导读：
2017年经济韧性极强，歌斐公开市场私募基金投资部董事总经理宁冬莉认为，2017年将是“战略布局”的一年，未来的一到三年，仍乐观而坚定地看好A股资产的表现。这背后的主要逻辑是什么？看完此文你就懂了。
正文：
2017年经济前高后低，但韧性极强。这主要得益于近几年经济结构大幅改善，产业模式加速调整，使得中国经济抗风险能力显著提升。未来一两年时间里，我们认为经济仍将L型震荡寻底，在未完全探明长期底部的阶段，通胀仍维持在较低的位置，没有大的压力，这样的生态环境有利价值投资发挥功用，2017年也成为了股市的黄金布局期。
鉴于金融去杠杆持续，流动性会保持中性偏紧，不可寄希望央行再次大水漫灌。另一方面在改革和转型的预期下，市场的存量资金会持续活跃，结构性机会频频出现。歌斐私募母基金投研团队认为不仅要积极把握住各种结构性行情上涨带来的收益，另一方面也要时刻预防市场大幅波动，稳中求进，积极进行下一阶段的投资布局。
如果说2016年是“战略防御”的一年，那么2017年将是“战略布局”的一年。过去半年多以来，以消费和金融为代表的白马蓝筹一枝独秀，TOP30和MOM产品提前进行了布局，有了一定收益，展望下半年以及未来，我们认为，行情会向均衡、纵深发展，6月份成长风格刚刚起风，周期板块又快马加鞭，在市场风格轮动加快的同时，我们已经在逐步布局新兴成长行业的长期机遇，同时充分利用指数增强工具来增强投资组合的弹性。
未来一到三年，我们仍乐观而坚定地看好A股资产的表现，主要逻辑如下：
社会资金再配置股市仍具备相对吸引力
长期来看，从资产配置的角度，A股资产是几大类资产中唯一经历过彻底的去杠杆资产，大规模经济风险爆发的预期已经在股价中price in。未来整个社会的资金面临再配置，股市的吸引力增加。14年开始的牛市，虽然在15年经历大幅下跌，但那只是对之前的过度乐观进行修正，让市场变得更加理性。长期看，只有股市能提供潜在较高的回报，中长期配置价值将不断提升。
估值回落至合理区间
无风险利率仍处在低位，“优质资产荒”持续，相比于债券和房地产，估值合理、分红收益率较高的蓝筹股吸引力明显。尤其是其中部分蓝筹股依然保持10%-15%增长能力，长期持有价值明显提升。成长股方面，2010-2020年，中国经济转型升级是大势所趋，新兴成长行业代表中国经济未来，长期空间巨大。典型的成长行业包括生物制药、电子、娱乐等。过去五年，医药生物、电子、传媒等新兴行业净利润增速约20%，二级市场复合年化收益率超过20%，远远超过同期整体A股市场表现。我们认为受新股发行提速、市场低迷等因素冲击，成长股大幅调整，优秀成长股估值大幅回归，长期投资价值凸显。
改革全面启动经济或有意外惊喜
目前整个市场对经济的预期分歧巨大，但转型期的痛苦和艰难被市场充分预期。2017年将是改革的理念和框架落地的一年。资源再配置必然引导新兴产业越来越繁荣，局部甚至会有泡沫化出现，比如移动互联和信息技术、医药健康领域、以高铁为代表的高端制造以及节能环保领域等等。2017年市场的机会依然非常丰富，经济中的积极因素体现在消费服务业之中，这也是我们一直以来重点关注、重点挖掘机会的行业。
政策预期稳定
今年将召开十九大，加上中央经济工作会议定调去杠杆、防风险。17年A股市场的政策基调在于“稳”，两条主线也非常清晰：第一：“稳”是主基调和大格局。把防控金融风险放到更加重要的位置，确保不发生系统性风险；第二，实体经济决定虚拟经济，资本市场必须为实体经济的振兴提供源源不断的支持。而且，“稳”是资本市场实体经济振兴提供支持的前提。
短期来看，监管层维稳市场的意愿非常清晰。推进新股发行，限制定增、重组等再融资，可能引发短期阵痛，但利好A股长远发展。中长期看，经济发展到这个阶段，强大的资本市场会起到银行远远无法比拟的作用，引导社会资源合理分配，服务于实体经济转型升级。
跟很多管理人观点不同，我们认为17年是战略布局A股最关键的一年，那些坚守价值投资原则，善于逆向投资，对于公司基本面有强大研究实力和耐心的管理人今明两年会脱颖而出，为歌斐母基金贡献卓越的成绩。
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