价值投资的道

阅读李录《文明、现代化、价值投资与中国》笔记（1）

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价值投资的理念起源自本杰明·格雷厄姆，经过巴菲特继承和发展的亲身演绎，如今已是传播广泛。

作者在《价值投资与中国》这一章节中阐明了价值投资的四个概念：

• 股票代表的是对公司所有权的证书，是对公司的部分所有权；

• 市场的存在是为交易者而存在的；

• 投资的本质是对未来进行预测

• 能力圈

对第一条概念的深刻理解就会转变视角，不再仅仅是将股票作为一种一般性的交易品。所有权意味着股票持有者是股票发行企业的众多所有人之一。好比一幢房屋，股票持有人是众多房东之一。

第二条概念告诉我们，市场是为了股票交易而存在的载体，是一种工具。

第三条概念阐明投资某家企业的股票就是预测这家企业未来的发展前景。其中兼顾着对社会经济和文化科技发展的预测。因为企业是无法脱离大环境而存在的。

第四条概念告诉我们投资无法兼顾所有，因此要识别和找到自己能力的边界。具体而言就是在投资中找到自己善于研究和理解的行业和企业。

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资产管理是个服务性行业，但与其他服务性行业不太一样的是，资产管理行业的用户大部分时间无法识别产品的优劣。

这个条件决定了资管行业的从业者的报酬定价结构基本只能反映这个行业人员的利益，几乎不能反映客户的利益。

而且这个行业标准不一，到处都是各家流派和说法，存在容易误导用户的谬论。

用户想要作出比较理想的投资决策必须要对社会经济环境发展有一定的正确理解和预测。

投资品类的变化曲线.png

上图是美国自1801年至今大类资产的回报表现。从此图我们可以看到美元在200多年的过程中，增值率为负95%，换句话说，美元在200年期间贬值超过95%。可见美元在过去的时间货币超发或通货膨胀是多么厉害。

大家误以为是投资避险的良好品种的黄金在过去200年，仅增长312%，折合年化复合回报率也是相当低（截至2005年），为0.5%。

长期债券的增长率还略低于实际GDP，为3.5%。唯一比名义GDP增长率高的是股票的投资回报率，前者为5%，后后者为6.7%。

从此图各类资产的投资回报变现不能看出股票资产可以让财富持续、有效、安全、可靠地增长。其次和长期经济发展比较契合的是长期债券的回报率。

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股票在过去200多年出现如此的增长回报主要原因是因为世界经济在过去200出现了持续的、复利性的GDP增长。

那为什么会出现这样的现象？

主要原因在于自由市场经济的形成和繁荣，以及科技文明的进步，还有就是民主政治的进步。

自由市场经济的形成和繁荣的标志是欧洲和北美洲形成的环大西洋经济贸易圈。1776年亚当·斯密发表了《国富论》，进一步阐述了自由市场经济的机制，“看不见的手”理论就是出自此书。

科技文明的进步标志就是发生在英国的第一次工业革命。从第一次工业革命开始，社会化大分工形成规模化发展，人类工业生产率迅速提高，经济蓬勃发展。对经济发展的诉求由此又进一步促使科技文明的快速发展。

自由市场经济和科技的相互发展和促进造就了人类历史最近200年来前所未有的经济高速发展。

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参与和享受经济发展带来的红利的最好方式就是直接或间接地投资股票市场。

这其中比较好的方式就是用定投的方式参与股票投资。

投资的大道是价值投资，为什么？

因为价值投资是：

能够用数据统计来说话的，真正能够在长时间里面可靠、安全地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法。

从作者介绍的价值投资的四个概念来看，价值投资就是一种符合经济发展和企业内在价值的投资方法。

实际历史数据的投资回报案例最著名的就是巴菲特的伯克哈撒韦公司。

这家公司用长达五十多年，以及超24%的平均年化复合回报率向全人类社会展示价值投资的回报是怎样的一种存在。

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定投策略是基于价值投资的基础进行的，而且这种策略是公开的，只有一招一式，任何人都可以通过学习来掌握。

定投策略就是长期地定期买入具有长期增长价值的标的。

定期定额买入不卖，此方法可长期持续，是为正道；而真正的价值投资者寥寥无几，所有定投策略采用者都走在康庄大道上。