了解一点宏观知识（二）

上次介绍了一些宏观指标以及指标对经济可能的影响，这次聊聊有经验的人是如何利用指标和其他工具来分析宏观形势，进而来指导投资决策。

上期还少提了汇率这个重要指标，汇率是指两种货币之间的兑换比率，它是各个国家为了达到其政治目的的金融手段。汇率会因为利率，通货膨胀，国家的政治和每个国家的经济等原因而变动。汇率是国际贸易中最重要的调节杠杆，汇率下降，能起到促进出口、抑制进口的作用。反之，则相反。

人民币汇率通常指人民币兑美元的比率，即一人民币兑换多少美元，人民币汇率上升即人民币升值。长期来看，人民币汇率取决于中国和美国的基本面以及全球经济的相对状况。而汇率的短期波动和市场情绪、各国央行的态度、政策相关。

一般来说，人民对某个国家货币需求越旺盛，此国的汇率就越高；如果一个国家投资机会多、收益高，以及大家对该国有信心，对它的货币需求越高，汇率也越高。

人民币汇率对个人来说，除了影响出国、海淘之外，对股市也有一定影响。一般人民币升值，利好股市，因为升值说明人民币抢手，会有不少资金流入国内。人民币贬值，资金可能会出逃，利空股市。

补充几句，每个国家面临三个目标，保持货币政策独立，保持汇率稳定，以及允许资本自由流动，三件事都很重要，但最多只能选两个目标，不能同时兼顾。上节提到的利率跟货币政策相关，而资本的自由流动，跟国家管制政策相关，我国目前对国际资本的大进大出、尤其是短期资本的大进大出管控比较严，因为短期资本更容易做投机的事，不利于经济稳定和发展。历史上某些国家的危机也是由于放松资本管制造成，比如20世纪九十年代的泰国。

其他可能要关注石油和黄金的价格，它们在宏观分析中常常用到。石油是最重要的大宗商品，黄金是重要的避险资产，也都是宏观经济的领先指标。

汇率数据可以在外汇管理局查看，其他数据在东方财富网页中大部分可以找到，许多数据源头是【国家统计局】和【央行】，多从源头去查找数据。

拿到这些各类指标数据是为了对经济进行基本面分析，了解当前或者最近时间段的宏观情况，更重要地是要分析和预测将来一段时间的的宏观形势。对投资来说，它关注未来是怎样的，你的预测越符合实际，对你的投资越有帮助。

对未来影响的因素有很多，通过指标数据可以看出一点端倪，但它们更多地可能是用来验证你的假设。并且，作为业余人士，我们常常被数据的简单相关关系所误导。看数据要确切理解它的含义、计算方式口径和内部的具体结构。

比如8月份提到美国二季度GDP同比暴跌34.8%，而我国GDP二季度增速是正的3.2%，单看数据可能会觉得美国经济二季度受影响很大，但其实二者的计算口径不同，美国是把季度的数据按照年化叠加了，所以计算出值比较大。如果按照和中国的统一计算口径，计算和去年二季度同比数据，美国二季度大概是下滑10%左右，这样看起来还算正常。

再比如CPI的增速，一般超3%国家就会关注，是否通胀过高。但是拆开看的话，目前CPI中猪肉价格占比很高，所以猪肉比较贵的时候，会较大影响CPI，而实际物价可能并没有那么高。核心CPI会去除食品和能量，更容易反映全社会消费商品的价格水平，所以看这个指标更能体现通胀水平。

再比如8月社会融资总额增长13.3%，数字比较好看，社融又跟经济有强相关性，是好的预测指标。大家会觉得信心起来了，消费投资起来了。可把数据拆开来看，看数据具体结构的话，发现增量主要来自国债、地方债，来自政府，而居民和企业部分的消费投资欲望并没有起来。

上述几个例子均来自香帅的金融时事直播，我们会发现懂行的人看数据是看门道，而我们看得太粗了，很可能误导自己。数据看得细，才能真正发挥预测作用，所以我们先从了解数据含义、从哪看入手，慢慢来。

政策是对经济形势和资产价格影响特别大的因素了，这是要重点介绍和关注的，不光在中国这样，在美国也是一样。华尔街有句谚语，Never fight against the FED（永远不要和美联储作对）。看看今年疫情美股的表现就知道了，当时看着它天天熔断，大跌30% 40%多，后来美联储大放水，各种救市，看看纳斯达克、标普500指数这V形反弹，看得我目瞪狗呆，这就是政策和宏观调控的力量。

现代国家主要通过货币政策和财政政策来对经济进行管理。

货币政策主要是供给端发力，调节水库的放水量（货币比作水），调节利率、货币的投放量，主要是通过银行体系来实施完成。

财政政策是需求端的发力，调节田里的用水量，调整政府的财政支出的数量、项目的审批、税费，主要是发改委、财政部各个部分来协作完成。

货币政策怎么看：一：看用词 二、看每年的变化 综合来判断是宽松还是紧缩，当然还要辅以数据。

财政政策：要看财政总支出和财政赤字率的增长。

我们熟悉的降息、降准、M2等都和货币政策有关，每次资产价格的上涨（股票、房产）等跟货币政策都息息相关，一定要关注。

那我们怎么去了解这些宏观经济政策呢？要关注相关的会议和报告，通过会议报告来了解，当然我们可以看懂行人的解读。

重要的会议有这些：

全国党代表大会（五年一次，一般在9月、10月）

中央经济工作会议（一年一次，一般12月，是经济领域政策最重要会议）

两会（一年一次，一般3月，2020年比较晚，在5月下旬了）

国务院会议：全体会议一年两次，分别在1月和8、9月。常务会议每周开

政治局经济工作会议：一季度一次，一般在季度第一个月的月底。

重要性是从高往低排列，跟时间间隔也有关系。间隔越久，越类似定基调的会议。通过这些会议报告，可以了解其中透露的货币政策和财政政策，比如每年经济工作会议和政府工作报告。

以政府工作报告为例，每年3、4月两会时，总理会做《政府工作报告》，香帅老师将政府工作报告比作中国宏观经济政策的信号灯，红灯意味紧缩，黄灯是中性，绿灯意味着宽松。

读其中对货币政策和财政政策描述的句子，跟以前的报告做对比，找边际变化，看看相比去年、前年是怎样的。还要对比相应的数据来验证、分析。

如果货币、财政政策都是宽松的话，资产价格上涨概率很高。都是紧缩的话，可能就要降低仓位，防范风险了。

如果货币宽松，财政不积极，资金会往金融市场走，金融资产价格上升。如果财政积极，货币一般，那就会钱荒，市场利率变高。

值得注意的是，重要政策文件的内容框架是不变的，分三块，历史、当下、未来，可以根据需求来看。政策往往也是连续的，所以文件中有很多不变的地方，也可以推导出重大政策一般也不会突然出现，之前的会议或文件会有征兆。

大家可能会有疑问，宏观政策对我们影响真有那么大么？我其实就深有体会。大概是在17年5月毕业到杭州，在16年9月开始找工作，当时全国房价都在涨（属于房地产的第三次调控周期中的放松阶段，大概14年中旬到17年中的样子），15、16年两年大概要翻了一倍的样子，比如上海、杭州。

我那时在上海高校找工作，一看上海房价涨成这样，觉得给家里压力会比较大，就调研了长三角附近的城市，发现杭州工作机会和薪资不错，房价也能接受（16年10月时还行，到17年5月我真正工作，期间杭州大致又涨了起码30%以上吧），就去了杭州。

宏观政策大致是15年开始连续5次降息、5次降准，鼓励银行发放住房贷款，还在推进棚改政策。房价从三线城市开始涨，又带动一、二线城市，整体大致翻了1倍吧。可见宏观政策的威力，利率可以看作货币的价格，降息可以认为钱更不值钱了，会导致资产价格上升。各位，以后看到连续降息、降准或加息、升准这类新闻，一定要敏感。

你看，这宏观政策，改变了包括我在内很多人的人生轨迹。18年又开始去杠杆，货币紧缩，当时自己也不懂，把一些工资来买股票、基金。18年恰好又叠加了贸易战，市场情绪也不好，亏得蛮惨的。包括一些我关注的基本每年赚钱的大V，也亏了钱。再后来19年货币政策宽松了些，再加市场对贸易战也有点习惯了，股票的行情好多了。到20年，虽然受疫情影响，但全球都在放水，货币宽松，中美股市经历下跌后反弹，行情也不错。

这只是我切身感受到的，其实时间线再往前追溯，2008年国家为了刺激经济，制定了“4万亿投资计划”，并在09年到10年放松了房地产调控，下调首付、房贷利率打折，这些大家都能了解到，可能有很多人没有及时上车，后来付出了更高代价去买房。10年到14年是调控的，很多地方房价在跌（包括杭州），其实又是很好的上车机会。总之，这里拿房地产为例，让大家体会到宏观政策对我们的巨大影响。

最后，我们能做点什么来更好地理解宏观形势，更好地投资决策呢？我想了大概三点：

1、多跟踪懂行人的分析，舍得为有价值的信息和课程付费，最终参考多人的意见，自己来独立决策。

时间是专家是否靠谱的鉴定器，挑选出靠谱人之后，多关注跟踪他们的观点。我经常关注香帅老师、徐远老师、骑行夜幕统计客（公号）、饭统戴老板（公号）、秦小明等人观点。香帅老师在得到APP上基本每月会有金融时事直播，徐远老师在公号每年对宏观形势有预测，都很有参考价值。

我也为上述等人的课程和信息付费过，可能有些朋友不太理解去付费学习这件事。我觉得要提高投资水平，还是要跟高手学习，站在巨人的肩膀才行。只要自己能真正学到东西或者有价值信息，一点都不亏。大致算了下，在金融理财方面的花费几年下来最多4000吧，但投资收益远远超过成本，即使赚的钱不全靠那些知识，大部分也都有关系。

2、关注和学习历史，从历史中学习经验。

历史不会简单地重复，但总压着相同的韵脚。有时我们会迷失在这个纷繁的世界里，看不清未来的路。有些问题，从身边和周围找不到答案，这时我们可以从更发达国家的历史中去学习，比如美国、日本、韩国等。它们遇到的问题和经历的趋势，我们可能也会经历。

回到我们本身，改革开放40多年，也积累了无数的历史和经验，有不少值得研究和学习的地方。拿近20年的房地产史来讲，大家是否深入了解它具体是怎么涨起来的？原因和背景是什么，有什么信号。又或是如何被调控，它的周期是怎样的。现在所处的阶段，后续可能会如何发展等等问题。这样后面你再经历一次周期的时候，大概率能从容应对。

当然房地产暴涨的历史可能过去了，但是证券市场呢。大家有没有研究过07、15年甚至93年的牛市，以及经常的熊市...它们的启动信号、背景，到顶的信号都可以参考和学习，说不定几年后就是牛市呢。在这次疫情中，有人就参考了A股在03年非典的走势来应对。

戴老板有篇文章推荐大家看看，《大江大河40年：改变命运的七次机遇》（百度直接搜即可），那里的历史讲得生动有趣，也总结了方法论，有合法通道、制度套利、行业风口和资产红利四种，可以借鉴。

这里多说两句笔者的金钱观，读书人总会觉得谈论钱，追求钱会很俗。笔者也认同这点，生活不应该太功利。只不过，穷的时候，说淡泊名利，别人也不信，也会有很多因为缺钱产生的麻烦事，总靠父母也说不过去吧。金钱确实能解决生活中90%左右的麻烦问题。

所以呢，在穷的时候还是通过正当的途径尽量多赚钱吧，赚钱没那么容易，能赚到一是说明你能力可以，二是说明确实为社会创造了价值。等真有点钱了，你要说自己看淡金钱，大可捐出去，回馈社会，这样才有说服力...有个up主的比喻蛮有意思，赚钱就像考试，虽然你不喜欢，但还是尽量考好点，这样父母才不会担心你，周围人对你做的其他事也更包容，不会说你不务正业。希望大家在世俗的卷子上能取得差不多的成绩，这样才能保护好身边的人，也才有心思和力气去追寻一些内心真正在意的事情吧。

扯远了，还是要多学习历史，一能增长见识和阅历，二可以抄作业。

3、刻意练习，多记录总结

上面提到要对宏观政策敏感，怎么去培养呢。我最近想到一个有意思的方法，“跟我有关”练习，这个类似于事件驱动型投资策略... 平时大家看新闻时，可能只是看看热闹，过后就忘了。其实我们不能只抱着看看热闹世界的想法，要有跟我有关、我要参与进去的念头。

举个例子，上海工厂马斯克跳舞上热搜，是否可以考虑特斯拉在中国要大卖，特斯拉股票会更好？深入一些的话，这是否说明新能源车发展到了一定阶段，可以投资相关基金。当然这是大胆假设，之后要小心验证。去调研下新能源车发展，销量，行业渗透率，是否到拐点了，可以试着买些新能源车产业链的基金。

再比如疫情全球蔓延，当时除了宅家、捐钱、科普之外，是否可以调研下医疗制造相关的基金和股票，简单做点投资？可以在观察世界时添加投资的视角，多想想自己能做点什么。大胆假设，小心求证，注意仓位管理。

还要注意记录总结。我有时看着身边人和自己经常在做交易，也几年了，那大家的水平是否有了提高。我说不出，大概只有一点积累，大多数时候还是同等水平上的重复。时间久了，自己做的交易大概又会忘掉，接着推倒重来，确实没有什么进步。

所以要记录下来，记录当时投资的逻辑，卖的逻辑、原因，至少写几条，这样也可以让自己投资更谨慎。过一段时间后，验证自己的投资逻辑是否正确，复盘总结。也要不断总结记录学到的概念、行业知识、投资理念、框架等，最好梳理出自己的投资清单和原则，这样才算不断在进步。

最后，在时代的大河里，我们大概是小的不能再小的鱼了，只能顺流而下。不过，总归要时常跳出水面，看看远方，才可能知晓将来的路。这大概也是，了解一点宏观知识的意义吧。

参考：

《香帅的北大金融学课》

《何帆 宏观经济学30讲》

公号：“骑行夜幕的统计客”

公号：“饭统戴老板”