前段时间看到田师兄写了一篇文章，很有深度。特意跟田师兄约了一篇稿。
玩币大家都说是投资，其实大部分都是投机。而投机自然也有投机的方法论。作为一个金融老兵，田师兄十年投机精华分享给大家。
前言
近来市场行情不好，师兄看到的币圈体现出和其它所有金融市场一模一样的熊市特征。
一是：各种凉
免费群也好，所谓的收费社群也好，都凉了下来，呈现出一派各回各家，各找各妈的景象。
绝大部分韭菜迫于生计都该干嘛干嘛去了，价格走势、小道消息讨论得少了，偶尔发点段子，好像自己对行情还在关注。正像那鲁迅先生笔下的祥林嫂，“只有那眼珠间或一轮，还可以表示她是个活物”。
二是：各种偶像大神的崩塌
一会又说政治站位很高，动不动就要把交易所捐给国家的徐明星被投资者拿了敌敌畏上门要同归于尽；
一会又是币圈大佬、技术极客、福布斯30under30的量子链创始人帅初人设崩塌，被爆料说站台了无数辣鸡空气币割韭菜，更被前雇主快贝科技狂喷“完全是个骗子“、”所谓的链技术完全是抄袭“、“丑态百出”。
师兄不由得第一万次发出了同样的感慨，又是阳光之下，并无新事。只能说币圈年轻人太多，韭菜都还是嫩韭菜，一听到交易所回滚了数据都被惊得要死要活。
一个小小的虚拟币交易所回滚了有什么可惊可怕的，不熟悉我们资本市场发展历史的同学可以去自行百度一下327国债事件，看看什么才是真正的回滚，什么是强撸灰飞烟灭。由于又是比较敏感的题材，大家自习就好，我就不展开分析了。
这里只提示一点，透过现象看本质，回滚本身只是一个技术手段，不重要的，核心是要想想历史为我们带来了哪些教训和启示。
另外近期也有读者拿了各种评级来问我这个币怎么样，那个币怎么样，说是熊市要做价值投资。师兄作为混迹金融业多年的老民工老油条，真的还得提示大家的一点就是客观看待各种评级，切不可将其作为唯一的投资标准。
先不说我评一个级有没有自己主观上的一些打算或者目的，就算我是站在完全客观中立的立场上来分析一个项目，那也仅仅是一家之言而已，最后的结果不可避免的会受到我的认知、模型，假设，参数各方面的影响。
所以任何一个评级正确的打开方式一定是通过它去收集到一些原始的数据和资料，然后放到自己的评判框架下去作独立的研判。直接套用人家的评级结论无疑是一种非常韭菜的方式。
也许正因为是熊市，韭菜们被套得太惨，怀疑人生之余也发明了各种各样的概念来安慰自己。
像这种直接套用评级结果来跟我讲价值投资，甚至是信仰投资的朋友，我只想问一句，您真的有在评价所投标的的价值吗？
从证券化的原理来看，金融资产的价值应该是来源于资产未来所能产生现金流的折现。那么你们现在所谓的价值，是通过PE、PB来预测的，还是像房地产一样是通过计算每个项目的NAV得出来的。
你出来说清楚，我保证不打死你。
其实我前一篇推文里已经说得很明白，熊市下就不要瞎搞了，趁低位慢慢的屯一点头部资产。别搞辣鸡币，也不要加杠杆，少关注点行情，抽时间锻炼锻炼身体，多陪陪家人朋友，人生很美好并不是只有区块链不是吗？
春生，夏长，秋收，冬藏。冬天就只能好好休息，最多是顺便聊聊下一个春天来的时候应该怎么玩。
01
世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏！--George Soros
金融市场上无数人研究过Soros的投资哲学。很显然，其“反身性”等代表思想和传统意义上的价值投资没有什么必然的因果关系。其哲学根基大部分来自他的老师波普尔的证伪主义，以及哈耶克对理性主义和自然科学滥用的批判（可参考哈耶克《科学的反革命》）。
上面那段话是他在退休的时候对其投机生涯的总结，可以说是简单的描绘出了一场投机游戏的过程，认清假象--投入其中--退出游戏。其实他还有另外一段话我认为更好的解释了这个过程：“数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。
更确切地说，只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。”
这种群众对某件事物（或者是某个题材），从质疑到接受，从接受到深信（信仰），再从深信（信仰）到狂热的认知扩散过程，非常符合咱们国内金融市场上一个特定的投资策略--主题投资。而且在这个领域，咱们也有自己的Soros，就是以下这位：
是非成败转头空，青山依旧在，几度夕阳红。虽然英雄已经落幕，但思想不死。那么在这里为什么我们要借用这一位曾经的白衣少年，后来的业界教父的成名绝技来帮大家穿透熊市的迷雾，看清市场的本质？
很简单，我在上一篇推文已经用数据和逻辑为大家推演：逆天问道-万字雄文在熊市中追寻区块链投资的真义。
在当前市场所处的这个阶段，大多数高喊着“价值投资”和“信仰”的朋友，其分析框架从根本上就是错误的。在目前这个阶段，最有效的策略只能是主题投资（题材炒作）。
你是不是也试图用挖矿的成本去衡量币的价值，但是却只能一次又一次的看到所谓的成本被击穿？或者你是不是觉得自己手上的币明明是优质币，是下一代的公链基础设施，生态发展不可限量，明明就应该到1000块以上的，但老是趴在几十块钱起不来？
这就对了。因为你老是想通过衡量成本去判断所谓的价值和安全边际，然后搞价值投资的分析框架根本就是错的。
在正式开始讨论我们的币圈投机方法论之前，朋友们可以先思考一下以上两位的骚操作，有什么相同和不同的地方。
纵观白衣少年以及上面这两位在江湖上广为人知的套路，特别是其赖以成名的绝技，不难发现他们很少以业绩、基本面为基础，大多数都是基于凭空的预期，这个预期在未来当然有可能实现，但也当然有可能实现不了。
不过这一切并不重要。重点是有多少人相信它会实现。相信它的人如果遵循一定的认知扩散法则，且最后能达到一定的规模，那么这个题材就可以炒。
从本质上看，他们的题材炒作（或者我们叫做主题投资策略），无需基于真实的业绩预期，而且往往真实的业绩预期也无法在短时间内聚集一帮狂热的炒作群众。
炒作一个币和其它任何一个资产一样需要题材（主题），没有题材（主题）就无法吸引源源不断的韭菜和接盘侠。这种题材（主题）在贾布斯的A股战场可以理解为故事，在币市可以理解为白皮书中最有优势最吸引人的那一部分。
每个链每个币都会在这一部分中讲述不同的故事，有的真想好好做事的技术团队讲技术的故事讲主链基础设施的故事，有的搞币改的团队讲原有商业应用落地的故事讲生态化反的故事讲传统产业拥抱区块链的故事。
大家都有不同或者雷同的故事，但币的涨幅价格却不同。
当然也有可能你参与了一个故事，但最终没有赚到钱，甚至还亏钱了。能不能赚到钱，这取决于很多因素。例如当前的时势、进场的位置、韭菜的偏好等等，韭菜在不同的世道下喜欢听不同的故事，而且同一个故事听久了韭菜也会审美疲劳的，所以淘宝上的一个白皮书模板不可能会永远流行。
白皮书上讲的题材真假基本上并不重要，关键是相信的韭菜多不多。韭菜多，信仰坚定，那币就有可能百倍千倍。
当故事或者白皮书中最吸引人的那一部分被拆穿的时候，巨额财富已被卷走。而你，已经身在美国。
正如Soros所言：对现实世界的精确预测并不重要，金融市场上的成功秘诀在于具备能够预见到普遍预期心理的超凡能力。我这么一解释，是不是觉得主题投资策略和币圈的现实情况已经很接近了？
02
前面讲到了参与币圈投机应该厘清的一些策略和概念，但如果没有具体的模型来操作，那我这只不过是又一篇鸡汤文而已。因此我们接下来将通过币圈主题投资策略的构建，来解决以下几个问题：
1.主题投资（炒作）的金融学原理。
2.通过什么样的模型来梳理和辨别哪些是币圈好的主题（题材）。
3.通过什么样的模型来判断主题（题材）发展的阶段，以及自己在其中所处的位置。
4.站在韭菜的视角，通过什么样的步骤来运用币圈投机方法论。
首先，我们简单描述主题投资策略的金融学原理，这对于币圈和传统金融市场同样适用。
有效市场假说指价格能够充分反映可用信息的市场，其所隐含的重要意义在于信息能够立刻反映到价格上，因此，投资者应只能预期获得正常的收益，而等到信息披露后才认识到的信息的价值并不能给投资者带来任何好处。
根据有效市场假说，价格能够恰到好处地反应新信息的影响，故而不存在高估或低估的现象。然而，金融市场并非按照有效市场假说所设定的路径运行。
这主要体现在对于每一个崭新的重大主题（题材），一般而言，信息及认知的扩散并非在瞬间完成，而是遵循一定的规律及路径，而且市场往往会过度反应。
而一旦利好消息落地，相关标的资产会大幅回落，向“内在价值”趋同，市场逐渐回归到有效状态。这个过程在罗斯的经典教材《公司理财》第十四章中用以下图表来描述，这就是主题投资（炒作）的基本原理。
接下来，我们简要分析哪些因素对一个token或者一个区块链项目来说会构成一个好的主题。
币圈其实不缺题材。你要问我为什么，那我只能又建议你好好看看我上一篇推文。这是区块链技术当前的发展阶段所决定的，大部分的人和大部分的项目都是打着各种眼花缭乱的题材名号进来圈钱的。
经过各种币世界、金色财经、XX评级的狂轰滥炸，以及项目方自己操盘手的华丽操作，扰乱你的判断。
如果你是一个韭菜，很容易就会陷入到他们的节奏中去，有点类似于盗梦空间中被植入了一些特定的想法，不断的成为各种项目炒作的接盘侠。 辣鸡空气项目实在太多，我就随便举几个例子：
我们可以看到，这些主题能够吸引到投资者或者是韭菜买单，虽然的确是五花八门的，但特征都非常的鲜明。
在梳理了币圈的一系列项目之后，我认为需要引入几个主要的维度构建模型，从而识别出市场有可能追捧的一些主题。
1. 生态增长潜力：
题材或者故事能够激发起足够大的想象空间，对某个去中心化的生态产生无限的憧憬和强烈的期望。
例如使得人类生产力出现全面跃迁的“人工智能”，颠覆阶级重组财富的“区块链”，万亿甚至十万亿市场规模的“物联网”。
这类主题往往是宏大叙事，逻辑的阐述会带来非常震撼的感觉。一般而言，无论此类故事最终能否兑现，只要市场的想象空间越大，整个生态的增长预期越强的题材，相关的token表现就越强势。
2. 新颖及稀缺性：
包含三层意思。一是题材越新颖，和时代热点结合越紧密，越容易引起大众的关注，这样才能说服源源不断的投机者进场接盘。
第二层意思是物以稀为贵，题材越稀缺，大众对其越感兴趣。
第三层意思是token的发行、流通和销毁机制所确定的token的稀缺性。一般而言，也是故事越新奇、标的越稀缺，相关token价格表现就越强势；
3. 题材对标：
为题材投机提供了明确参照对象。当存在对标题材的token时，一方面投资者对未来生态和市场的增长预期会保持在一定范围之内，另一方面，对标题材的存在降低了token的不确定性。
例如：ETH就为主链类项目的token提供了一个价格参照，各类评级也好，投资者也好在分析其它同类型项目的时候可能就会用这个项目相关的一些条件来作为对比和参照。
而BNB又为交易所代币类的token在发行和交易时提供了一个价格锚定的参照物。
4. 不可证伪性：
故事或者题材既要有不可限量的前景，同时在短期之内还要能做到逻辑的自洽和不可证伪性。
很多后面才进场的投机者其实对标的生态的增长和token价值的长期提升并不感冒，但你的故事或者题材必须简单直接，打中刚需，且在短期之内无法被证伪，否则有可能导致资金的流出和崩盘。
例如你跟韭菜讲eos的技术和应用大多数人听不懂，但你只要说这是即将取代eth的区块链网络3.0，而BM就是下一代的V神，那么大家都懂了。
同时，在最终的生态发展上eos是不是真能取代eth这个逻辑短期之内也是不可证伪的。
未完待续......
本文作者：币圈田师兄。微信号：biquantianshixiong。文章内容仅代表原作者立场。
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