桥水基金入华！

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中证网讯（记者吴娟娟）根据中国证券投资基金业协会网站信息，世界头号对冲基金--桥水基金已于6月29日完成私募管理人登记，为其在华开展私募业务迈出了第一步。

桥水是谁？

桥水对冲基金公司成立于1975年，是世界头号对冲基金。

其创始人Ray Dalio，是一个地地道道的网红，写了《原则》一书，成了很多人的人生导师。今年6月，桥水完成了合伙人制改制，Ray Dalio将不参与公司日常管理，给其他合伙人更多权限。现在我回头想想，Ray Dalio前段时间搞的读者见面会会不会是另一种形式的产品路演？除了《原则》之外，桥水的“日常观察”（Daily Observation）也是一个很不错的投资读物，不知道国内会不会有出版社翻译出版？

不扯了，桥水的投资策略主要是全球宏观策略。全球宏观策略是根据全球经济指标的变动对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动的影响进行杠杆押注，来尝试获得尽可能高的正投资收益。基金经理运用各种投资技术，包括人为决策和系统决策，结合从上往下和从下往上宗旨，数理或者基本面分析，长短持有期结合。换句话说，该策略就像一个将军，根据战争形势和自身情况，可以选择战场，在海陆空之间切换战场，充分把握各个市场的获利机会，赢得战争胜利。

市场观点

6月初，桥水联席首席投资官Greg Jensen在最新一期发送给投资者的报告Daily Observations中写道：“2019年已经被设定为危险的一年，因为财政刺激在逐步减少，而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。”

桥水认为，对投资者来说，危险已经在市场出现，原因在于：市场脆弱，美联储在撤除流动性、加息，让现金更稀缺、更有吸引力，扭转了流动性易得、市场利率为零的局面。流动性转变和周期进入末端的动向给资产带来危险，市场已经走到了货币放水的尽头。

总之，Jansen阐述的桥水观点是：我们看空金融资产，美国经济在迈向周期尾声，流动性已经去除，市场却没有体现大环境变化，而是持续反映最近的环境。

产品业绩

桥水基金目前的产品主要是全天候基金和绝对阿尔法基金。自发行以来，全天候基金获得了9.5%的年收益率，过去10年平均年化收益7%，另外，它通过风险平价策略，把风险有效地降低了25%。

作为公司的主打产品，从成立以来，绝对阿尔法只在3个年度遭遇亏损，但亏损的额度均不超过2%。过去10年里，绝对阿尔法对冲基金获得了接近8%的年化收益。

不知道桥水基金这样的业绩，对已经习惯了更高收益的我们，到底有多少吸引力？

我们知道，2018年上半年，国内外资本市场环境险恶，短期桥水也难逃此劫。根据机构投资者杂志，2018年5月桥水的纯阿尔法策略基金录得小幅正收益，高出策略均值，但是比起策略头部基金有差距。2018年2月到4月，这只基金一直亏损，5月刚刚转正。

面临的挑战

1.金融工具，特别是做空手段缺乏，巧妇难为无米之炊

推出融资融券和股指期货之后，虽然市场已经能够提供套期保值、系统性风险对冲等功能，但和国际市场相比金融工具依然匮乏、单一，远不能满足风险收益管理的需要。从操作上来说，所谓做空，一般的手法就是，先向券商借股票，再以当前的价格卖出，然后出手狙击这只股票，一旦股价下跌，就可以以较低的价格从市场上把股票买回来，然后还给券商。这样高卖低买，虽然与常见的多头买卖先后顺序相反，但一样能够获利。

前面说了，桥水对金融资产是看空的，在中国资本市场，你要看空的话，你就真的只能看看了。前海开源基金的杨德龙认为桥水基金来中国抄底了，我真不知道持有看空观点的桥水怎么抄底。

2.中国A股市场是政策市，专治各种不服

与欧美成熟市场不同，A股是非常典型的政策市。而相关政策的出台，经常是某个领导拍脑袋决定的！比如突然的喊话，以及出其不意的特停，随机性都很强，可预测性很差。选股既是一门科学，又是一门艺术，忽略了A股政策市的特点，我真不知道会不会一首《凉凉》把他们送走？

3.中国资本市场有自身的结构性特征，散户为主体，同时市场被高度控盘

中国股市是一个散户为主的市场，专业知识较为匮乏，对于股票的投资价值缺少专业眼光判断，因此投资上往往较为盲目，买卖具有偶然性，投机性。贪婪和恐惧相互交替，分分钟能把大盘指数捧上天或者砸到阴曹地府。都说“投资如下棋”，把人工智能抬上风口的AlphaGo赢了世界，却在A股“亏成狗”。牛顿就曾发出了这样的感慨：我可以预测天体运动的轨迹,却无法预测人性的贪婪。如果牛顿来了中国，他肯定更没法活。

2015年股市异常波动，国家队进场救市，至今仍然持有大量股票，持仓变化备受关注。统计上市公司一季报前十大流通股数据显示，国家队最新持仓市值仍在万亿元以上。救市国家队，通常认为包括证金公司、中央汇金资管公司、外汇局旗下三大投资公司（梧桐树投资平台、凤山投资、坤藤投资）以及五大国家队公募基金。一季度末持仓市值约1.2万亿元，一季度净减持244亿元，变化不大。被高度控盘的市场，不知道桥水基金如何施展自己的策略

实实在在的改变

目前A股市场的发展建树颇丰，但市场理念改观不大，炒新、炒概念、炒绩差股等投机现象依然盛行，远没有形成稳定理性的长期投资队伍。其重要原因之一是缺乏完善发达的金融管理工具，即使看好某公司的长期发展，但为了不在市场大幅波动中受到损失也不得不进行短期操作，纵然是机构投资者也只能依靠短线操作回避风险。希望这些洋机构来了，能够给中国资本市场带来长期资金，同时这些有影响力的洋机构会给中国资本市场带来更多的关注，吸引更多资金投资中国市场。

子虚乌有的改变

有报道说，桥水基金注重客户关系维护，现在整个企业有1200多人，光客服比例就高达12%，也就是将近150人，但别忘了，不像一般的对冲基金公司，桥水不为富人管理资产，它的服务对象主要是机构投资者，其客户包括养老基金、捐赠基金、国外的政府以及中央银行等。现在有超过270家机构客户，一半在美国，一半在海外。也就是说，平均每个客服服务2个机构客户，都是大金主，桥水基金的客服肯定服务好。桥水基金进入中国后，会不会为个人投资者管理资金？会不会像服务机构投资者一样服务个人投资者？境内私募基金会不会跟进提升客户服务质量？

这一切，让我们拭目以待！

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