本书简介:恰逢百年未有之大变局，经济转型发展、中美贸易摩擦、新冠疫情暴发等问题交相叠加，无不考验着我国面对复杂问题的智慧和勇气，供给侧结构性改革的重要性与紧迫性空前凸显。本书从基础性、结构性、机制性、制度性等多个维度，深入剖析我国供给侧关键矛盾并对症下药。
作者：黄奇帆：工商管理硕士，研究员，中国金融四十人论坛学术顾问，复旦大学特聘教授、中国经济交流中心副理事长。曾任重庆市市长、第十二届全国人民代表大会财政经济委员会副主任委员。
列宁在《论策略书》一文中写到：“现在必须弄清一个不容置辨的真理，就是马克思主义者必须考虑生动的实际生活，必须考虑现实的确切事实，而不应当抱住昨天的理论不放，因为这种理论和任何理论一样，至多只有指出基本的和一般的东西，只能大体上概括实际生活中的复杂情况”。
理论是灰色的，而生活之树常青。
调整资本市场制度的4条建议
一、赋予证券公司客户保证金管理权，提高其金融地位
这10多年来，各大证券公司早已把分散在证券营业部交易通道的资金管理权全部收到到总公司，进行集中管理和监控。已经排除了再度发生保证金被证券营业部挪用的情况，所以已经有条件把客户保证金交还给证券公司。这是国际惯例，也是证券公司不断壮大的基础。
证券公司是资本市场的中坚力量，它既是企业上市的中介，也是日常运动的监督力量；既是股民投资上市公司的重要通道，又是资本市场机构投资者的重要代表。应当赋予证券公司客户保证金管理权，提高其金融地位，使之真正成为资本市场健康发展的中坚力量。
二、重新设立“中国成分股指数”
现在，国际国内评价我国股市一般是以上证综合指数作为依据，这存在很大问题。因为上证综指是全部股票的加权平均指数，当时20世纪90年代中国证券市场全部上市公司数量只有几十个，自然将其全部包括进去。
20多年以来，上市公司数量已经从几十个增加到4000多个左右，自然也没必要再搞全部在内的综合指数，而应适时推出成分股指数。
通过构建“中国成分股指数”，一是可以引导资金流向活跃的股票，确保国家主权资本定价的准确；
二是成分股指数可突出国家调整经济结构的意志，有利于引导有限的资本资源流向符合产业政策的上市公司，加快产业结构调整；
三是股市只需要适度增量资金推动就可以实现指数上涨，对整体股市起到带动作用，节约资本资源；
四是彻底改变国外投资者认为中国股市投机过度的印象。
三、设立国家平准基金，替换现在的证金公司
目前我国已有汇金、证金两家平准基金，总规模不足2万亿元，资金来源多为商业银借贷，每年偿还的贷款利息达800多亿，这使公司平准行为扭曲，不得不从事低吸高抛的操作。
这就违反了平准基金“不与民争食”的基本运行规则。
为此，作者建议国家设立“中国成分股指数”平准基金，替代证金公司。平准基金可以直通央行，以央行货币发行权支撑平准基金运营的资金来源，也可以是发行特别国债，额度可根据实际需要由中央确定。
一方面可以大幅降低资金成本，消除低吸高抛的不合理运行；另一方面可对恶意力量起到最有效的震慑作用。
一旦股市出现危机，一是可以鼓励上市公司特别是国有控股公司回购注销股票，二是养老金与企业年金可以入市吸筹；二是可以托底护盘。
平准基金在股价严重低估时进入，估值合理时退出，国际上基本没有平准基金赔本的先例。退出后，盈利既可以按年划归社保基金，也可以借鉴香港盈富基金的做法，打折公开发售给民众。
四、建立金融市场预期管理的长效机制
市场预期管理是金融管理的重要组成部分，舆论决定预期，预期决定价格，价格变化决定资本流向，资本流向决定经济结构。
所以说，市场预期管理是否足够艺术而高超，标志着一个国家金额管理的国际化水准的高低。
如何防范VC|PE的乱象？
在VC|PE的股权投资中，至少要防范五个方面的乱象：一是非法集资，从散户手中高息揽储，甚至是利用互联网进行散户集资；
二是明股实债，LP的股东实际上变成银行、信托、小贷等金融或类金融机构的理财通道，以抽屉协议把债权转为形式股权；
三是大比例的搞固定收益回报的投资，把股权投资基金变成了保值理财性质的货币基金；
四是搞高息放贷，而不是正常的投资活动；
五是把投资当投机。
资本市场散户化之美国的启示？
资本市场散户化、短期化炒作问题，并非中国股市独有的现象。1925-1975年，美国资本市场同样是散户和短期炒作。
1925-1929年，美国资本市场散户狂热，散户交易量占总交易量的90%。
1929-1933年发生了金融危机，经历了经济大萧条和第二次世界大战。
1945年美国经济和股市恢复，但一直到1975年的30年中，美国股市基本是以散户为主，占80%-90%.
而到了2017年，美国股市散户投资只占6%。
这是什么原因？
核心是美国养老金体系的全面介入。共三大支柱，第一支柱是政府的社会保险制度的养老金，覆盖全国96%的就业人口，占养老金总量25%左右。
第二支柱是企业年金，占全部养老金的55%。
第三支柱是家庭个人自愿的储蓄养老计划，约占20%，三大支柱加总，形成了跟GDP几乎一样规模的资金量。
解决中国资本市场散户性的关键，就是发展并培育养老金体系，并形成养老金进入资本市场的基础性制度。
本次分享了调整资本市场制度的4条建议：一、赋予证券公司客户保证金管理权，提高其金融地位；二、重新设立“中国成分股指数”；三、设立国家平准基金，替换现有的证金公司；四、建立金融市场预期管理的长效机制。
网友评论