第二层次思维: 是时候该考虑卖出茅台了!

在价值投资派眼中，贵州茅台一直被视为A股市场上价值投资的标杆。毫无疑问，这是一家不可多得的好公司。

不过，最近股价的快速上涨吸引了无数人的注意力。上周五，贵州茅台最高上摸至377元/股。就在此时，有分析师扬言茅台上400元是必然的事。对于这样的观点，我不想过多评论。毕竟，从377元到400元只隔了不到1个涨停的距离。

贵州茅台股价走势图

既然是一家好公司无疑，那么我们就要思考下一个问题：好价格。好价格包括好的买入价格和好的卖出价格。

以价值投资的惯用套路——安全边际来进行分析，目前茅台的总市值为4700亿左右（是长江电力市值的1.5倍多），应该是不存在多少安全边际的。因此，理性的价值投资者理论上不应该在此时再继续买入。

那么，现在的价格是否属于好的卖出价格呢？从价值投资的角度来看，一只股票的卖出通常包括以下几种情形：

1、公司基本面恶化，茅台显然不属于这一种。

2、股票的价格达到并超过股票的内在价值。那么，贵州茅台当前的内在价值是多少呢？说实话，这个很难判断。我们不妨来看看全球市值第一的酒业公司英国酒业集团帝亚吉欧733亿美元，茅台与其已经相差无几了。 当然，从业绩增长来看：茅台的增长速度要好于帝亚吉欧。因此，有研究报告给出的茅台市值天花板大约为7000亿（2020年）。

我个人认为，这里有点水分。因为人在一只股票业绩向好之时，会潜意识地高估股票。这是人性所致。如果看过牛市中券商发布的那些研报，就会深刻地体会到这一点。因此，我个人给的估值大约是5000-6000亿的总市值（个人意见，仅供参考。或许这个估值仍然有水分）。依此计算，茅台股价再上涨10%-30%就会达到并超过股票的内在价值。而对于价值投资者而已，达到并超过股票的内在价值就可以考虑卖出了。

当然，谁也无法预测茅台股价何时才会见顶回落。不过霍华德·马克斯在他的《投资最重要的事》一书中曾说过，理性的投资者要学会运用“第二层次思维”。书中有这样一段话，我记忆非常深刻。

《投资最重要的事》一书

——“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股价的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。”

同样的，似乎所有的人现在都看好茅台，所有的研报都在唱多茅台。因此，是时候该考虑卖出茅台了。

说实话，这个观点确实是冒天下之大不韪。个人意见，仅供参考。本文观点不作为任何买卖意见和建议，仅仅只是一个善意的提醒。因此，我说的是“是时候该考虑卖出茅台了”，而非“是时候该卖出茅台了”。

当然，如何考虑是每个投资者自己的事。毕竟，自己的投资自己负责。投资者可以结合自己买入的成本价格、仓位轻重、估值水平（每个人对茅台的估值都不一样）等因素，决定自己是否该卖出、何时卖、卖多少。

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