一：关于知识盲区。
1：在下由于抗拒股票市场的赌博炒作属性，因而长期不愿意了解股票市场。对股票市场的概念缺乏了解。
2：幸而听到关于查理芒格对于股票市场的一些看法。查理芒格认为，好公司要比市盈率低的公司更值得投资。
查理芒格有一位叫做自助餐的合伙人。这位合伙人早年间投资股票市场，师从本杰明格雷汉姆，人称证券分析之父。他们的主要逻辑就是，专门抄底那些股票价格跌破票面净值的企业。或者市盈率足够低的时候，就投资他们。
由于格雷汉姆最辉煌的时期，是在1929年经济危机之后。股票市场触底反弹时期，所以他的方法，在当时是比较奏效的。然而随着时代发展，越来越多的股票都已经有较高的市盈率，特别是一些好股票，往往被热捧。寻找价值低估的股票并不容易。由于这一点，日后他的另外一名学生就因为难以再找到价值被低估的股票而结束了自己的投资生涯。
3：投资好的股票并长期持有，这是伯克希尔哈撒韦的投资理念，这与我国股市浓郁的投机文化完全不同。投资好的企业并且伴随他成长，而不是去追涨杀跌，去挣快钱。
二：从财报角度看企业价值:
真正的价值投资都是通过分析财报以及市场，了解所投资企业的商业本质，而不是只会看曲线，学什么大阳线十字星。这些图形很有可能还是庄家做出来套小散的。他想让你看到这个图形，以此来借你的资金助推他的操盘。
只看市盈率也是片面的。市盈率=每股价格/每股收益。说明多少年后购买股票的钱可以收回本钱。如果市盈率很高说明很多年以后才能收回，当然说明存在着泡沫，这对投资者也有风险提示的作用。
分析市盈率必须分行业。如果是传统行业年增长率较小，比如第二年增长20%，如果股票第二年价格不涨，第一年的市盈率在第二年就会缩短20%。但如果是互联网高科技行业，比如增长率200%，那么头一年50倍的市盈率，第二年就会变成25倍。第三年12.5倍。
三：描述框架
薛云奎教授分析框架
薛云奎教授的分析框架分为4个层面如图。
从后面案例来看。这些分析指标，并非只看一个总数，而是要看细节才能了解企业到底运行情况怎样的。
1：主营业务的质量主要看主营业务占所有收入里面的比重。有很多因为投资股票，或者并购企业并表而来的收入质量是很低的。
2：净利润质量主要看是否有现金支撑。如果一家企业净利润很高，产品能卖高价。但是全部是应收账款收不回钱，这就是没有现金支撑的净利润。
净利润的来源最好比较分散，如果太过于集中，万一碰到某个客户出问题，将严重影响业绩。
3：销售收入的增长应当大于资产的增长，不然会陷入资产回报率降低的风险。钱被企业吸收后没有产生足够的回报。
4：经营理念主要看研发投入的增长率和营销投入的增长率比较。如果是研发投入更高，说明未来潜力更大。
5：显示企业日常经营的指标主要看存货周转率和应收账款周转率，如果这两个指标好，说明企业日常经营没出问题。
6：非流动资产的变现能力差，占比太高其实不利于企业经营的灵活性。良好的企业应该先增加净利润，再增加销售额，最后再增加资产。
7：负债率太高说明企业有财务风险，太低了又说明都是用股东的钱在发展，企业融资成本高。
负债率中上下游欠款所占的比重越高，说明企业谈判能力越强。
8：流动资产必须高于流动负债，不然就有短期资不抵债的风险。
9：现金股利发放的多，说明企业将利润还给股东，让股东自行处置。但是发的太多了，又存在现金流不足的风险，而且说明企业判断自己的主营业务发展不需要这么多钱。
10：股东权益报酬率说明股东每投入1块钱，所产生的可分配利润。
四：某些案例的回答
1：老板电器
市值不重要，重要的是企业是不是好公司。好的公司4特征：
好的公司有好的产品，会经营
好的公司在人，财，物资都能充分应用，很有效率
好的公司要有好的财技，能够控制财务风险，学会减少财务成本
好的公司有好的股东回报。
通过十年的财报分析，才能看出端倪。好的公司即使现在市值不高，未来增长潜力很大。
2：平高电器
利润增长的含金量看增长在哪里，如果增长在并购企业，则不可持续。只有增长在主业上，才是由含金量的增长
作为国企，主营利润中大头来自于关联企业的贡献，风险小收益大
3：小天鹅
企业负债率上升不能说明企业不好，而是综合观察企业的负债来源，以及流动比。企业好不好还要看企业分红是否增加，股东权益回报率是否增加。
4：吉林敖东
资产周转率非常低，主营业务效率低下。非流动资产占比太高，超过80%，说明短期难以改善。
主营业务平淡，全靠投资的公司现金分红很多，不可持续。
5：晨鸣纸业
长期由于纸业受互联网冲击而低迷，短期因为环保逼停整合产能而上涨
大量购买各种资产多元化经营，利润增长很少，降低股东回报率。应该对资产进行瘦身。
6：福耀玻璃
利润增长比股价增长快，说明股价还有潜力可挖
现金股利分红比率达45%+，高于其他上市公司。公司不问股东要钱，分红率很高。厚待股东的公司自然是好公司。
7：世茂股份
销售增长波动大，说明企业由之前的增加资产阶段来到变卖资产阶段。由于长时间主营业务低迷，股价跌破净资产。说明股民对该股票极度不认可。管理层必须做出改变。
非流动资产增加，房地产公司非流动资产主要是土地。流动资产中的存货下降，房地产公司存货主要是在建工程代售楼盘等。存货周转率下降，房地产公司这个数据说明未来有更多可售房源，未来收益潜力大。
公司持有的物业虽然回报率暂时很低，但是未来土地价格上涨并未体现到账面里。后续依然可以通过出售物业获得较高回报，并且战略上将卖出收入进行分红，很有可能吸引投资人的眼光。
8：东阿阿胶
净利润增长大于销售收入的增长，主要原因是毛利率的上升，以及销售费用不高。销售费用占毛利润38%相比于同行业50%有很大优势，营销效率高
库存大幅增长是否不好，要看库存增长了什么，如果增加原材料有可能处于经营原因，如果增加的而是成品则通常不好。囤积驴皮原材料库存，增加未来原料的稳定性。
9：宁波华翔
销售收入的增长通过看净利润的成分发现未来有一定保障。并购外企获得国外市场的稳定销售增长，聚焦产品获得有现金流量支撑的净利润以及稳定的毛利率。
10：中泰化学
利润翻番是由于产品价格飙升。
募集资金472亿，实现利润49.5亿，股东回报10年10%，非常少，一共分红9.1亿，分红率也不高。股东权益报酬率最低1.57%，相当于每投入1块钱，1年得1.5分钱利润。
长期来说一骏难遮百丑，公司的资产规模庞大，股东权益收益率极低，分红非常少。
11：汤成倍健
公司经营业绩良好，盈利能力强，毛利率高于同行。盈利水平高，7年增长5.6倍。毛利率65%，高于同行业40+%的水平，同时重视研发及投入。
募集资金太多，资产快速增长，非流动资产占比持续上升从4.4%上升到40%，可以说多募集的钱都投入进去了。公司融资以后过多资金投入到非流动资产上面，导致资产管理水平下降。
12：恒瑞医药
股东报酬率20%，但这是建立在公司负债率10%的基础上。如果公司负债率上升到50%，那么股东报酬率将增加到100%
上市以后股价上涨55倍的奥秘：所有经营指标全部非常好。
股东权益占比太高，导致虽然利润率很高，但是股东权益报酬率只有20%，如果能加大融资杠杆，将大幅增加股东报酬率。
12：科大讯飞
销售增加较快，但是销售收入中很大一部分来源于并购其他企业产生的销售额。净利润中投资收益及营业外收入加起来占比57%，主营业务净利润不足一半。
募资能力大于赚钱能力，利润和分红一般，反应管理能力的指标资产周转率不好。应收账款收益率下降，净利润缺乏现金支持。说明产品的竞争能力下降。
非流动资产占比46%，远高于上市前25%的水平。非流动资产中商誉和无形资产占比66%，比例过高有风险。一旦遇到名誉损失这种资产将迅速贬值。
股东回报率6.88，很低，远低于上市前的31%。净现金占利润只有0.6，说明很多应收账款并未收回。
五：问题解答
在学习了这些上市公司的案例以后，也可以回答一些之前在股票市场一些看不懂的问题
1：对于那些只募资不分红的企业怎么处理？
有的企业能挣钱，但是为了不分红，所以用利润不断采购资产，使得可分配利润减少。这种企业销售收入还不错，但是市盈率很高，企业这样做的逻辑是什么？未来会有怎样的可能性？有没有必要买这种股票？
如果一家企业收入不差，但是利润都去买资产，最后会发现资产的增加高于利润的增加。这样就是的股东投入的钱的效率变差了。
资产越膨胀效率就越差，这样的股票买的人只会越来越少，股票价格下跌了受伤最深的还是大股东们。所以企业最后要么想办法增加收入的增幅，要么就是卖掉一些资产瘦身，然后把卖资产获得的收入进行分红，以此来吸引股民的投资。
如果这家企业还处在买资产的阶段，资产增长率高于销售增长率，那么这家企业的股票肯定涨不上去，既涨不上去又不分红，这种股票肯定不要持有。
2：有没有企业利润不差，也不乱买资产也不分红，这种企业怎么办？
有，这种企业账上现金充裕，利润丰厚，但是不分红股价反而上不去。结果就会遭遇野蛮人入侵。万科格力就是代表，这么能挣钱又不做新项目，让钱躺在账户上睡觉。回报率太低，对股民也是一种伤害。
3：为什么上市公司可以用无偿使用股民的钱还要去借钱？
因为股票融资成本要高于债务融资成本。股票融资会稀释原来股东的股份，而使得老股东的话语权减少。股民的钱要考虑他们自己的机会成本，如果这家企业投资回报率不高，他们就会把钱拿出来投资别的企业。这样公司股票价格就会下跌，而股票价格下跌受伤最大的就是持股最多的人。所以公司不得不顺应民意做很多短期推高股价的决策。
并且股票融资是有好几项费用的，包括宣传费，印刷费，评估费，手续费等，且不说首次IPO所要付出的巨大成本，在日后的经营中，每次增发股票都有很大的资金和人力成本。
而债务融资则便宜的多。最需要按照事前说好的利率，在最后还本付息即可。
4：为什么有的企业明明很有钱还要去借钱？
一家企业如果净利润率为20%，股东投入100元，年底收入20元。但是如果用这100元再借到100元，使自己的资产总额达到200元，而负债比率达到50%，这时候年底的收入就变成了40元。而股东每投入100元，就能赚40元。
5：为什么企业明明很有钱，却还要占供应商的钱？
因为如果要借钱主要两个渠道，要么找银行借钱，要么占上下游的货款。如果是借银行钱，则由固定的利息和还款日期。有时候银行还要企业过桥还贷。当银根收紧，银行很可能强行收走贷款。
如果企业万一没有换上银行的钱，银行有权利马上冻结企业账户。如果企业清算破产还换不上钱，银行可以利用自己的手段，给企业主按一个虚假信息诈骗银行贷款的罪名让企业主坐牢。这些都是实际发生过的例子，触目惊心。
而企业占上下游的钱则要安全的多。这些供应商既不可能冻结企业资产，也没办法给企业主定罪。就算偶然有还款逾期，供应商也会给一些弹性避免得罪客户。
5：光考察资产周转率和毛利率都是片面的，有没有更科学的角度？
由于有的企业毛利高，但是周转率低，有的企业毛率低，但是周转率高。所以并不是只看一个参数就是判断这家企业是否业绩良好的。如果两个相乘呢？
杜邦分析法里的净资产收益率（ROE）就是这个想法的答案。
净资产报酬率=销售利润率*资产周转率*权益乘数。这里的思路就是考察股东的权益究竟能产生多少的净利润。比分开判断更科学。
六：看别人的财报，审视自己的财报。
看了这么多别人的财报，从老师的分析中来判断企业哪里做的好，哪里做的不好。其实给我更多的启示是，读了我们自己的财报，能否找到改善的方向。
要想改变X，就得先知道Y。
能够获得有参考价值的数据，然后我们在改善我们的经营管理的时候，才能知道我们的努力是否有效。
比如我们就没有考虑我们的存货周转率，也没有进行任何的借债来增加我们的股东权益报酬率。这在将来都是我们应该考虑的方向。
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