基金评级深度分析-投资理财好帮手

作者: 宋老板谈基 | 来源:发表于2019-07-15 17:31 被阅读0次

导语 // INTRODUCTION //

我们经常买基金的时候会看见很多基金给自己打广告，五星级基金。感觉和住饭店一样，五星级就是最好的，可饭店的五星级是国家旅游局发的，基金的五星级是怎么来的呢？

当面对五花八门的基金筛选、基金评级网站和基金购买app时，每一个评级看上去都很有道理时，它们真的可以帮助作为普通投资者的我们盈利吗？

如果你要买彩票，会考虑那些彩票预测网站的分析结果吗？

彩票，抛开人为作弊、暗箱操作等特殊情况，其本身就是随机的。就像是抛硬币，即使三次都是正面，也应该知道第四次抛出正面的概率依旧是50%。

但基金的业绩肯定不是抛硬币那样简单，它是由不同的基金公司和基金经理运作，它们是人经过复杂工作完成的业绩成果，怎么可能完全依赖于随机或者运气，所以基金的评级肯定要有意义。

与其被动接受基金的星级，不如我们来看看基金评级到底是如何出来的。这样大家不仅能深刻理解基金的星级代表的含义，还可以按照自己的标准来评估基金，对自己持有的基金有更全面和客观的认识。

什么是基金星级

基金星级是基金评级机构收集有关信息，通过科学定性定量分析，依据一定的标准，对投资者投资于某一种基金后所需要承担的风险，以及能够获得的回报进行预期，并根据收益和风险的预期对基金进行排序。

最高为五星，最低为一星，星数越多，表明该基金在评级模型中的评价越高。

由于公募基金的数据是公开透明的，每天公布净值，每季度公布前十大持仓，每半年公布全部持仓和资产负债情况，评级机构基于这些数据可以对基金进行深度的评价。

星级一般是基金一年、两年、三年、五年和十年评级，并将在下阶段推出综合评级。

在基金业绩排行榜中，基金的星级评价简洁、直观，最容易引起投资者的关注。星级评价以基金的过往业绩为基础，进行客观分析，旨在帮助投资人找出值得进一步研究的基金，而并非代表买卖基金的建议。

目前，已有多家基金销售平台都引入了基金评级数据，帮助投资者进行基金选择。以使用最广泛的两大基金销售平台为例，蚂蚁财富上的基金产品均是使用晨星评级，而天天基金网则使用了上海证券、招商证券、济安金信三家机构的评级。

基金评级怎么看？

除了官网，一些三方平台都可以查到多家机构的评级。比如：晨星评级，就可以登录晨星（中国）网站查看；也可以登录金融界、和讯基金评级，七大基金评级机构都能看到。

评级参考是依据什么？

所谓万变不离其宗，评级机构对于基金的评级步骤一般分为：首先先对基金进行分类，而后根据一系列指标对基金进行打分，将同类型基金进行比较，最终按排名评选出它所对应的等级。

基金的评级思路，主要考察收益、风险两大指标，研究的趋势在于考察投资风格、管理能力、流动性等指标。

基金评价一般是定量和定性相结合，定量指的是根据一定的数量化标准计算出的数值，对基金进行评分。而定性衡量的是一些不太容易以数字来表达的指标。

先来看定量的标准：

1、定量标准

收益及排名

评价一只基金最先看的当然是收益（R），过去一个月、半年、一年、三年的收益是多少。但是收益不能光看绝对数字，得有比较基准。比如2015年大牛市的时候，收益10%的基金基本排倒数，而在2016年的熊市中10%的收益可以排前几。事实上基金评价用到的所有数据都是相对概念，即该指标在同类基金中的排名，单独的一个数字没有任何意义。

收益排名有两点需注意：

第一是同类基金，拿偏股基金和债券基金去比毫无意义。

第二点要注意的是比较收益必须和同期基金，比如过去三年的收益一定要选三年前就成立的基金，所以过去一年和过去三年的收益纳入的样本数是不一样的，排名要取分位值，该基金的收益是落在哪个四分位或百分位。一般收益在基金评价中占的权重为25%。

风险值

评价基金除了看收益还要考虑风险。风险可以用下行风险、最大回撤等指标来判断。

下行风险

标准差的问题在于基金的上涨和下跌的幅度都被计算在内，事实上我们并不是很排斥基金大幅上涨，所以下行标准差只考虑基金下跌时的幅度。

最大回撤

最大回撤是一个考察基金风险最重要的指标，最大回撤是指在选定周期内任一时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值，用来描述买入产品后可能出现的最坏的情况。

系统性风险

系统性风险描述的是基金的涨跌幅和大盘指数涨跌幅的一个比例，如果大盘涨跌1%，基金的涨跌幅度为1.5%，则基金的系统性β值为1.5。

夏普比

夏普比衡量的是基金每承担单位总风险会带来多少超额收益，如果用代表基金收益，代表无风险收益，σ代表基金收益的标准差。

特雷诺指数

该指数描述的是每承担一单位系统性风险，组合能带来多少超额收益。

卡玛比率

卡玛比率考量的是超额收益和最大回撤的比率。

风险调整后收益

风险调整后收益是用收益和风险指标之比来表示。假设在某一个时间段内，甲乙二人都盈利了10%，虽然看上去结果是一样的，但整个过程却可能会有巨大的差别。这一差别主要体现在波动上。在这个过程中，甲的账户金额可能波动幅度巨大，由此导致甲在这段时间每天心惊肉跳，头发也掉好几把，食不知味，夜不能寐；而乙的账户金额却是稳步提高，波动小，相对的乙也是心态平稳，能吃能睡。所以所谓的风险调整后的收益，就是在考虑波动后的收益情况。

选股择时能力

对于主动管理基金，基金经理的选股择时能力是一个重要的考量指标，基金经理的选股能力主要看其持有的股票能否有超额收益，择时能力则是看市场回调时仓位的变化情况。

Treynor和Mazuy于1966年提出了T-M模型，他们认为基金收益和市场收益之间不是简单的线性关系，加入一个二次项用于检验基金经理的择时能力：Rp代表基金组合收益率,Rm代表市场收益率，Rf代表无风险收益率，𝛼代表基金经理的选股能力，若其值显著大于0，则说明基金经理具备较强选股能力，𝛽1代表基金的系统性风险，𝛽2则代表基金经理的择时能力，𝛽2显著大于0说明基金经理的择时能力较强。

对于同一期间的基金可以进行回归，算出𝛼和𝛽2，这样就对选股择时能力进行量化，可以进行排名了。

2、定性分析

定性分析（qualitative analysis）是相对于定量分析来说的，定量分析可以算出一个数字，而定性分析得出的结果为“是”或“否”，“较好”或“较差”。

评价基金除了对历史业绩进行定量分析外，对基金经理和基金公司进行定性分析也同样重要。通过一些公开数据或者对基金经理进行调研得出定性分析的结果。

基金经理

基金经理的定性分析包含，从业年限、过去是否有行业研究经历、是否有清晰的投资逻辑和框架、风格是否稳定、言行是否一致。

基金公司

基金公司的定性分析包含注册资本、股东背景、成立年限，权益类管理规模，投研团队人员数量，旗下产品线是否齐全、公司治理是否完善、人员流动是否频繁，激励机制是否合理。

定性的分析最后也可以给出一个综合得分，具体权重需看个人侧重点。

在对基金进行定量和定性分析后，就可以对基金进行评级了。同一只基金可能有三年评级、两年评级、一年评级，需要给不同的因子不同的权重，算出基金的综合得分。这样，每个基金都可以得到一个评分，根据评分的排名来给基金评级，比如得分前15%的基金为5星，接下来20%为四星。

基金评级机构有哪些？

目前市场上主要基金评级机构有：

国外（晨星、理柏）

国内（银河证券、天相投顾、海通证券、招商证券、上海证券、济安金信）

晨星是美国著名的基金评级公司，也是最早对我国基金评级的国外机构。晨星的基金评价体系比较成熟，已经获得了投资者的广泛信赖。晨星评级反映了基金过往三年风险调整后收益的情况，投资者可以根据评级了解到基金过往投资成绩如何。

基金的晨星评级越高，代表基金经理过往三年的投资策略越为有效。

晨星星级评价结果每月定期更新（普通用户只能看到季度评级，网站注册会员可看到月度评级），前10%评为5星，接下来的22.5%评为4星，中间的35%评为3星，随后的22.5%评为2星，最后的10%评为1星。

和其它的基金评级相比，晨星的主要不同点体现在分类和风险调整后收益的计算上。晨星的基金分类方法以分析基金的投资组合为基础，而不是仅仅按照基金名称或是招募说明书中关于投资范围和投资比例的描述进行分类。

分类的目的是把不同风险收益特征的基金区分开，为投资者认识基金风险、构建组合提供支持。其次，在风险调整后收益的计算上，风险调整的方法是建立在投资者风险偏好的基础上，即对基金月度回报率的下跌风险进行惩罚。其他机构的风险调整后收益算法基本沿用经典的夏普比率的调整方式。

理柏评级，用了Hurst-Holder指数，这个指数最初是用于研究尼罗河水库，得出一个结论是当连续干旱的时候，会引发持续干旱，当发过大水之后，下一年可能还会发生洪水，但干旱和洪水之间，存在一个转折点。

把H指数分为三组，大于0.55的认为过去业绩和未来业绩持续性比较好，小于0.45的是业绩持续性较差，还有介于二者之间的。

每一组都按照计算出的有效回报排序，有效回报是用一个类似信息比率的公式计算的。理柏还计算基金的保本能力，用考察期月度跌幅的总和来考察保本能力，把费用和税收单列考虑，最后这几个指标分开排序后算一个加权，得到基金的排名。

而晨星是最后只有一个指标，风险调整后的收益，根据这个指标排序。这是二者的不同之处。另外，晨星5个星级基金的数量是不同的，中间多两头少，而理柏是每个星级各占20%。

银河证券是我国第一家专业基金评级机构，评级主要采用两种方式，客观性评价和主观评价。银河证券更立足于单个基金的评价，市场有多久，基金的评价就有多长。

银河证券的评级方法与晨星基本相似，也同样以5个不同的星级来评定优秀基金，只是在参数侧重点和基金分类标准上略有不同。它在考察业绩的时候，不仅考察区间收益，还有季度平均和月度平均收益，算一个标准分加和，对标准差也是同样的标准化处理，得到风险评分，收益评分减风险评分，就是风险调整收益得分，从高到低排列，五个等级各占20%。

海通证券的评级方法是计算四个数，简单收益、风险调整收益、持股调整收益、契约因素，权重分别占35%、30%、20%、15%。

持股调整收益是考察选股能力的，契约因素这样规定的：1.相对业绩比较基准的超额收益：对业绩持续战胜比较基准的基金赋予正向评价，反之将获得负向评价；2.交易换手率：对于业绩同等情况下换手率较低的基金给予正向评价，反之给予负向评价；3.投资比例的遵守：以基金是否遵守招募说明书中约定的投资比例作为衡量指标，对越界的基金进行扣分。

济安金信的基金评级方式较为重视基金产品是否合规与守约的刚性规定。对于有违反法律法规、明显偏离基金合同约定的基金产品进行剔除，不予评价。

济安金信的评级方式主要包括三大原则:

首先是类推原则。例如某个基金公司某类产品在一段时间内业绩突出，就需要考察这种特征是否能类推到其它同类产品，以及能否延续到产品下一个阶段的表现中。

其次是惯性原则，主要考察基金公司是否保持稳定向前的冲劲和持续盈利的能力。

最后是相关性原则，衡量一只基金好坏有很多维度，如果将维度的评价结果看成因变量，用来评判和解释这个维度的指标便是自变量，原则的核心在于，自变量都要和因变量相关，但各个自变量之间必须与线性无关，必须由各类原始数据组成，而不能全部根据一类或几类原始数据推演而成，因此相关性原则也叫无关性原则。济安评级的最终准则是基金是否为投资者提供长期稳定的投资回报。

关于星级浮动

基金的业绩会上蹿下跳，当浮动的时候可以选择观望找出浮动的原因进行分析。常见原因主要如下：

1.基金经理变更，这是经常会发生的。

2.市场行情特征不同。今年以来排名靠前的，或者5星的基金很多为大盘股基金，而之所以出现这种情况，仅仅是因为最近1年多的行情走势就是大盘股股票涨的好。而在前几年，小盘股则会优于大盘股表现；但由于某些基金受其本身投资方向的限制，被规定要求必须投资于某一特定类型股票。

3.基金公司和基金经理的判断因素或操作导致市场行情与基金持仓风格不匹配、业绩下滑，自然排名就会下滑。

基金评级的局限性

首先是评级机构的专业性，以及客观性。最大的局限是，基金评级是基于基金的历史业绩，而未来是不好预测的，历史好，不一定未来好。而且这个时间周期比较长。很多短期内“崛起”的基金或基金经理难以纳入到这个体系。基金评级更新的滞后性，评级报告一般都是以季度或者年度的形式报告，晨星以月为周期公布。

作为投资者来讲

究竟如何正确使用基金评级？

1、先筛选出星级较高的基金。

星级高的基金的风险控制通常都做的比较好，即使没有赚什么钱，但是通常踩中地雷的概率也会稍低。

2、衡量自身对风险的接受能力，明确期望值。

简单说就是自己最大愿意亏多少钱，最少要赚多少钱，设定一个目标，但注意收益越高，风险也越大。

3、具体了解基金经理的个人状况。

如投资偏好、投资风格等是否与自己的投资理念相匹配。

4、关注基金经理的变化。

如基金经理变更、投资策略变动、投资组合改变等等。

在看基金评级时

需要注意以下几点

1. 基金评级周期过长。基金评级一般是选取成立三年以上的基金。但是目前的基金市场上，新发基金仍保持着不低的频率，很多基金在一年以下是没有评级的，所以在选购一年以下的基金时不把星级划为可考虑范围内。仅凭基金评级选择的话，容易错过好的新基金。

2.市场风格的转变可能需要1年甚至更久的时间，那些由于基金持仓和市场风格有差异，导致星级低的，并不代表基金就不好。

3. 晨星评级是重要的参考指标，但不同评级机构都有自己的评估标准，侧重点不一样，因此评级结果也不同。同一只基金在晨星可能评级是5星，在其它机构可能评级是4星。所以，我们在看基金评级时，不要只看一家机构的评级，要参考多家机构的评级。

4. 基金的评级是针对同类型基金做的比较，对于不同类型的基金，需要参考基金本身的风险类型，不能单纯用星级来比较好坏的。比如：一只四星的股票基金和一只五星的债券基金相比就不合适，两者的风险和收益本来就有很大区别。再比如你是一位保守稳健投资者，本来想选择风险波动较低的基金，但一般星级高的基金并不一定是低风险，很有可能是高回报高凤险的基金。所以除了参考评级之外，也要评估这只基金的波动是否超过了自身的风险承受能力。

5.如果基金经理有变动，晨星星级评价不会立刻随之改变。因此，评级结果可能只反映了前任基金经理管理该基金的业绩；基金经理频繁更换，导致评级相对滞后。中国基金行业人才流动较快，然而对基金的评级结果却不会和基金经理一同更换。评价的星级结果，往往是上一任基金经理的业绩，具有一定的滞后性。

6.评级是排名指标，而不是收益指标。在熊市中，亏损的基金只要亏得比别人少，也有可能评为5星，在牛市中，赚的多的基金也有可能1星评级。

7. 对于指数基金而言，评级基本失效。因为涨的好的指数，跟踪的基金必定高星。表现不好的指数，跟踪的基金必定低星。和基金本身是否优秀基本毫无关系。

8. 基金评级是以过去业绩作为评价基础，只能代表过去表现好，并不能保证未来业绩。基金产品的推介材料中都会有类似的风险提示。基金评级亦是如此，过去获得五星级别的基金，下一年可能不会继续评上五星；也许你今天买了一只5星评级的基金，结果这只基金的收益还不如评级两颗星的。

如何正确地通过基金评级

选出好的基金?

1.长期获得较高评级的基金，综合表现会更为可靠。如果以五档来划分基金的评级，长期获得3星以上评级的基金会是比较好的选择。

2.衡量自身对风险的接受能力，明确期望值，选择出适合自己的品种和投资方式。

3.可通过阅读报告，具体了解基金经理的状况。如投资偏好、投资风格等是否与自己的投资理念相匹配。

4.关注选中基金的经理变化。如基金经理变更、投资策略变动、投资组合改变等等。

总结

专业的人做专业的事。相比于个人投资者来说，评级机构的基金评选，是一种专业、综合的筛选方式。通过评级选择基金，有利于帮助投资者拨开云雾，从诸多的基金中选择表现相对优秀的基金。但是，评级并不是万能的，基金评级仍存在一定策略的局限性，盲目迷信不如作为工具进行参考。只有正确使用基金评级，才有利于事半功倍地选出合适自己的基金。

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