资本回报笔记

马拉松基金的这本书，给我最大的2点启发

第一点，企业的资产规模与股东回报往往呈反比，尤其是当企业家不能最有效地配置资产的时候（往往如此），资产负债表的扩张，反而拉低了ROE和股东回报。

反之，当剥离低效资产，或在行业不景气，削减资产聚焦盈利业务时，反而会提高效率，在往后的几年里呈现出利润的提高。（在成熟行业遭遇不景气时期的时候，提高门槛，挤出小玩家往往为头部玩家带来更好的利润）

由此作者推导，中国的GDP增长与股市回报并不相关，甚至相反。因为中国大量的投资是单纯为了规模效应，扩大资产表，反而效率降低。逆向思维，在GDP降低的时候，可能会产生较好的回报。

对于企业，要重点关注，什么样的企业能在不提高资产水平的情况下，创造更多的回报。这样的企业往往能逆周期胜出。

另外一点，关注供给侧的瓶颈。投资者都喜欢分析需求和终端，而供给侧的瓶颈往往缺乏弹性，如产能，某种大宗商品的产量，土地供给，畜牧业供给等，更容易量化，可测算，当供给不足时，就会产生涨价和盈利。