MSCI于2月28日公布将分3步把A股纳入因子从5%增加到20%。3步分别是：
第一步：指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5％增加至10％，同时以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。
第二步：指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10％增加至15％。
第三步：指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15％增加至20％，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20％的纳入因子纳入MSCI指数。
MSCI提高中国纳入因子后能给A股带来多少增量资金？有写3000亿，有写4000亿，有写5000亿，增量资金到底有多少？
01 | 纳入因子是怎么运作的？
假设MSCI某指数跟踪资金有1000亿，A股待纳入的市值是1万亿，MSCI某指数其他标的市值为2万亿。
纳入因子5%：
则A股纳入指数的市值为500亿=10000*5%
A股在该指数所占权重为2.44% = 500/（500+20000）
带来的增量资金为24.4亿 = 2.44% * 1000亿
而当纳入因子提高到20%时：
A股纳入指数的市值为2000亿 = 10000*20%
A股在该指数所占权重为9.09% = 2000/（2000+20000）
跟踪资金为90.9亿 = 9.09% * 1000亿
相比5%因子，增量资金为66.5亿 = 90.9 - 24.4
02 | 如何测算
所以，要想知道纳入因子从5%提高到20%会带来多少增量资金，需要知道
1. A股的待纳入市值 2. 指数中其他市场的市值 3. 以及跟踪该指数的基金规模有多大。
第一个问题：A股的待纳入市值与指数中其他市场的市值是为了求出A股所占权重。但MSCI分3步把A股纳入因子从5%增加到20%，从2月公布到11月第三步，分三步走，时间基本横跨全年。而仅仅一二月份，A股指数就涨了20%。外围股市也并非不涨不跌。所以测算时，只能假设某个时点的市值不变，基于此测算出改变纳入因子会对权重产生多大影响。但就算如此，也是很不好算的，MSCI跟踪全球市场，要用他跟踪的市场的对应市值来算权重是个大工程。
幸好MSCI贴心的公布了纳入因子变动对指数权重影响（基于2019年1月22日数据测算，当日上证指数收盘2579点，目前最新点位2994点，上涨16%，理论上讲，目前实际权重以及未来权重增加会高于测算权重）：
根据MSCI测算，如果股票市值不变的情况下，纳入因子从5%增加到20%，对MSCI全球指数，新兴市场指数，亚洲（除日本）指数，中国指数的权重分别会增加0.33%，2.61%，3.13%，8.11%。
第二个问题：跟踪以上四个指数的资金分别是多少？遗憾的是我到MSCI的网站上去翻，好像并没有权威数据（可能有，但我没翻到）。指数基金每天都有申购赎回，有涨有跌，基金规模变化很快。所以MSCI跟踪资金规模数据即使有也会存在较大的时间延时。并且翻了几篇券商报告，即使是截止2017年底的资金规模，都没找到一致的口径，统计口径也存在不小偏差。
以主流的截止2017年底（MSCI如果没公布权威数据，这个金额只能是自下往上的汇总，完全准备的可能性很低。以新兴市场指数为例，研报有说1.6万亿，有说1.8万亿，也有采访报道中MSCI高管说有2万亿规模）跟踪资金规模进行测算，增量资金如下：
4个MSCI指数累计对A股新增666亿美元流入，如按6.7汇率计算，新增资金4462.2亿元。
但是：
1. 如果A股继续上涨，相同的纳入因子，权重会相应增加
2. 全球货币只增不减，趋势上看，最新跟踪MSCI指数的资金大概率大于2017年的金额。
3. 因指数权重的增加，全球主动管理型基金也会增加在A股的配置比例，以防风格偏离造成的暴露风险。一种是原本看好，但是因为权重太低而不敢买。另一种是没有特别看好A股，但因为权重增加，所以不得不进行主动配置。
整体而言，MSCI纳入因子从5%增加到20%，测算的4462亿流入大概率只是起步价而已。事实上喊出6000亿新增资金的测算报告并不少见。
03 | 历年北上资金
MSCI2017年第一次宣布，2018年5%正式纳入，根据第二部分5%纳入因子带来183亿美元增量资金，如按汇率6.7算，相当于1226亿。而2017年北上资金净流入1997亿，2018年净流入2942亿。数倍于MSCI配置需求资金。
2019年开年一二月份净流入金额为1210亿：
1. 2017年一二月份净流入354亿，占全年净流入17.7%。如果按2017年17.7%占比算，全年净流入6836亿。
2. 2018年一二月份净流入324亿，占全年净流入11%。如果按2018年11%算，全年净流入11000亿。
3. 如果无脑按12个月乘6算，全年净流入7260亿。
第一第三种测算，一二月份1210亿推导出的全年净流入7000亿左右，相比于MSCI保守测算的4462亿流入的起步价而言，仅仅是略高。
一二月份两个月流入1210亿已经让好多人惊得下巴都掉了，但仔细一比，一二月份的北上资金流入速度不可能是高点峰值，未来北上资金流入速度还会继续加速。理论上看全年净流入超万亿概率不低。
04 | 2019年行情应该会比2018年好
截止2019年1月，A股全部上市公司流通市值36.8万亿，今年的外资流入相比于A股的流通市值而言，可以称得上“凶猛”。
更重要的是今年MSCI扩容A股纳入因子在5月，8月，11月各一次，因此外资流入进程将会贯穿全年。
即使是悲观的观点，也只是认为2019年是A股由熊转牛的转折年，走出N型走势。我无法预测未来会怎么走，但外资的凶猛流入是可预见的大概率事件。在此基础上，不管怎么走，A股比2018年强应该也是大概率事件。
未来随着权重提升，外资还会持续的流入A股。以MSCI新兴市场指数为例，根据MSCI测算数据，20%纳入因子时A股权重占比为2.61%。如纳入因子提升到100%，中概股整体权重将达到40%，其中A股权重占比将达到14.83%（40.3% * 36.8%）。如假设有2万亿跟踪资金跟踪MSCI新兴市场指数，仅此就会带来累计3000亿美元，接近2万亿的配置流入。
05 | 持续观察
在2016-2017年，在外资流出港股市场的背景下，内地南下资金硬生生的把港股拉成了牛市。现如今，外资持续大额流入A股，历史是否会重演呢？
不少人说MSCI纳入因子从5%到20%，是属于price in的利好。现如今即使反弹了20%的A股估值也并不高，我感觉如果真有1万亿的外资流入，还远未到price in的地步。更大的可能是一二月份1210亿流入，相比于去年324亿的流入已经相当惊人，吓住了不少人，以为是price in。可能很多人没想过未来一年内的流入速度有可能会更快，现在也许只是开胃菜！
当然我拍脑袋得出的结论并不重要，也许只是意淫。更重要的是持续观察沪深港通的北上资金，是否真的长期保持“凶猛”北上。即使短期出现了回调，但如果外资持续凶猛，那么不妨对2019年乐观一点。
所以，2019年的行情啥指标都不管，只看一个数据，北上资金净流入！
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