合、易方达优质企业三年混合持有、易方达蓝筹精选混合和易方达亚洲精选股票。这四只股票中，除了易方达亚洲精选股票的持仓全部是港股之外，另外三只基金的持仓几乎类似，因此，我们就选了张坤持有期最长的一只基金--易方达优质精选混合（原易方达中小盘混合），然后看其2013年至今的年度报告，从其中挖掘张坤的投资逻辑与持仓情况。
2013年年度报告
一、报告期内基金投资策略和运作分析：
2013 年全年，A 股市场呈现剧烈分化：代表传统和中大市值公司的指数呈现震荡下跌的走势，其中沪深 300 指数下跌 7.65%，上证指数下跌 6.75%；代表新兴和小市值公司的创业指数上涨 82.73%。
2013 年初，市场对经济复苏存在较强的预期，市场呈现普遍上涨。但二季度开始，几个月的经济数据都低于市场预期，市场对经济复苏的预期落空。三季度经济出现了短暂的回升，但四季度经济活动又再次转弱。从全年来看，经济增速呈现震荡下行的态势。资金方面，从 6 月份银行间市场的“钱荒”开始，货币市场利率逐步上升，流动性趋于紧张。政策方面，各类中央文件中多次提到了改革和转型。在这样的大背景下，各行业表现呈现剧烈分化，代表传统的周期行业如银行、地产、资源等出现大幅下跌，代表新兴的成长行业如传媒、电子、医药等表现较好。
本基金在前三季度仓位基本稳定，四季度降低了股票仓位。对结构进行了微调：行业方面，降低了银行、保险、建筑的配置，增加了消费、地产等行业的配置；个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
二、报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为 1.6203 元，本报告期份额净值增长率为 9.61%，同期业绩比较基准收益率为 4.77%。
三、管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
经济方面，持续的资金价格高企开始逐步对房地产市场的销售产生影响，今年房地产销售的量、价相比去年下滑是大概率事件，进而影响房地产的新开工和投资，房地产投资增速下滑成为今年经济下行的重要风险点。此外，随着资金价格高企通过信贷向实体经济传导，企业的盈利将受到不同程度的影响。流动性方面，在盘活存量的背景下，依然看不到放松的迹象。在这种情况下，周期股方面，投资机会仍需要耐心等待经济上行。成长股方面，很多被给予了高成长预期，一旦业绩不达预期可能面临估值和业绩的双杀，IPO 的恢复将打破目前小市值公司稀缺的供给格局。在估值和预期如此高的情况下，去伪存真就显得至关重要。
在此背景下，本基金计划采取攻守均衡的策略，大体维持目前权益类资产的配置比例，力求以精选行业和个股为根本来获取超额收益。行业方面，选择市场空间广阔、竞争格局稳定的行业；个股方面，重点选择长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的两类企业：一是经过时间考验的行业龙头公司，二是经营模式有特色的中小公司。通过分享这些优秀企业的成长为投资者带来回报。
四、年末持仓明细与年内增减仓情况
前十大持仓股票明细：
累计买入金额超出期初基金资产净值 2%或前 10名的股票明细：
累计卖出金额超出期初基金资产净值 2%或前 10 名的股票明细：
2014年年度报告
一、报告期内基金投资策略和运作分析
2014 年全年，A 股市场大幅上涨，沪深 300 指数上涨 51.66%，上证指数上涨 52.87%。宏观经济方面，年初从 PMI、发电量等指标来看，经济延续着下滑势头。二季度以来，政府为了对冲经济下滑，采取了一系列“微刺激”措施，包括加大基建投资、定向降准等。从 PMI 等指标来看，经济从 5 月份开始出现了逐步企稳的迹象。11 月份，央行进行了降息，政府也加快了铁路等基建项目的审批速度。在二者的综合作用下，经济的企稳进一步确认。股票市场方面，11 月份以前，市场整体呈现震荡走势，代表新经济的行业和小市值公司表现突出；11 月份以后，以银行、保险、券商、地产为代表的周期行业出现大幅上涨。
本基金的股票仓位在全年基本保持稳定，在结构上进行了调整。上半年增加了白酒等消费品行业的配置，降低了制造业的配置；下半年增加了地产、家电行业的配置，降低了农业的配置。个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股投资比例。
二、报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为 2.1295 元，本报告期份额净值增长率为 31.43%，同期业绩比较基准收益率为 36.52%。
三、管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济方面，随着货币和财政政策的宽松，地产销售逐步回暖，经济的尾部风险基本消除。证券市场方面，过去两年大小市值股票的估值差距被拉开到很大的水平。很多中小市值股票被给予了高成长预期，在估值和预期如此高的情况下，未来能否兑现依然存疑。对于中大市值公司来说，不少公司在长期的竞争中已经形成了坚固的竞争壁垒，资产负债表和现金流十分健康，其成长速度不快却很扎实，其估值反应的是对中期前景较为悲观的预期。虽然四季度大市值公司的估值有了一定修复，但跟国际市场和历史水平相比，仍然很有吸引力。
在此背景下，本基金计划采取攻守均衡的策略，大体维持目前权益类资产的配置比例，力求以精选行业和个股为根本来获取超额收益。行业方面，选择市场空间广阔、竞争格局稳定的行业；个股方面，重点选择长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的两类企业：一是经过时间考验的行业龙头公司，二是经营模式有特色的中小公司。通过分享这些优秀企业的成长为投资者带来回报。
四、年末持仓明细与年内增减仓情况
前十大持仓股票明细：
累计买入金额超出期初基金资产净值 2%或前 10名的股票明细：
累计卖出金额超出期初基金资产净值 2%或前 10 名的股票明细：
2015年年度报告
一、报告期内基金投资策略和运作分析
2015 年，A 股市场全年大幅波动，沪深 300 指数上涨 5.58%，上证指数上涨 9.41%，创业板指数上涨 84.41%。
全年来看，政府的货币政策和财政政策持续宽松。货币政策方面，央行在 3 月、5 月、6 月、8月、10 月进行了 5 次降息，累计下调金融机构存贷款基准利率 1.25 个百分点；在 2 月、4 月、6 月、9 月、10 月进行了 5 次降准，累计下调金融机构存贷款基准利率 2.75 个百分点。财政方面，加快了基建项目的审批速度。然而，全年来看宏观经济的主要指标仍然处于低位运行。股票市场方面，6月份前，场内融资和场外配资规模迅速增长，市场快速上涨；7 月到 9 月，随着场外配资去杠杆，以及人民币汇率发生波动，市场出现了剧烈回调；10 月份开始，市场出现了资金缓缓流入、融资稳步增加的局面，市场再度活跃。全年来看，创业板指数大幅跑赢主板指数，小市值公司表现显著优于大市值公司。
本基金从全年来看，仓位基本稳定，并对结构进行了调整。全年来看，降低了地产、金融和食品饮料行业的配置，增加了汽车、交运和环保行业的配置；个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
二、报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为 2.6786 元，本报告期份额净值增长率为 25.79%，同期业绩比较基准收益率为 28.76%。
三、管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济方面，随着 2015 年全年 5 次的降准降息，流动性水平保持较为宽松的状态，然而现阶段的汇率构成了货币政策进一步放松的限制。证券市场方面，以创业板为代表的中小市值公司在 2015 年经过大幅上涨后，大小市值股票的估值差距被进一步拉大。很多中小市值股票被给予了高成长预期，在估值和预期如此高的情况下，未来能否兑现依然存疑。对于部分中大市值公司来说，在长期的竞争中已经形成了坚固的竞争壁垒，资产负债表和现金流十分健康，其成长速度不快却很扎实，其估值反应的是对中期前景较为悲观的预期，其估值跟国际市场和历史水平相比也具有吸引力。
在此背景下，本基金计划采取攻守均衡的策略，大体维持目前权益类资产的配置比例，力求以精选行业和个股为根本来获取超额收益。行业方面，选择市场空间广阔、竞争格局稳定的行业。个股方面，重点选择长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的两类企业：一是经过时间考验的行业龙头公司，二是经营模式有特色的中小公司。本基金在未来将力求通过分享这些优秀企业的成长为投资者带来回报。
四、年末持仓明细与年内增减仓情况
前十大持仓股票明细：
累计买入金额超出期初基金资产净值 2%或前 10名的股票明细：
累计买入金额超出期初基金资产净值 2%或前 10名的股票明细：
2016年年度报告
一、报告期内基金投资策略和运作分析
2016 年，A 股市场先抑后扬，全年沪深 300 指数下跌 11.28%，上证指数下跌 12.31%。
货币政策方面，上半年整体较为宽松，央行在 3 月份宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。二季度后，受人民币汇率和国内实际负利率的制约，央行主要通过逆回购方式投放流动性，流动性整体保持中性。年末由于债券市场去杠杆，出现了阶段的流动性紧张。财政政策方面，全年总体较为积极，基建项目的规划和审批保持较快的速度；宏观经济方面，商品房市场的热销拉动房地产投资恢复，带动经济企稳，工业品进入新一轮补库存周期；股票市场方面，经历了 1月份的快速下跌后，市场随后企稳反弹，并呈现明显的结构分化，银行、食品饮料、家电、建筑等行业也表现较好，以创业板为代表的新兴行业表现较为落后。
本基金的股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整。降低了农业、TMT、公用事业等行业的配置，增加了医药、地产等行业的配置；个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
二、报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为 2.9008 元，本报告期份额净值增长率为 8.30%，同期业绩比较基准收益率为-12.48%。
三、管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济方面，财政政策整体仍为宽松的基调，但货币政策方面，考虑目前国内的通胀水平和存款利率，实际已经处于负利率状态，加上人民币汇率持续贬值，都对货币政策的进一步放松形成了制约。此外，股票市场目前的估值仍然较高，在这种情况下，难有趋势性行情。结构方面，以创业板为代表的中小市值公司估值仍然较高，很多中小市值股票被给予了高成长预期，在估值和预期如此高的情况下，未来能否兑现依然存疑。对于部分中大市值公司来说，在长期的竞争中已经形成了坚固的竞争壁垒，资产负债表和现金流十分健康，其成长速度不快却很扎实，其估值反应的是对中期前景的较为悲观的预期，其估值跟国际市场和历史水平相比也具有吸引力。
在此背景下，本基金计划采取攻守均衡的策略，大体维持目前权益类资产的配置比例，力求以精选行业和个股为根本来获取超额收益。行业方面，选择市场空间广阔、竞争格局稳定的行业；个股方面，重点选择长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的两类企业：一是经过时间考验的行业龙头公司，二是经营模式有特色的中小公司。通过分享这些优秀企业的成长为投资者带来回报。
四、年末持仓明细与年内增减仓情况
前十大持仓股票明细：
累计买入金额超出期初基金资产净值 2%或前 10名的股票明细：
累计买入金额超出期初基金资产净值 2%或前 10名的股票明细：
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