（张帆）供应链管理为何冰火两重天

2018-12-05 思维浓汤 张帆 国家大力提倡，市面频现炸雷，供应链管理为何冰火两重天？

供应链金融作为一种微观金融活动，发展状态像一座天平

“供应链金融作为一种微观金融活动，发展状态像一座天平，天平的两端是资产和资金，天平的梁是产业供应链信息，而支撑整个天平的底座就是风险管控。” ---宋华

供应链“风口”

近年来，国家屡搬政策，倡导现代供应链体系建设为依托的产业升级及服务实体经济为导向的供应链融资发展。

近年来，国家屡搬政策，倡导现代供应链体系建设为依托的产业升级及服务实体经济为导向的供应链融资发展

讲究社会化分工和协同的供应链体系建设本是好事，随着一系列政策的颁布，被各路媒体鼓吹的供应链“风口”似乎又一次席卷而来。

无论是传统贸易公司，还是各类贸易服务公司，物流公司，B2B电商平台，都努力把自己往供应链上靠，貌似靠上去就获得了安全感。

而各路资金方蜂拥而至，除了银行，信托、保理、小贷都在寻找合适的供应链资产。

供应链金融这个传统业务，更是随着穿上了科技金融的外衣，A（AI）B（Blockchain）C（Cloud computing）D（big Data）加身，“资产穿透”、“数据风控”、“在线化”，焕发出了又一波春潮。

对供应链而言，企业内部的供应链管理和协同是一方面，更要看企业间社会化分工、专业化服务的供应链管理。

供应链管理因产业业态而生，因产业发展而长，以深圳为核心的供应链管理公司，和以华东为主战场的外贸服务公司，在供应链管理的发展路径上是有差异的。

外贸综合服务公司以大型国企和大型跨国巨头为主，本文先看供应链管理公司的发展情况。

供应链公司生死劫

今年以来，供应链上市公司爆雷已不是什么新鲜事，上市公司爆雷频繁，且有愈演愈烈之势。

1. 九有股份早在10月25日晚公告，控股子公司润泰供应链部分银行贷款逾期，截至公告日，公司及子公司逾期贷款本息已累计2.22亿元。
   值得注意的是，今年8月27日，九有股份原董事长兼总经理韩越，因涉嫌非法吸收公众存款罪被上海市公安局奉贤分局刑事拘留，暂由副董事长徐莹泱代理行使董事长职责。时隔约一个月之后，韩越于9月26日已被正式执行逮捕。
   据传，韩越同时持有VC机构春晓金控86.80％的股权，为春晓金控的实际控制人。今年，春晓资本因投资的牛板金、君融贷、聚财猫等多家网贷平台暴雷陷入舆论漩涡。韩越被刑拘或与春晓资本旗下春晓天泽参投的P2P平台聚财猫有关。

进入2018年下半年以来，受供应链行业负债高企，金融强监管等因素影响，金融机构对供应链行业授信趋于谨慎和保守，个别银行提前收回贷款等原因，类似润泰供应链的“炸雷”情况并非个案。

2. 其中，宁波东力(002164)旗下的年富供应链业绩亏损，资不抵债。10月24日晚间，宁波东力发布2018年三季报显示，今年前三季度实现的营业收入约118.58亿元，同比增长112.69%，净利润亏损约31.92亿元，同比暴降4796.91%。
   宁波东力还进一步预计，2018年全年实现的净利润约为-32亿元至-33亿元，宁波东力称“年富供应链财务造假，计提巨额坏账准备；年富供应链业绩亏损，资不抵债，全额计提商誉减值”是业绩下滑的主因。
   实际上，宁波东力喜提年富供应链，合并报表仅一年时间。2016年6月，宁波东力宣布拟21.6亿元收购年富供应链100%股权。据悉，年富供应链是深圳老牌供应链企业之一，公司于2008年成立，规模位于行业中上游水平。

3. 除了传统供应链公司，今年8月，集现货交易平台、专业内参资讯、中小企业供应链融资、互联网金融为一体的全方位电子商务平台金银岛崩塌事件，涉及资金40亿元。
   金银岛2015年就已实现与建设银行总行、工行总行、广发银行、招商银行、宏源证券、中信信托等多家金融机构实现了系统对接，实现了资产穿透和线上放款。
   看上去模式完美的金银岛，因大量涉及煤炭贸易融资，即便创立P2B金联储为自己提供流动性，随着今年P2P的大面积严收，仍然难逃爆雷的命运。

金银岛事件详细内容可参考金银岛系40亿爆雷，贸易融资刀口舔血 相关分析。

影子银行式供应链公司隐患大

借用海平兄的评价，供应链管理公司一度曾为银行的好伙伴，面对客户多，资金流水大，应用场景真实，还有物流作为抓手。

供应链管理和服务本身，需要面对众多纷乱繁杂的流程，需要面对各种大大小小的客户和合作方，需要的是细心和耐心，实是一件又苦又累的活儿。

供应链金融融资和贸易融资又是有差异的，千万不能以贸易之名行融资之实。相关深度分析可以参考 你做了多年的贸易融资真的是供应链金融么？

金融的生意，看似简单。供应链金融却不是现金贷，只要有流量都可以撸一把。

想要做真正的供应链金融，实力、能力、魄力缺一不可，趋势、边界、风险需要时刻牢记在心。

供应链“风口”下，没有产业资源和金融资源，以服务为切入的供应链金融公司，想找个典型案例都很困难。

供应链管理公司应该做的是基于供应链的金融，但实际上，脱离了真实贸易业务发生，简单的用贸易形式开展资金业务，不少供应链公司把自己做成了影子银行甚至是庞氏骗局。

某群的评价

高杠杆企业的倒闭，比中小型金融机构挤兑有更大的破坏性，金融机构至少有被接管的可能，债权人或存款人的本金尚有部分安全保障，**影子银行式的企业倒闭，除却抵押物进入拍卖渠道回收极少量现金，资金往往血本无归。

供应链管理公司究竟发展如何，斗胆来分析一下怡亚通，观点若有偏颇，恳请指正。

怡亚通

作为领衔国内的供应链管理公司怡亚通，放在聚光灯下的财报数据常被人拿来分析，最容易被诟病的是其长期经营性现金流净流出，这一点也在股价上有所反应。

怡亚通长期经营性现金流净流出

2008至2017这十年里，怡亚通历年净利润都是正数，但是其累计经营性现金流量净额往往为负数，2016年更是达到-40多亿元。

说到这，并不是在黑怡亚通，供应链管理公司往往都是高负债，能从-40多亿元的现金流干到2017年正向现金流，充分说明了周董和怡亚通人的不懈努力。

细分怡亚通的业务主线，可分为深度供应链、广度供应链，以及宇商金融（供应链金融）、生态产品（如传媒广告、O2O 金融）以及星链平台（终端新零售）这几大块业务。

怡亚通的广度业务即为传统外贸代理服务业务，主要帮助进出口企业报关、通关、仓储、物流、退税等等进出口相关服务，这部分业务同质化竞争激烈，已成红海。

怡亚通的深度供应链“380”战略，目标为覆盖380个地县级市，10亿有效消费者。可以看出380业务占了怡亚通过半的营收。

为了快速切入市场，怡亚通大面积的与各地颇具规模的经销商成立合资公司，怡亚通控股，经销商参股，快速借道传统销售通路，集中供应链管理，以求实现深度分销渠道整合。

理想很丰满，现实略骨感，快速扩张复制必须有模式充分验证为前提，怡亚通整合经销商后，并未立竿见影的带来预期中的规模化提升作用。

怡亚通追求的销售流量和规模，通过资本市场、金融工具等途径获利；而普通经销商则注重当期利润，这种经营理念上的差异诱发了实际合作中的诸多矛盾。更有部分经销商，顺水推舟的把自己干不下去的这摊锅卖了个好价钱。

与此同时，线上流量红利发展到头，在新零售概念的催动下，目前国内零售行业已经硝烟四起，以零售终端来说，不仅有711、全家、永辉等传统的强势连锁品牌，阿里巴巴、腾讯、京东等互联网巨头也或收购或自建，争相跑马圈地。

随着各种新零售业态不断出现，产业分级分层趋势明显，对供应链服务的精细化、个性化的要求越来越高。怡亚通面对的，却早已不是当初发展供应链业务那般具有领先优势的商业环境了...

对一个有vision的公司来说，用当期现金流投向有发展前景的业务，而非投向当期赚钱的生意，是长期发展战略中必须要坚持的事。

在B端，围绕供应链管理，供应链服务，供应链金融，流量广告等，C端打通经销商到终端到消费者的新零售，整个战略版图围绕生产供应链和消费供应链的打通。理论上，怡亚通B2B2C战略上很有前景和价值。

但深度供应链的380，是扎进去自己扮演了分销商的角色，而分销商的资金流动效率是快不起来的，这和供应链管理公司高周转现金流的追求有一定程度的冲突。

另一方面，供应链管理公司本是轻装骑射的蒙古骑兵，去尝试快速扩张、扮演重装骑兵，这对装备的需求和打法的转变，使得经营管理难度系数陡然变高，流动性负债也必然面临承受极大的压力。

供应链流动性服务特性使然，供应链管理公司几乎都面临着高压力的现金流出和高负债，然而解决路径却是一念地狱，一念天堂。

拥抱国资

与不可控因素极高的短债融资相比，股权融资是更妥善、更根本有效的流动性解决方式。

今年9月10日，怡亚通（002183.SZ）一纸超过市场预期的公告，让怡亚通从国资参股企业正式转身为名正言顺的国资系成员。

怡亚通控股、公司实际控制人周国辉与深圳投控签署了《股份转让协议书》，以协议转让方式将其持有的公司 10613.4891万股流通股股份（占公司总股本的5%）转让给深圳投控。

今年5月，怡亚通控股就将其持有公司的2.83亿股（占怡亚通股份总数的13.3%）以及由此所衍生的所有股东权益转让给深圳投控。斯时，这一交易被市场普遍解读为深圳国资改革加速的标志。

两次股份转让悉数完成，深圳投控将持有公司18.3%的股份，成为公司的第一大股东。而原控股股东持股比例已从原先的22.85%下降至17.85%。

“国资入主对公司而言是好事。”怡亚通证券部人士回应称，深圳投控拥有较强的资本优势及银行间的资源，此后，有着国企背景的怡亚通，在企业评级和银行授信方面都能借力得到相应提升，并带给公司更多的商业机会和商业资源。

怡亚通作为中国供应链第一品牌，深圳国资早有意入股怡亚通，彼时周董应该还对国资入股以后的公司控制权有所顾忌。

然而时过境迁，随着在多个方向试错，当经济环境产生改变，金融监管力度空前，难以在短期获得高速增长的供应链管理公司都面临着巨大的现金流压力。

无独有偶，10月22日，普路通宣布与广东省绿色控股签署《股权转让框架协议》。公司实际控制人陈书智及其一致行动人深圳聚智通拟以适当方式向广东绿色投控转让其持有的普路通10.66%的股份。

此外，陈书智拟将其剩余所持有上市公司股份（占上市公司股份总数的19.18%）所对应的全部表决权、提名和提案权、参会权、监督建议权，以及除收益权和股份转让权等财产性权利之外的其他权利委托给广东绿色投控（实际控制人为广州市人民政府）行使。

找爸爸

供应链管理公司抱大腿，看似颇有些国进民退的意味，却是供应链管理发展到现阶段寻求资源整合、顺应政策导向的必然趋势。

资金从来都是逐利的，货币政策收紧去产能时，供应链公司曾经获得了大量授信额度，凭借充沛的现金流，有充分能力服务中小企业供应链融资需求。

而今年，资金的避险趋势明显，集中流向头部优质大型企业，面对风险难以估量且为民营机制的供应链公司，风险得不到充分保障时，银行惜贷也属于正常。

另一方面，v当经济发展遇到瓶颈，享受不到各项经济增长红利，供应链管理公司的轻资产模式需要逐渐转重**，而长于基础设施投入的重资产国资亦需要补充发展较轻的运营模式。

供应链管理当为业务和资源双轮驱动，二者融合后，基于国资背景下，供应链管理公司可以便利的使用银行资金补充流动性，能大幅度改善负债情况；而国资也得以响应国家倡导，快速将供应链业务纳入自身体系内，做大规模，高效触及并管理复杂的供应链底层资产...

发展趋势

在资产和资金的天平上，供应链公司应该充分利用自己的商流，物流，信息流，以形成数据化供应链资产为目标，把自己打造成产业天平的横梁。

精耕细作包括业务和科技两个方面。

业务方面需要认真分析、深度介入某几个细分行业的供应链当中；科技方面需要通过信息化提升内部管理水平和客户及服务方的协作水平。

简言之，2B的业务，离不开“业务拓展、降本增效”这八个字。

不断的做大业务流量，才有机会获得更好的资源和谈判条件；真正的提升内外部协同管理效率，可以提高产业链运行效率，才能发挥降低成本的真实价值。

我还有个实践观点，供应链相关的公司，提服务比提平台要妥。

平台虽然好听，平台战略虽然大气，公司向平台的方向发展也可以追求，但平台要有势能赋与给客户才行。

供应链公司在不够大的时候，切莫真的把自己当作平台。2B的业务都相对封闭，产业资源、金融资源是两头强势，供应链管理公司作为乙方，凭什么去整合客户呢？

当供应链管理公司逐步壮大，发展成为一个综合性航母集群，拥有优势金融资源，拥有深度产业场景，拥有各类科技、风控的辅助配合，再称平台不迟。

供应链服务，要服务到位；供应链金融，不是纯金融。

牢记

“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的”。——刘鹤

有机会再讲讲国企外贸公司类的供应链管理发展，欢迎加我聊(hardyfan129)

参考文章

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