威创估值：简单粗暴的那点事儿

威创估值：简单粗暴的那点事儿

                                                                                          文/崔三扯 20160828

       我是个后知后觉的人，一向对概念、板块之类的炒作毫无要领。前些日子在雪球上读到一篇关于威创股份（002308）中报的解读，那一串激动人心的数据和描述深深打动了我。特别是作为注册结构处子章的“逻索幼儿园”项目完成后，“幼儿园”这三个字，就深深印在了我的脑海里。

      应该说我运气不错，这大半年的定投也好，自己保守的操作也好，收益率还基本符合自己的预期。但话又说回来了，PPP起风了，量子卫星上天了，奥运也开完了——我能不能也试试“成长”的概念，获得更高的期望收益——于是我的注意力放在了去年出台的“二胎”政策上。我琢磨着：随着二胎政策落地，至少之后的三~五年将会出现一波小的生育高峰，那么对于目前本来就供不应求的幼儿园市场，可以说是一段比较长期的利好。而威创股份，正是我后知后觉才发现的“幼儿园”概念。

      威创股份今年的中报非常漂亮，如下表（权且称作表一）：

威创估值：简单粗暴的那点事儿

     

幼教行业利润有了巨大的增长，可以预期，随着这一段二胎生育的儿童进入幼儿园，公司应该会获得较大的业绩增长。

     另一方面，由于二胎概念在2015年已经有了一次大规模的炒作，从最高价31元跌到了当前16元左右。

威创估值：简单粗暴的那点事儿

       

这是该股的周线图，从2011年至2015年行情到来之前，股价基本稳定在8~10元左右。如果按照价格围绕价值上下波动的原则，8~10元我认为拿来作为该股在投入幼教之前的估值应该认为是合理的。重点是加入幼教行业以后，16元的估值是否偏高？现在是否值得为这三~五年的预期去购买？我苦恼了几天，晚上在CAD上随手涂涂画画，忽然灵光一闪，决定简单粗暴地解决这一问题。

       我想还是看回上边的表一，我们用幼教行业的成本和收入占总成本收入的比值来估算：

       幼教行业成本占比：

       58823519.05/（58823519.05+134056147.30）≈30%

       幼教行业收入占比：

       166467529.90/（166467529.90+286382146.96）≈36.7%

       则有：36.7/30=1.22

       这简单的计算似乎可以意味着：

       如果成本全部投入到幼教行业，那么将获得1.22倍的全电子产业收益，那么估值可以考虑为：

       完全电子视像行业≤股价的合理估值≤完全幼教行业≈1.22×完全电子视像行业

       如果我们简单取8~10的中间数9元作为之前几年的一个合理估值，那么目前考虑这两年的时间价值，估值大约也就不超过9×1.22=10.98≈11元，再考虑主营业务每年存在降低成本10%，增加收入2%的增长率，再乘以一个1.12²=1.25，那么大约就是11×1.25=13.75元≈14元的水平。当前的16元，似乎仍然偏高，值得等待。

       第一次胡乱估值，欢迎指教~