D15：营业利润率与营业费用率

一、概念

昨天我们学习了“盈利能力”的第一个指标——“毛利率”，它让我们学会判断一家公司是否具备长期稳健的获利能力。如果说一家公司的毛利确实不错，但是经营企业的开销也非常巨大，到头来有可能还是赚不到钱的。

就像生活中很多高薪家庭，他们收入很高、开销也很大，因此有可能每月结余并不多。

因此，为了多维度观察一家公司的赚钱能力，我们除了关注“毛利率”，还要关注“营业利润率”和“营业费用率”。他们的关系如下：

D15：营业利润率与营业费用率 D15：营业利润率与营业费用率

“毛利率”代表这是不是一门好生意，“营业利润率”说明的有没有赚钱的真本事！

费用，回顾一下：类比个人的费用支出，主要为衣食住行乐几项；公司的费用是“推销费用、管理费用、研发费用、折旧费用与分期摊销费用等”。（见六期D3课程：财报全貌及阅读方法）

D15：营业利润率与营业费用率

二、计算公式

1、营业利润率=营业利润/营业收入。

2、营业费用率=毛利率-营业利润率，即下图中“C1-C2”。

D15：营业利润率与营业费用率

三、实例计算

继续“贵州茅台”，计算其2016年的“营业利润率”和“营业费用率”

1、“营业利润率”计算，分子：242.66亿元，分母388.62亿元。分子、分母分别见“利润表”中“营业利润”和“营业收入”科目。代入公式，得到营业利润率=242.66/388.62=62.4%。

D15：营业利润率与营业费用率

2、“营业费用率”计算

2016“贵州茅台”的“毛利率”为91.2%，“营业利润率”为62.4%，因此，其营业费用率=91.2%-62.4%=28.8%。

D15：营业利润率与营业费用率

这和财报说的15%好像差距有点大啊！今天的结果不相符了，是我算错了吗？不是我算错了，而是“财报说”的创作者梁超对于“营业费用率”的指标公式进行了迭代更新。

下面插播甜点，主要介绍营业费用率的两种计算方法：

在计算过程中，不仅会发现上面像茅台这种，费用率差别有点大的（茅台费用率15%和28.8%的差别原因见甜点：https://www.jianshu.com/p/ce5bb08a0b2d），甚至还会发现有些公司的费用率为负，这好像不太符合逻辑！因为按照加减关系，营业利润率应该小于毛利率。

比如“上海莱士”，毛利-利润率=63.7%-83.7%=-20%。

D15：营业利润率与营业费用率

如果出现营业费用率为负，不能说明公司的营业费用率特别低，而是因为在营业利润中，公司的投资赚的数值比较大（属于非主营部分），占比比较高，导致了营业利润比毛利润还高。

超哥的财报说在前期这个问题上进行了迭代，改变了费用率的计算方法，现在财报说按照下面的公式计算费用率：

                            营业费用率 = (销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入

分子为三个费用相加，和以前两者（毛利-利润）相比，少计算了几个东西，分别是：

（1）资产减值；（2）非经营性收益，即投资之类的；（3）营业外支出；（4）所得税。

这个公式更合理一些，但不能像MJ老师给的公式那样，能快速算出的费用率，需要细节科目。

所以，没有特别的异常情况，营业费用率这个指标，我们的建议是，可以直接用“毛利率-营业利润率”得到大致的数据，并结合其他指标一起看；如果有异常（比如为负数），可以直接用财报说来参考或者自己再看下细分科目，一般我们还是做投资，不要纠结在一个指标上

四、判断指标

“营业利润率”和“毛利率”一样，越高越好，但没有具体的判断指标，两者都要在行业中进行横向对比。

下面是以“贵州茅台”为龙头的白酒行业和以“海天味业”为龙头的“调味发酵品”行业数据，可见，不同的行业，营业利润率差异很大，因此只有放在行业中对比，才知道谁是老大！

D15：营业利润率与营业费用率 D15：营业利润率与营业费用率

上述两项没有明确的标准，但“营业费用率”可按下列指标判断一家公司在行业内的相对地位：

1、营业费用率<10%，代表这家公司在行业内的经济规模很大，是具有一技之长的公司，或是行业的前三甲。

2、如果营业费用率不仅能<10%，还能<7%，那它不仅规模很大，在经营上的费用也相当节省。

3、营业费用率>20%，可能出现在以下行业中：

（1）、自有品牌，广告推销的费用非常贵。

（2）、尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业收入）小，所以指标高。

（3）、市场蓬勃发展，但仍需持续投入的行业。

（4）、需要不断促销，才有回头客的行业，如超市。

（5）、餐饮业。餐饮业的费用率一般都在33%以上，所以餐饮业的毛利率也必须在50%以上才能持续经营。

五、贵州茅台的独孤九剑和行业数据统计

D15：营业利润率与营业费用率

下面是MJ老师关于营业费用率的行业统计，我们看各公司财报的时候可以对应参照：

D15：营业利润率与营业费用率

六、A龙头企业与退市风险企业对比

下面整理了“A股龙头企业”和“ST（有退市风险）的公司”的盈利指标：对比之后发现，A股龙头企业的三项指标都比较正常，但ST（退市风险警示）的企业无论是毛利率还是营业利润率都惨不忍睹，营业利润率甚至都是负的，说明它们不仅不是一门好生意，也没有赚钱的真本事！

D15：营业利润率与营业费用率 D15：营业利润率与营业费用率

MJ老师风险提示：如果一家公司毛利率、营业利润率很差，甚至是负的话，一定是要避开，是不能投资的。

苏宁易购五年营业利润率比较，2017年几乎保本，前面四年是接近亏损的

D15：营业利润率与营业费用率

对比五家商超，南京新百虽然毛利率高但费用率也高达32%