（本文是2017年12月19日在千聊直播的文字版）
引子
我们先看一张图：
这张图你们熟悉吗？你觉得它接下来会怎么走？
股市里有句俗话，叫横有多长，竖有多高。按照这个逻辑，它似乎才涨了一半，事实如何呢？
事实上是这样的。
这是大名鼎鼎的纳斯达克综合指数，2000年3月，它达到了5048.62点的历史最高点，然后开始暴跌，用仅两年时间跌掉了之前四年的涨幅。一直到2009年，就是9年后，它还没有爬出这个深坑。
这是比特币的价格走势，你觉得它接下来会怎么走？
你不知道，谁都不知道。
这就是风险。
风险源于对未来的未知。因为若你能预知未来，那就没什么风险可言。
你的未来充满着不确定性，就好像身处危机四伏的丛林，可能会从树后闯出一只灰犀牛，这代表大概率发生的风险，也可能会从天上飞下一只黑天鹅，这代表小概率发生的风险，但无论灰犀牛或者黑天鹅，我们都不想遇到，因为他们对我们的未来影响巨大。
区块链的未来
那么区块链的未来如何呢？
有这样的说法：
现在的区块链，就是97年的互联网。
我认同这样的观点。一个有前景的行业，这是我们关注和投资的前提。但就像我在刚才贴出来的纳斯达克走势图，有前景不代表投资者会一直赚钱。
事实上，纳斯达克直到15年之后，就是2015年，它才再次回到了2000年的最高点。就是说，在最高点买入的投资者，在15年后才回本，但15年前的1元钱和现在的1元钱是一个概念吗？况且有几个人能坚持15年都不割肉呢？
未来是不确定的。
我们再来思考，区块链行业有前景，代表区块链所有代币都有前景吗？
在2000年，有很多红极一时的互联网公司，现在都消失了，名字都不用说，因为你听都没听说过，它们的地位已经被取代了。
比特币呢？我们知道比特币的缺陷在于它的处理能力低，挖矿能耗高，现在大量的分叉币和山寨币，就是想成为更好的电子货币。那么未来会不会有一种币，取代比特币呢？不确定。
那么现在很火 ETH 和 EOS 呢？他们就一定有前景吗？OTCBTC 的 CEO 郑伊廷有一段分析，她说：
ETH 没有真正的应用。ETH 目前最多人用的，是 ICO 和那只猫。但它竟然被 SNT 和一只猫搞垮，因为它无法承载秒级的处理速度。
而EOS本质上是一种公司币，外国的币圈不是太关注 EOS，没多少的人能够维护这个币，没多少开发商愿意从 ETH 转到 EOS。
这是她的原话。
有人提问：ETH 会不会升级，解决处理速度的问题？EOS 会不会被广泛接受，会不会取代 ETH？
郑伊廷说：不知道。
我们再来看股神巴菲特对比特币的看法：
远离比特币，它基本上就是个海市蜃楼。这是一种转移资金的方式。它可以很有效地转移资金而你也可以匿名操作。但是支票也可以转移资金。支票本 能值那么多钱吗？仅仅因为它们能够转钱？你不能为比特币做估值，它就不是一个生产价值的资产 ……它是那种真正的泡沫。这玩意儿不靠谱。它不受监管、不受控制。它不受美联储和任何中央银行的监督。我完全不相信这整件事情。我认为它迟早要内爆。
你可能说，巴菲特是外行，我们听听内行的观点：
安德里亚斯•安东诺普洛斯(Andreas Antonopoulos)，《精通比特币》和《货币网络》的作者，可以称得上是比特币和区块链专家，他警告说：到目前为止，我们在2017看到的价格上涨并不是真正采用和使用的结果，而是一个由投机和贪婪驱动的明确且根本的泡沫。
总而言之，区块链行业基础设施差，应用项目少，几乎没有落地项目，目前估值却太高，很像是2000年的互联网泡沫。
风险
冷水泼完了，我们继续聊聊风险。
风险源于对未来的不确定，那么风险是什么呢？
说到风险，你就会想到危险、危害、冒险这些词语。总之风险是件坏事，没人会说：「恭喜你，你的生活充满风险。」
金融学把风险定义为「波动性」。比如股票比债券波动性大，比特币比股票波动性大，这没有错，但波动性不是投资者最关注的风险。举个例子，A股的波动性够大吧？有人做过统计，如果你持有深证成分指数，随便你什么时候买，只要超过10年，就一定是赚钱的。而且，最低收益率也有年化4.57%，持有10年最高会有年化18.41%的收益率。一定赚钱，当然赚多赚少，还看你买的价格。
所以投资者不太关注波动的风险，投资者关注的风险是永久性损失的概率。
这句话不是我说的，是橡树资本的投资大师霍华德·马克斯说的。
落实到每个人身上，我们最大的风险，是人生目标无法达成的风险。
举个例子，王伯伯在60岁退休的时候攒了500万，他现在的人生目标就是安享晚年，不给儿女增加负担。但他听一个朋友说：银行利率太低啦，你可以投资 P2P，一年10%，大公司、有地产抵押、有明星站台，有央视广告。他听了心动了，就把买了10万，后来发现一个月后果然到账了，就再买，最后500万全都买了 P2P。谁知道半年后，P2P 公司跑路，他的资产永久性损失了，这是投资的风险，但造成的结果是他无法安享晚年了，他的人生目标没有达成。
这是很可悲的事情。
如何应对风险？
有人会说：「风险这么可怕，那我就把钱存在银行，那岂不是就消除风险了？」
但风险最可怕的地方是，既然未来是不确定的，那么风险就是无法消除的。当你生而为人的时候，你就注定是一个冒险者，一个从来不冒险的人，也是一个一事无成的人。
而幸运的是，风险虽然不可能被消除，但它可以被控制。
如何控制？我们先看看什么会导致投资永久性损失？
比如你投资比特币，什么会导致你投资永久性损失呢？可能有三种情况：
- 比特币被更好的电子货币取代了
- 急用钱时比特币的价格比买入价低
- 比特币遗失了
简单来说，就是三种风险：
没了、割了、丢了。
那么控制风险的方法，就是尽量避免出现这三种情况，这也被称为「事前预防」，当你在事前预防了风险，你就自然降低了资产永久性损失的概率。
我们来详细谈谈这三种风险的预防，但事先说明，这是我自己的投资思路，不构成投资建议，希望你谨慎对待。
没了
在2000年，有很多风靡一时的公司，比如 pets.com，这是一家向零售客户出售宠物用品的网络公司，第一轮的投资者就有大名鼎鼎的亚马逊，它的吉祥物一只吉娃娃的玩偶，广受欢迎，可谓当时的网红。但今天你已经不知道这个公司，因为它倒闭了。
公司会倒闭、会被取代，如果你正好投资了这家公司，那么就会给你造成永久性损失。
区块链项目也是一样，如果你购买的代币，创始团队拿到巨款就吃喝玩乐去了，或者即使他们兢兢业业，但市场不接受他们的产品，或者市场也接受他们的产品，但出现了更好的产品。就像郑伊廷说的，区块链行业刚离开石器时代，进入农业时代，这个类比一方面指出区块链行业有广阔的未来，另一方面也指出行业还是非常的不成熟，项目的失败率会非常高。
那么如何避免代币没了的悲剧？
你如果你问巴菲特如何投资区块链，可能他会这么说：
我会坚持长期持续定期买入一组优质的区块链资产，然后继续努力工作。
为什么我猜他会这么回答？如果你去关注巴菲特的公开言论，就会知道他从来不推荐股票，但他在近二十年却近十次公开推荐指数基金，其中更有两次明确说到定投指数基金。
1993年：通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者。
2007年：个人投资者的最佳选择就是买入一只低成本的指数基金，并在一段时间里持续定期买入。如果你坚持长期持续定期买入指数基金，你可能不会买在最低点，但你同样也不会买在最高点。
风险无法被消除，但可以被分散。
定投，是在时间维度上的分散。指数基金，是在空间维度上的分散。我们先看看如何用指数基金来应对公司或者项目没了的风险。
巴菲特建议定投的，是「标普500指数基金」。标普500指数，由美国市值最大、流动性最好的500家公司组成。标普500，可以说就是美国最好的500家公司，这500家公司要是倒闭大部分，美国经济一定要完蛋了。同样的，中国也有沪深300指数，其中十大权重股都是大名鼎鼎的，比如中国平安、贵州茅台、招商银行、美的集团……但是指数是不能直接买的，如果你想投资沪深300指数，又不可能自己买300支股票，那么直接申购各大基金公司发行的沪深300指数基金就可以了。
沪深300指数会选择最优质的公司，除此之外，它还会定期调整。如果沪深300中有一家经营不善，它就会在每年的指数调整中被剔除掉，换上另一家更好的公司，所以你首先就避免了一个很大的风险，就是公司倒闭的风险，还有公司的经营风险，老板会不会被抓，管理层会不会乱来，你都不用担心。唯一的风险就是系统性风险，比如全国性的经济危机、战争，但这些你投资什么都无法避免。
所以可以说，公司会消失，指数是不会消失的。购买指数基金，是应对这个风险的最佳策略。
在区块链行业，INB 发布了区块链全球指数 (Global Blockchain Index, GBI)，该指数选取 15 个区块链行业的主要币种，并按照特定权重，使用加权平均法计算相对指数。
这是他们的比例，你可以直接按这个比例构建自己的指数基金，比如比特币占50%，那你投资区块链的总资金里，50%的资金就用来购买比特币。
不过这个指数是2017年1月1日编制的，现在各币种的市值有了很大变化。你也可以在币虎网站下载每季度的报告和查询最新的市值排行榜，按照各币种最新的市值，编制自己的指数基金。
除了市值加权指数，还有一种等权指数，就是指数里的股票都是按照一样的比例来配置。
比如你想用市值排行前15名的代币，构建你的指数基金，那么每种代币按你投资区块链总资金的1/15购买，就是等权。
这里请注意，股票指数一般是一年调整一次，自己编制的指数基金也需要调整。比如每三个月查询一下新的市值排行榜，调整代币和比例。这样其实是一个优胜劣汰的过程，保证你的指数基金里全部都是最好的代币，只要区块链行业还存在，你的指数基金就不会消亡。
割了
说完如何应对没了的风险，我们再说说割了的风险。
永久性损失最常见的表现，有个形象的词语叫做割肉。听起来就好痛。
先讲个故事吧。
2007年，李先生48岁，儿子17岁，成绩很好，想考美国斯坦福大学读法律，他和妻子省吃俭用攒了一笔40万的费用，但还是缺一点儿，他听说股市最近涨的很好，怎么买怎么涨，于是他就想我买几支股票，赚钱了儿子到美国手头就更充裕，但是为了安全起见，他只买大盘蓝筹股，于是他买了亚洲最赚钱的企业——中国石油，开盘48.62元买入，到第二年儿子开学的时候，只剩下12元，他的40万只剩下不到11万元，但怎么办呢？孩子上学急用钱，只能割肉。
有一种重要的风险，叫做流动性风险。意思是，当你想卖的时候，市场上没有人买，有两个原因：
- 你的卖价太高，没人愿意买
- 你卖的东西暂时没人要
如果你急着用钱，那唯一的办法就是把价格放得很低，才可能卖掉。比如刚才的例子，就是因为李先生的成本价太高，他挂48元没人会买。房子也是个流动性风险很大的资产，因为你急着卖的时候很难在短期卖出去，除非你打个7折，才可能快一点卖掉。
区块链行业都是代币，即使是国内禁止了交易所，但场外交易还是比较方便的，所以我们着重考虑的风险就是当你急用钱，现价却比成本价低，你不得不割肉。
应对这个风险，你要做四件事：
1、不要借钱炒币
2015年 A 股暴跌，股民损失惨重，一个主要原因就是融资融券造成的踩踏。很多人是借钱炒股的，本金亏光的时候就被强行平仓，最后资产直接归零。区块链市场的风险比股市更大，你不知道明天会发生什么，最明智的就是不要借钱炒币。这不仅仅是投资失败的问题，这是造成无数家庭悲剧、人生悲剧的源头。
2、留足备用金，也就是手头要有足够的现金
为什么要持有现金？因为天有不测风云，可能一场急病就会让你失去劳动能力半年，或者家里突然有急事要用一笔钱，如果你所有的资产都买了比特币，又正好是熊市，那怎么办？你就得割肉，资产就永久性损失了。所以理财师一般会建议客户留3-6个月收入，购买货币基金或者短期银行理财，看似牺牲了一些收益，但其实是避免了更大的风险。
3、守住你的仓位
在李笑来团队的 Press.One 的风险提示中有这么两句话：
任何投资人都请注意：千万不要过度投资！可支配金额的 10% 以上已经会产生巨大的风险，请务必只投资自己可以丢掉的金额。 风险不仅是由概率决定的，更重要的是由下注比例决定，这一点请务必深入理解。
与任何项目一样，在起点上无法保证项目的最终成功……再次注意：本项目有一定的失败风险，进而，本项目发行的代币有归零的风险！请谨慎投资！三思！
我不觉得他是危言耸听，风险不仅是由概率决定的，更重要的是由下注比例决定。在一个可能归零的项目上，你千万不要把所有的资金都投进去。即使你构建了自己的指数基金，但这只能应对某种代币没了的风险，不能应对区块链行业的系统风险。
你的区块链仓位多少合适？别看别人的建议，你必须先问自己一个问题：
我能接受总资产损失多少？
这个问题每个人都是不同的，一个20岁的年轻人可能会选择80%，一个60岁的退休工人可能会选择10%，因为每个人的风险偏好和风险承受能力都不同。
这个问题需要你自己回答，如果你投资的是你爸妈的钱，那请让你爸妈来回答。超过你的风险承受范围，会造成心理状态极大的起伏，在市场最低点割肉常常是心理崩溃后的不理性举动。
注意，这里的总资产，只是可投资资产，不包括你居住的房子。
再来看看专家的建议：
老猫在2017年1月的一篇文章《区块链资产的配置逻辑》里给过他的建议：
30%的投资资产配置区块链资产。
然后他立刻指出，这只是个参考值，应当考虑如下原则来调整适合你的比例：
- 资产规模较大，风险承受能力较强，保值需求更高，可增加比例；
- 年轻人，有稳定且能满足正常生活的收入，投资资金总额较少，可酌情增加比例，以较为激进的比例投资；
- 有条件进行海外资产配置的，追求稳健配置可酌情减少比例；
- 资金规模不大，抗风险能力偏弱，可酌情减少比例；
- 没有投资经验的老年人，不建议配置。
我个人在区块链资产上的配置是15%，因为我还投资了股票、债券、大宗商品、实业，而且是全球配置，所以15%已经是非常看好这个行业了。
4、定投
刚才我提到巴菲特两次明确建议定投指数基金。定投，是在时间的维度上分散风险的方式。
这张图是上证指数2008年到2015年的走势图，红色的曲线是每月末坚持等额定投的成本线。你可以看到，定投可以避免一次性买在山顶上的风险。如果你在2008年开始定投，虽然接下来是一路大跌，你定投的资金也出现了亏损，但如果你持续定期买入，那么你的成本会越来越低，当有一天市场转牛，你就能获得不错的收益。
如果你觉得比特币现在太贵了，你可以采用定投的方式购买，每周或者每月购买一次，定投个一两年甚至更久，因为币价波动非常厉害，定投是个不错的投资方式，可以有效降低成本。
丢了
了解了如何应对没了和割了的风险，我们再看看丢了的风险。
12月8日高晓松讲了个段子：有个北大比他大一届的老哥们，几年前和他一个同学一起以几毛钱一个的价格，买了两万个比特币，当时他俩为了防止对方单独买卖，设计了一个复杂的密码，两人各记一半，只有两个人一起输密码才能登陆。结果去年他的同学去国外旅游的时候出车祸去世了。按照现在比特币的价格，24亿人民币的资产永久损失了。而他已经五十多岁了，本来可以退休了，现在却只能继续去创业。
这个故事提示我们一种在投资之外的风险，就是人身和保管风险。上周我刚参加了一个朋友父亲的葬礼，脑溢血，跌倒就进入深度昏迷，抢救十几个小时没救过来就去世了，一句遗言也没机会说。幸好他没有比特币，否则又是几百上千万的损失。
除了高晓松说的这种极端情况，区块链资产会损失，还有很多原因。比如私钥、助记码丢了，或者被人偷了，虽然这种损失发生概率低，但是一旦发生，比你买贵了或者买错代币造成的损失大多了。
我这里谈谈自己的建议：你可以专门买两个保险箱，一个放家里，一个放爸妈家里，或者银行租一个也可以，把私钥、助记词打印或者抄写在纸上放在里面（注意：千万不要在电脑或者手机里存电子文档）。如果你的区块链资产放在交易所里，请不要忘记把密码以及二次验证的二维码或密文也打印一份，否则手机丢了就很麻烦。这样在空间上分散了风险，即使房子烧了，你在另一个地方还有备份。
风险管理大师
最后，给大家看一张让人心如止水的表格。
从1965年到2009年，45年，巴菲特仅有2001年和2008年收益率为负，剩余43年都是正收益率，并且仅有1976年收益率超过50%。
他每年都不是赚钱最快的那个人，但当年比他会赚钱的人都已经不见了，只有他一直活着，他其实是一个风险管理大师。
风险管理大师，不是你和别人承担同样的风险，但你收益比他大，而是你和别人收益相同，但你承担的风险比他小。
所以当我哪一年的收益超过50%的时候，我会提醒自己：是不是我为了获得高收益，承担的过多的风险？那我就必须调整自己的资产配置，来确保下一年不会原数奉还再贴上老本。你可以算一下，跌50%需要涨多少才能回本？涨100%才能回本。那么跌50%容易还是涨100%容易？答案每个人都知道。
因为巴菲特完美地控制了风险，使得绝大多数年份他都是正收益，最后的结果是很可怕的——他的资产出现了复利增长。他从1000万到1个亿用了13年，1亿到2亿只用了4年。
有人希望通过全仓比特币或者 EOS，一年就实现财富自由，但如果没有相匹配的风险管理能力，钱来的快，去的更快，但巴菲特给我们指出了一条稳妥的道路，可以实现一生的财富自由，就是在控制风险的前提下，用复利赚钱。
总结
我们做个总结，今天我跟大家分享了如何应对区块链投资风险，我们对比了2000年互联网泡沫和最近的区块链牛市，定义了风险就是资产的永久性损失，具体到区块链行业，有三种损失需要小心，就是代币没了、割了和丢了。参考股神巴菲特的投资建议，我们可以这样应对：坚持长期持续定投一组优质的区块链资产。这是进攻策略，防守策略简单说有四点：1、不要借钱；2、留足备用金；3、守住你的仓位；4、保管好你的私钥。
最后给大家看一张图，这是纳斯达克最新的走势图，虽然经历震荡，但坚持到最后的人，就是赢家。
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