36、为什么计算京东方的股价会偏差很多——超哥解答

从财报的角度分析京东方股价上涨原因

首先再次澄清一下市盈率的概念，市盈率是“市场结果”，而不是“经营参数”。

市盈率的计算公式为：市盈率=当前股价/每股收益

这个是当前的市盈率，也叫动态市盈率，这个每股收益（EPS）是以季报的结果推算出这一股挣了多少钱。这时问题就在于，如果用单独的一个季度去推测，面对有经营周期的企业就偏差比较大，比如承德露露这种过年过节卖的好的产品，所以一般都不用季度去计算EPS动态市盈率。

大多数网站的“静态市盈率”就是直接以上个年末的EPS为计算基础，但是这种方法也不是很好，比如今年和去年经营状况大步相同的企业，直接用去年的EPS计算就会很不准。

而滚动市盈率，就是当前季度往前顺推4个季度即去计算EPS，即比如现在是第三季度，我们就从去年第四季度到现在的第三季度期间的4个季度算EPS，这样就相对兼顾了变化也兼顾了历史。

计算公式为：滚动市盈率（TTM）=当前市值/最近四个季度净利润之和=每股股价/最近四个季度每股收益之和

财报说采用的也是滚动市盈率，有的网站也叫市盈率（TTM）。

现在我们回到京东方，用目前三个季度的数据推出的EPS为0.23元，这个数是2016年末EPS的4倍。所以我们重点就是分析EPS的骤增是怎么来的。

目前财报说还没有放季报的数据，我们拿新浪财经的来看。收现将每股收益按照MJ老师股价方程式拆分一下：

股价=净利率（去年）×翻桌率（去年）×每股净值（当前）×权益乘数（去年）

我们先看权益乘数，权益乘数就是杠杆，公式为：

权益乘数=总资产/股东权益

一般我们在金融领域说开几倍杠杆，就是这个东西。开得杠杆越高，风险越高，收益越大，反之亦然。这个指标和财务结构指标中的负债占总资产比率是完全相关的

我们可以查一下京东方去年和几年的权益乘数，这一数据变化不大。

下面我们再来看一下翻桌率，翻桌率就是一年做几趟生意。从财报数据中我们可以看到，这个数据也没有发生太大变化，保持在0.3%左右。

然后我们再来看每股净值，这个通常一年也不会变化很多，除非是一年能挣回一个公司的那种。每股净值我们用的是当季的每股净值，所以这个也不是造成差异的原因。

所以只剩下净利率了。

我们来看一下净利率的变化，直接从16年年底的2%变成17年9月份的9.7%，翻了4~5倍。因此，京东方的股价提升主要依赖于17年净利润的大幅度提升。从而我们也就找到了利用股价方程式计算京东方股价失效的原因，是因为京东方不属于“长期稳定盈利”的企业。

然后我们再分析一下这个净利率提高的原因是什么。

36、为什么计算京东方的股价会偏差很多——超哥解答

我们先来看以下历年的盈利模式，从中我们看到这个行业毛利还不错，但是费用率吓人，造成营业安全边际率很低。

公司的每年净利率都高于营业利润率，说明每年都有营业外收入，那么我们来深入探索一下这个利润表。

36、为什么计算京东方的股价会偏差很多——超哥解答

可以看到京东方总体营收成长非常喜人，12年~16年扩大了近3倍，然而营收大幅增加的同时成本也在增加，这个利润一直是很低很低的。从12年来看，200多亿的收入，成本比收入还高。这个可以理解，投入研发呗。

从13~16年都是正收入，但是这个过程无异于毛巾里拧水，几百亿的收入到手里就剩下几个亿了。

但是好在每年都有营业外收入，这个营业外收入可以说是巨额收入，比利润还高。

尤其是16年，直接是4倍于营业收入。

营业外收入主要有，投资三产、政府补贴、出售固定资产。

对于京东方来说，营业外收入主要是来自于政府补贴。可以看出来，这个营业外收入对京东方净利率提升起到了很大作用。

那么17年还是这种情况吗？

36、为什么计算京东方的股价会偏差很多——超哥解答
36、为什么计算京东方的股价会偏差很多——超哥解答

我们可以看出来17年最显著的其实是总收入的提升，16年全年688.9亿，但是今年9月份的营业收入就已经超过这个数字了，所以不出意外的话，17年总收入会达到900多亿，也就是增加了30%。

之前我们看到的都是毛巾拧水，但是17年，这个成本并没有增长那么厉害，甚至比16年还要下降了不少。这种成本的降低对于百万营收企业的利润影响很重，成本下降几个点，利润直接翻了好几倍。可以看到17年9月营业利润已经是16年全年的13倍了。但是对于政府补贴相对于这个营业收入已经是毛毛雨了。

所以17年的净利润提高并不是来自政府补贴，而是来自于成本大规模下降。在这个基础上，2017年的年报营业收入会达到900亿，利润也会相应大幅提高。如果还有政府补贴的话那就更好了。

综上所述，京东方今年总体营收增加了30%，同时略微下调了成本，其他变化不大的情况下，带来利润翻倍，造成回报率翻倍，EPS大涨，估值高企，最终带来股票价格提升。