750.HK 主营业务 数据来源：2017年中期年报
(一) 主营业务分散
主营业务分散本身不是问题，重点是不同业务在其所属的行业中是否有足够强的竞争力。对于规模较小的公司来说，如果业务再分散到不同的领域，则每一个领域的业务市场占有率都不会高，公司的整体竞争力就岌岌可危。
兴业太阳能 （750. HK）是典型的公司主营业务分散的案例。投资思路中有一种分散风险的方式，是要求整体投资组合 （Portfolio）所涵盖的公司，从属于不相关的行业，同时要求，同一间公司的主营业务要具有行业方向单一且成本投放集中的特征。投资组合中不同公司所属的行业相关性越弱，风险越低；而同一公司所涵盖的业务方向越专一，则可预测性越强。
兴业太阳能（750. HK）自2017年1月1日至2017年6月30日营业额约3亿2700万人民币。这个体量应该说是很小型的上市公司了，对比一下“航空母舰”腾讯仅2017年上半年的营业额就达到了千亿级别：1061亿人民币。网络游戏为腾讯带来了719亿人民币的中期收入，占比68%，其中手机游戏占比34%。
比起腾讯的游戏业务，兴业太阳能所从事的围绕太阳能的绿色建筑行业的成本非常高。兴业太阳能的业务包括：幕墙建造（建筑业），屋顶太阳能系统和地面太阳能系统 (太阳能EPC），太阳能光伏一体化（环保行业），太阳能发电站，以及新材料销售（新能源产业）。这些业务分散在至少三种非常大的行业之中，对于专业性要求都非常高，项目铺展的领域太大，必然就导致人力资源和材料资源的成本升高，成本重复利用率太低，也不能形成规模效益。
不仅业务所属行业分散，兴业太阳能（750.HK）的市场地域也非常分散。根据2017年上半年的财报，除了中国大陆的市场之外，海外市场业务占比10%。2016年12月，兴业太阳能在乌兹别克斯坦共和国签订100兆瓦的太阳能EPC项目，总值147,000,000美元，主要由亚洲开发银行拨资。
所以兴业太阳能（750.HK）承接建筑幕墙建造，建筑太阳能系统建造和新能源销售类的三类项目。但公司规模较小，盈利水平不高，因此在这三类项目中，都没有很强的市场占有率。
从业务潜力来说，兴业太阳能在太阳能EPC项目上的优势比较大，如果清洁能源领域发生重大改革或者热点性发展，应该留意一下兴业太阳能的表现，Mark.
（二）融资状况
今天兴业太阳能（750.HK）再次发行一笔美元债，票息大概7%，没有大型机构的评级保障。我们来回顾一下兴业太阳能的融资历史：
1. 2014年8月8日，发行930份2019可换股债券，到期日为2019年8月8日，面值为100万人民币，股息为5%，总面值为9亿3000万人民币。
a. 该可换股债截至2015年12月31日，购回6份可换股债券；
b. 自2017年1月1日至2017年6月1日，再次购回108份可换股债券。
c. 2017年8月8日按人民币本金额的等值美元赎回全部或部分持有人的2019年可换股债券
2. 2017年2月9日发行260,000,000美元优先股。
3. 该公司持有大量衍交叉货币利率掉期合约的公平值收益及货币掉期合约的公平值亏损，这个是可以理解的，因涉及海外项目较多，涉及到汇率换算的问题，因此与银行签订协议，规避汇率浮动的风险。合约期为二零一六年二月十九 日至二零一八年八月十三日，根据交叉货币利率掉期合约，兴业太阳能有权按浮动利率就名义本金总额100,000,000 美元收取利息，同时按固定利率就名义本金额人民币669,000,000元支付利息。
兴业12年月股价图. 来源：ETNET
从该公司的12年月股价图可以看出，在2012年中旬其股价有飞跃式提升，在2014年末达到最高峰15港币/股，随后在2015年期间，股价大幅回落至2012年初的水准，至今徘徊在3.24港币左右。
因此这里存在两个待解决的问题：
1. 2015年末，股价有较大规模的增长，该公司没有大规模召回2019可换股债；在2017年股价回落到2012年以来最低的程度，为何大规模购回2019年可换股债？
2. 该公司为何在2013年至2015年股价有大幅上涨，却在2015年6,7,8三个月迅速回落？（ 当然，不排除拆股和增发股票导致的结构性股价调整的可能性。）
这两个问题的答案有待进一步调查。
（三）财报特征
兴业太阳能（750.HK）的财报有两个特点：（1）关于主营业务和太阳能相关项目的信息介绍太过简略，没有项目具体分布地区，具体项目内容和项目地点等关键性信息； （2）关于金融工具方面介绍太过详细，包括从不同银行贷款数额，外汇避险工具等，都是非常普通的金融工具，但是占了特别详细的篇幅，这个在其他公司的财报中我没有发现。
这种做法的动机有两种可能性：
（1）详细披露公司与银行的账目往来，增加财报透明度，从而增强投资者对该公司的可信度。
（2）欲通过非常普通正常的银行账目明细，掩盖其主营业务存在的问题。
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