2017年ICO在中国大陆火热进行，中国政府在2017.9.4紧急叫停，短暂的低谷后又迅速抬头，ICO是什么？其中是否存在风险？有哪些风险？为什么2017年被中国政府紧急叫停？作为普通投资者（散户）2018年是否还值得参与？未来有哪些值得投资的区块链趋势？本文结合2018.2.21 xdite老师在007千聊的分享来做一一解答。

ICO从2013年就有，为什么在2017年风险爆发并带来政府监管？why

ICO，Initial Coin Offering，首次代币发售/区块链众筹，使用区块链将“使用权”和“加密货币”合二为一，来为开发、交换、维护相关产品或服务的项目进行融资的方式。从证券界的IPO演化而来。

代币发放流程

ICO的众筹形式经历了四个阶段：

1.BTC表单登记，根据地址打款（手工统计并根据地址打款，效率低且错误率高）

2.ETH智能合约，吸收捐赠打回代币自动执行，自动化代替手工，效率大为提升（逐渐取代BTC成为ICO的主要兑付工具，带来2017年初的10倍上涨）

3.平台代为募款（无需每个项目方单独开设网站宣传，在平台集中展示，如ICO.info等ICO网站和交易所，宣传效率提升）

4.交易所直接销售“代币”（前一种是金融募资可能会涉及募资红线，此处将代币视为商品来正常销售，规避风险。）

ICO最早始于2013年（包括ETH也是BTC的众筹），当时限于币圈人士/极客团体参与（也都比较了解项目）、以捐赠形式支持项目，没有超额回报的预期；2017年因为ETH的自动化高效率以及平台的有效传播，带来圈外人（不清楚项目）以“高回报”的预期心理加入，由于风险意识和抗风险损失能力不足，出现很多“受害者”，政府介入监管。

常见的ICO风险有哪些？which

常见ICO风险

常见风险包括：

1.项目方卷款：拿到钱后跑路

2.砸盘套现：ICO发币后有1-3倍收益，私募砸盘走人，剩下散户一把山寨币在手上，上交易所遥遥无期

3.被私募收割：发币且上交易所之后，被没有锁仓的私募砸盘

4.交易所卖币：交易所Pump and Dump拉高出货，开盘十倍百倍浮盈，其实散户出来的时候一地鸡毛。

5.免费发糖果：少量币以糖果形式发放，形成交易所的人气，之后大户偷偷大量出货。

6.韭菜自愿被割论：虽然说每个人都有交易/不交易的自由、买入/卖出的自由，看起来韭菜被割是一种自愿/自发的行为，但是舆论/大V的倾向导致群体的被割，如果言论是有意为之，则会构成欺诈（当然散户也应提高自我判断的能力）

项目团队的风险

从项目团队本身来说：

1.捏造的部分，白皮书可以抄袭/虚假宣传、网站页面也可以夸大宣传、创始团队可以改任意的名字来混淆视听（曾经有电影明星的照片配上一个无人知晓的英文名作为顾问、或者创始团队采用卡通头像充数）

2.无法鉴定的部分，即使团队是真实的，作为普通投资者没有与其面对面的机会，无法验证其白皮书里面的内容是否真实/谎言、无法看到募资的财务使用情况、无法做尽调

3.容易失败的部分：ICO容易一般是种子团队的规模（5人以下）却融到D轮（1-2亿美金），正常是天使轮250万美金来验证其商业可行性，再来ABCD扩大规模。突如其来的莫名财富，阴暗些的直接分钱走人，想扩大规模的陡然膨胀、花钱没有章法，最后钱用来交了学费；区块链创业团队的执行力正常是2-3个月做出一个里程碑（milestone）的产品/功能，但投资者被市场泡沫催生的焦虑心态是3个月10倍变现，如果执行力跟不上用户的心理预期/白皮书预期，投资者可能就粉转黑，团队疲于应付用户的口水而迭代速度更慢。（区块链团队很多还不是传统行业的正规军，迭代速度是慢于传统VC投的公司）

作为散户应该如何做？How

一个合作的投资者应该具备两点：

1.风险识别能力：聪明看得懂

2.风险承担能力：有钱赔得起

ICO的本质是什么？What

代币的种类：

1.Coins：类似于比特币，由机构/组织发行，用于转移资金、存储价值

2.Utility tokens：消耗品、手续费、使用权利，可以交易的“游戏点卡”

3.Tokenized securities：代币化的证券。

第2和第3种比较难以区分，美国SEC出具了一个Howey Test来辨别。

Howey Test：

1.出资：利用钱财进行投资

2.投入共同的项目：众多人投入到同一个项目/企业中

3.期待获利：起到从项目中获取利润

4.获利来自于他人或第三方的努力/经营

如果符合上述四条就可被认定是Tokenized Securities，现在SEC又出了一项新规定，如果在站外做宣传改token的广告，科被认定为证券；因为自家的消耗品不需要站外做广告。很难想象在商场里会有汤姆熊游戏代币的广告。

Token短期会暴涨的原因：

1.庄家拉盘

2.平台出钱买回

3.找“做市商”拉高

Token长期会暴涨的原因：

1.项目靠谱

2.越做越大

3.“平台”与“生态系”的规模越来越大

4.合法合规变成体制内产业

短期从token上获利是一种零和博弈，是在与庄家对赌；长期来看，token随着生态的越做越大而带来的需求增长，使用人数增多带来的上涨。

ICO在2017年暴涨的原因及2018年趋势是什么？Point of view

2017年暴涨原因：

1.2017年BTC的17倍和ETH的上百倍的涨幅，是因为一年时间走完美国1944-1973的30年的布雷顿森林体系的过程。BTC的价值存储和跨国转移，完成天级别到小时级别的飞跃，它本身存在开采成本且因为保存的原因而逐渐稀缺，成就“黄金”的地位；ETH智能合约在发币上的便捷性，实际承担了区块链世界“美元”的通用兑付的角色，ETH在2017年实质承担了原来BTC的价值转移的功能而暴涨。

2.ICO项目方/发行方/币所的一体操作，就像美国1933年之前的混业经营，在一个被操纵的市场存在巨大的商业利益。以ETH来募资的项目本身随着ETH的暴涨而暴涨，ICO暴涨吸引更多项目方和热钱涌入，带动ETH的需求上涨，就像一个自激震荡的正反馈系统。

2018年趋势：

1.各国的监管趋严格：虚拟币的暴涨让各国政府想分一杯羹，委内瑞拉的石油币借此来套别美国的制裁；美国的金融机构来从中获取收益

2.传统VC和互联网公司跑步进场：鉴于2017年空气项目转到如此的超额收益，传统的互联网公司也在考虑是否能分一杯羹；传统VC，薛蛮子、王利杰、三点钟社群等开始以传统的视角来审视区块链ICO的成功率和投入，让劣币驱逐良币的事情少一些。

3.ICO成为B轮融资模式。种子轮在没有走通商业模式不适合融这么多钱，团队不会合理使用或者直接分钱走人（拿钱太容易）

4.风险越小，收益越小。传统VC进场、监管趋严，项目方/发行方/币所的作恶难度加大。风险会小，同时期望一个月十几倍的收益也很难再存在。

5.Utility token被强制转为tokenized securities，现在很多打着untility token的幌子，其实在做security事情的会纳入监管。

6.越来越多公司使用token来募资。token募资作为一种使用场景，因其方便性而被固定下来

7.研究区块链不在于技术读物，而在于金融读物；区块链经济不是向前进100年，而是倒退200年；历史正在重演，很多机会都在reinvent之中

ICO在2018年可以怎么参与？Can

2018年区块链赚钱的机会包括：

1.成为区块链团队的一员，包括参与ICO团队（开发、商业BD、客服等）和参与代投分销（类似于美国靠贩卖国库券而发家的华尔街投行家们）

2.投资正确有未来的金融资产（类似于前所述的BTC和ETH）；识别正确合规、懂得用钱、且被证明有执行力的团队；购买并存放一年以上（因为真正有成果的项目，在互联网世界至少要沉淀一年）

关于区块链和ICO的一些观点? Right or Wrong?

是不是任何行业都等待区块链来介入？

区块链至今被成功应用的仅有几个行业，BTC取代原来的“跨国转账”（天级任务），ETH取代的是“自动收款放款”（小时级任务）。不是所有行业搭上“去中心化”的区块链再来一遍，而是区块链真的能带来省时省力的效果。很多事情是需要中心化的效率，而不是依赖“去中心化”来用十倍的时间完成原来简单的工作

是不是行业的任何阶段都适合区块链来改造？

区块链规则是“永久执行”，而不适合互联网的反复迭代修改（参考以太坊TheDAO项目），所以它并不适合初创团队来探索，而更适合“已有模型”重构为“区块链版本”，且是简单构造的单纯行为，一旦复杂在永久执行之中会出现很多不可预测的问题。

是不是什么团队都适合区块链创业ICO？

ICO更适合B轮及以后的融资，彼时的资金量才能够匹配团队在验证商业模式ok之后的资金需求，那时的团队懂得用钱、用人、商业模型。而且B轮已经验证团队的执行力，创业本来就是99%失败的事情，一个连续失败多次的团队在种子轮就拿到这么多钱，故意失败而拿钱走人也不是不可能的。有执行力的定义是：有创业成功的经验或有完整的商业产品。

原文录音参考千聊课程

千聊课程链接