3.3.3“信息全面性”主观题#
很多人觉得在A股谈价值投资是伪命题，A股就是政策、情绪驱动的市场，基本面研究没什么用。你认为该如何反驳这种说法？
@周德勇 我认为从长期投资来看，价值投资肯定优于趋势投资和量化交易，而政策和情绪驱动只不过在短期交易中有催化作用。从我做过的消费的龙头股茅台酒、和海天酱油、以及格力电器、小天鹅等等都是买进几年不动，收益随着这些公司内增长（RoE每年30%以上的增长，净利润25%以上增长）而增长，可以是说躺赢，即使在去年大熊市我仍有一倍多的收益。因此研究股票的基本面非常重要。学了本次程还知道了要研究五面，系统总结了分折要点对我以后交易有了理论依据，意义重大。
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同学的熊市战果实在惊人，最后说的也很好，多面共振是九斗体系一直强调的。
@刺角魔蜥 1.A股的价值投资是客观存在的；2.由于受认知差别影响，很多人炒股喜欢所谓的内幕消息，盲目跟风，所以就有了所谓的政策、情绪驱动市场的说法；3.由于受学识的影响，很多人没有耐心（或没有能力）去分析基本面，所以退而去追技术面、资金面等。
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第一点和上位同学的答案前后呼应。
@文 不反驳，以前是这样子。现在是过渡期，专业人才逐渐增加以后会好点。
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这么想其实很正常，能理解。
在大部分市场的新生期，情绪驱动都是主旋律，美股、郁金香、比特币，都不能例外，A股也需要一个成熟的阶段。
基本面投资，或者说价值投资，正反馈的反射弧是很长的，巴菲特说：「没有人愿意慢慢变富。」说的就是大多数人没有耐心等待瓜熟蒂落。
而大多数人一顿操作猛如虎，一看收益二百五，怪政策不给力、怪其他散户追涨杀跌、怪庄家无良，就是不怪自己。
所以主流意见变成基本面无用论，也就不奇怪了。
那么我们的专业人才在干嘛？下面这位同学说的好：
@此生愿食汉禄 如果不看基本面，你持股就会没有信息。政策驱动，情绪驱动是最容易引起暴涨暴跌的因素，很多机构也会因为政策和情绪的驱动去追涨杀跌，在大盘上涨到一个疯狂的位置反而仓位打的很高，重仓亏损；而在低位的时候反而仓位更低。更容易调仓换股的中小散户就更不用说了，只有对企业的基本面拥有基本了解才能做到长期持股，而只有长期持股才能保障稳健盈利。不研究基本面，那就是纯粹的投机博弈，怎么赚钱也会怎么亏掉的。
客观来说，A股确实有很强的政策、情绪驱动特征，但是我们要问的问题是，这就代表基本面研究没什么用？
@粥喵喵 a股确实存在散户占多数，股价受政策情绪的影响而波动很大，也会出现一些股价极度背离基本面的情况。但长期来看，大部分股票的价格还是围绕着公司基本面行业等情况产生的合理估值上下浮动。诚然，捕捉政策，情绪大部分都不可能做到，所以更应该回到基本面的研究上，在有限的范围内掌握自己能够掌握的事情。
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补充一下，背离基本面的情况，其实就是我们做基本面投资主要的盈利之源。
作为一个价值投资者，买股票其实是冲着股票背后的公司去的。格雷厄姆在他的《聪明的投资者》一书中就提出了“买股票就是买公司”的理念。
而既然是买公司，自然是冲着最终的分红去的。分红才是我们投资者最终的回报，哪怕是暂时的不分红，也是因为想让公司用利润再投资取得更好的回报。
之前在5斗课程里骑大就提到，IBM、苹果、微软这些曾经极少分红的高速成长股，最终也走上了回购和分红的道路。
而在美股那些声称利润很高而从来不分红的股票估值是极低的。因为这种情况要么是公司做假账，要么就是公司用利润投入回报率很低的项目，比如理财产品；甚至是胡乱花钱，进行价值毁灭，比如胡乱并购，买紫砂壶，买球队等等。
而像巴菲特这样长期收益率在20%以上的是凤毛麟角，所以伯克希尔才有多年来从不分红的底气。
既然是分红，自然就是以利润和自由现金流为基础的。所以研究公司未来能创造多少现金流的基本面研究就颇为重要，那些复杂的行业研究、公司研究、财务研究等等都是为了更准确的预测公司未来的现金流。
而政策面和资金面很多时候只是影响大家对未来现金流的预期，从而影响股价。
一个政策出台，大家预期它未来会让企业的现金流变好，于是股价就会涨，一段时间后，等大家发现情况并没有想象中那么好，股价又会跌回来。这从这些年的雄安新区、光伏、环保、新能源汽车的上涨到回调中都能看到。
资金面也是一样。2015年的牛市因为降准降息，融资配资政策的松绑，大家预期好的资金面会改善企业的盈利（或者应该说大家都预期其他人会通过这种预期而买入），等到限制杠杆的政策出台，大家又180度预期转向，发生踩踏。
而当大家发现去杠杆政策来真格的时候，就发生了2018的A股熊市惨案，大家对基本面预期的修正，正是2018年下跌的重要原因（虽然不是唯一原因）。
A股对政策面和资金面的预期变化比较敏感，所以常给人“政策市”、“资金市”的感觉，但这并不改变基本面才是影响股价最重要的因素这一本质。只要你把股票看成是公司的所有权，而不是一堆筹码，这一点就不会改变。
当然，其他面的共振，交叉判断是对基本面选股很好的补充，下面我们来说说多面共振选股的例子。
这是训练营里讲过，包括我一斗也讲过（二斗似乎答疑也分享过），在2016年低迷的市场里涨势不俗，让骑大引以为傲的一个案例——京东方。
当时是2016年7月，京东方发布股票回购预案，计划大额回购公司股票11个亿，回购均价就在当时的股价附近。这是资金面，由此关注到这只股票。
进一步研究它的基本面。首先当时它的估值在历史低位，作为一个周期股，PB已经处于历史分位的20%以下。而它主营的LCD产品，当时价格正在上涨，是一个量价齐升的局面，业绩出现高速增长。加上自由现金流上，公司过去多年都为大额的负数，因为液晶屏是个重资产的周期性行业，需要大规模的投入，而在当时的两年出现了正流入，显示出公司前期的投资开始进入收获期。
而消息面上，2015年6月公司获得苹果认证，可以为苹果的macbook air供应屏幕。
技术面上牛市后长期底部盘整，放量突破60日线等所有均线。
加上政策面上为国企，长期受到政府的扶持（不然前期哪来的钱不求回报的投入几百个亿）。
最终五面共振下，股价走势是这样的：
虽然根据交易纪律卖出，没有赚到全部的利润，但是在当时整体市场极度低迷的情况下，吃了一波肉，还是很舒服的。
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