高价值企业
护城河是保护作用，商业价值才是真的堡垒，缺乏护城河的城堡固然容易被洗劫一空，但高高的护城河内如果空空如也，没有意义。
衡量ROE的三个维度：在市场竞争格局趋于稳定时能达到的高度、竞争优势所能维持的持久度和净资产的增长能力。
好管理可以充分调动起企业的全部潜力，但管理再好也难跨越生意特性和价值创造阶段上的差别，首先选好生意，其次兼顾好管理。
经营观测
三种经营类别：低利润高周转、高利润低周转和杠杆型。
警惕这些业务类型：大客户大订单、地头蛇模式、渠道铺货的虚假繁荣、资金被大量占用、大量复杂对外投资、子公司连环套、利润微薄又小众、完全技术层面竞争、周期波动强而业务高度标准化。
公司业绩的增长来自两方面，经营滚动和资本运作。前者包括开拓新产品新市场、挖掘老产品、产品提价和降低各项成本。后者包括收购兼并重组和资产注入。
读年报，首先要带着问题去阅读，其次要有的放矢抓重点，最后读完要进行总结，形成阶段性的结论。
对象时机力度
根据未来的主要发展态势将投资对象为6种，当前优势型、高峰拐点型、持续低迷型、低谷拐点型、未来优势型和难以预测型。
未来优势型企业的向上态势既是由行业的景气驱动，更是其自身竞争优势开始发挥推动的。
长期来看，股市的投资回报率大概10%左右。异常的阶段性收益率必然是以异常的时机作为前提。
最好的买卖时机通常不那么让人舒服，最佳的卖出时机是企业最景气、市场反馈最热烈和情绪最高涨的时刻，最佳的买入时期则往往是企业景气度低迷、前景看不太清楚、遭遇突然的重大打击、市场评价也最糟糕的时候。
你准备为这个观点建立多大的仓位？
很好的对象（未来优势型、低谷拐点型）在很好的时机，要大力买入（70-90%），安心长期持有；很好的对象在一般时机，或者一般的对象（当前优势型）在很好的时机，中等力度买入（20%），设好补仓间隔，越跌越买。其他情况不行动，持币耐心等待是最好的选择。
当市场真正达到一个遍地黄金的时候，可以将低弾性的企业股票调出而买入更多的高弹性特征企业。
从雪球到雪崩
行为总会留下痕迹，不合理的行为总是会有不合理的解释。
如果你看到的只有大干快上和雄心壮志，而在远大的野心之后，公司的人才完全无法匹配那个高度。这是疑点。而可能每一个疑点之后股价都继续了很长一段时间的大幅上涨，好像市场故意对你的谨慎和疑问进行无情的嘲讽。
大多数的危险，不是完全没有看到征兆，而是缺乏应有的警惕性。
养成投资的洁癖，所有最危险的陷阱上，一定都是铺满鲜花的。癞蛤蟆通常不会只有一个脓包。
最危险的是资产负债率极高，现金流水平又极差，同时还缺乏融资的渠道。
真正的证据是简洁、直接和有力的。相信假设少的说法，需要饶好几个弯才能假设其清白的，大多不清白。
财务风险规避的核心是，立足于其生意是否可理解，是否与其经营和业务的特征相吻合，与其市场地位相匹配，与其同行业之间可相互借鉴，是否符合一般的会计常识和商业常识，企业的管理者是否具有道德感。
任何竞争优势是在一定条件和前提下才存在的，竞争是永恒的主题。
会识别错误、规避失败与会发现价值、抓住机会一样重要，甚至更重要。
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