美东时间7月30日，纽交所上市的国内K12课外辅导机构四季教育发布2020财年Q1财报（截至5月31日）。报告期内，四季教育完成营收8560万元，同比下降0.8%；营业亏损205万元，去年同期盈利1510万元；净利润420万元，与去年同期的800万元相比下滑47.5%；调整后净利润1120万元，去年同期为1840万元。
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四季教育近五个季度财报数据
毛利、净利大幅下降，甚至出现营业亏损，上市不到两年的四季教育，在K12课外辅导的淘汰赛中逐渐掉队，沦为资本市场的弃子。
四季教育股价走势（数据来自雪球）
2020财年Q1财报发布后，四季教育一度大跌6.89%，尽显悲观情绪。尽管下一个交易日，四季教育股价回升5.33%，收报1.78美元，总市值8840万美元，长期在1亿美元之下徘徊。2017年，四季教育在纽交所上市，发行价10美元。20个月之后，股价跌去八成有多，破落户本色一览无余。
- 1-专注奥数，只靠数学打天下
奥数起家的四季教育，有两大专注——
一是专注在上海，经营思路保守，迟迟不肯走出上海一隅之地。2019年财年Q3，是四季教育旗下学习中心最多的时刻，一共56个，绝大部分在上海。从当年的Q4开始，净利润大幅下滑的四季教育内部盘整，悄然关闭4个学习中心。
一是专注在奥数。在奥数的全盛时代，上海有四大杯赛，分别为亚太杯、小机灵杯、中环杯、走美杯。作为奥数教练出身的四季教育创始人兼CEO田培庆一手把持四杯中的三杯，多次承办亚太杯、中华杯、小机灵杯，正是亚太杯在上海地区的幕后老板。也正是这个原因，四季教育被称为「上海小学而思」，一时风光无两。
2018年，全面禁奥在上海落地，四大杯赛要不阵亡，要不更名之后转入地下。四季教育当然也就随之浮沉，由奥数生、因奥数衰。奥数落马之后，四季教育模仿学而思路径，转战小学数学学科课外辅导，成为上海地区最大小学数学课外培训机构。
沙利文研究数据表明，上海地区的小学数学课外培训市场2017年规模为46亿元，2020年上升至74亿元。尽管增速惊人，但株守上海一地，只靠数学打天下，四季教育的天花板之低，任谁都可以想见。
- 2-停「掐尖」，又一记闷棍打过来
全面禁奥是一记耳光，公民同招、小升初免试就近入学，对长期以来暗中协助民办学校「掐尖」的四季教育而言，则是一记重拳。
2018年入学季，上海启动大规模的义务教育招生制度改革，核心有二：一是小学阶段，在全国率先引入公民同招。公办小学、民办小学同步招生、网上报名，带来的结果立竿见影，与上一年相比，民办小学的报名人数锐减五成，不到两万人。
一是重点高中入学名额重新分配，偏向非选择性初中。带来的结果是，民办初中的报名人数同比减少，不足3万人。实际上，自2015年上海上线「义务教育入学报名系统」以来，民办小学、民办初中的报名人数、录取人数一直在下降，从2015年的4：1、3：1一起下降到2018年的1.4：1，即每3个报名的学生当中，就有两个可以被民办小学、民办初中录取。
优质教育资源的「供给侧改革」，带来的直接影响便是义务教育阶段「免试就近入学」的真正落地，民办中小学想要「掐尖」，越来越难。众所周知，不考试，则无「掐尖」；无「掐尖」，则小学阶段的学科培训越来越无关紧要。
四季教育的盛衰，与奥数热、小升初密切关联。2019年，全国范围内公民同招、摇号入学的新政正式出台。在国内小升初改革的暴风骤雨中，小升初行业的绝对龙头——学而思线下培优疲态尽显、招架不住，2020财年第一季度只有10%的增长。覆巢之下，焉有完卵？上海的「小学而思」，日渐迎来自己的艰难岁月。
- 3-手握5亿现金，找不到未来方向
在四季教育的产品结构中，常青藤课程一向位于金字塔尖。在不少家长看来，上了「常青藤」，就等于一脚跨进了民办名校的大门槛。常青藤课程，即民办名校「掐尖」入学的特训营，为四季教育的王牌、主打产品线。
在上海公民同招、小升初新政下，四季教育的「常青藤」遭遇了滑铁卢。2020财年Q1财报显示，四季教育一共有52个学习中心，参培生总人数达到6.9万人，同比增长53.2%，为财报唯一的「亮点」。然而，贴近考察，在参培生大幅上升的情况下，营收、毛利、净利齐齐下降，说明四季教育的收入结构，出现了剧烈的变化，客单价大幅下滑。
2020财年Q1，四季教育的一般行政开支由去年同期的2500万元增加至3350万元，销售和营销费用由去年同期的810万元下降到790万元。「缩手缩脚」的同时，四季教育的现金及现金等价物却高达5.15亿元，与上年同期4.4亿元相比，增长17.2%。
手握大笔现金，却不敢花，暴露出四季教育在方向上的迷失。
2019年4月，四季教育公告称，在未来12个月，动用1500万美元回购股权。即使有回购的利好，市值却长期徘徊在1亿美元以下。
小升初新政，向小学阶段的「掐尖」说不，四季教育还有未来吗？
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