今天我们将为大家介绍企业财报中最后一张，也是关乎企业生死存亡的——现金流量表。

老唐

1、现金流量表的作用

现金流量表是对货币资金科目下的“现金及现金等价物”变化的体现。那既然如此，查看资金明细不行吗，为什么要单独作为一张报表出现呢？

很简单，货币资金科目明细中虽然载明了具体的钱数，但并没有说明这笔钱是怎么来的。比如企业账上多了5000万，这笔钱究竟是企业的收益？还是借来的负债？还是心如股东的投资？要知道，虽然同样是5000万，但挣得、借的和投的这完全三个不同的概念。

于是，根据钱源的不同，我们就把现金流量表分为：经营活动现金流量表、投资活动现金流量表和筹资活动现金流量表三大类。

由于现金流量表科目简单，普通投资者很容易解读，所以笔者就海螺水泥2016年财报内容给大家介绍表格中的一些重点。

海螺水泥——现金流量表 海螺水泥——现金流量表

◆ 经营活动现金流量中的关键

企业“经营活动现金流量表”是投资者关注的重心。它是展示与企业经营有关的现金流入和流出状况，以及总的经营流量净额。

因此，对投资者而言，首要任务就是查看“经营现金流净额”的正负及数额。还有就是需要注意下列几种情况：

经营活动净流量为负数

倘若是处于行业末端的名不见经传的企业，不用问，一定是入不敷出，需要借钱度日；若连续5年甚至更长时间处于这种状态，那就很可能在不就得将来遭到市场淘汰或被同行低价收购。

倘若是类似于东阿阿胶这样的行业巨头在某一年现金流量为负，投资者就得查看该企业近期的所有重要消息，并根据情况具体分析。

比如东阿阿胶于2016年发布三个季度的财报中经营活动产生的现金流量净额分别为-6.75亿元、-5.9亿元以及-7.17亿元；同比增减分别为：-161.55%、33.25%、-539.88；让市场产生了短暂的悲观情绪。但如果你仔细分析就会发现，本次事件主要是银行承兑汇票增加及原料采购支付现金等增加所致，并非企业基本面的恶化。投资人依然可以放心持有。

经营活动现金流量为正数，但小于折旧摊销

说明企业那点少的可怜的银子只能维持目前状况，顶多在补偿部分折旧摊销，没有扩大生产经营的能力。要知道，这对于处于成长阶段的企业也是个“噩耗”。因为他们没办法向投资人交代。就像罗振宇在2016年年度演讲时所说的那段揭示企业本质的话：

“原来资本市场是这么一个东西，原来我只觉得，我们做生意嘛，挣点钱嘛，后来发现不对，资本市场找你要的不是钱，也不是生意，甚至不是很大的生意，要的是两个字叫“增长”，你那个钱必须越挣越多才行，挣很多不行，后来我又发现，原来他找你要的不是增长，是持续的增长，增长速度还要越来越快。到后来我又发现，不对，不对不对不对，他要的根本不是增长速度，他要的是你的增长速度要超越预期……”

没错，如果必须用一句话诠释企业的本质的话，那就是“生命不息，增长不止”。这个“增长”主要涉及“营业收如”和“经营现金流量净额”两个指标。

对于企业而言，只有不断扩大市场的规模是建立在蚕食其他同行业竞争对手的基础之上的。因为市场资源毕竟是有限的，你不占用会被别人占用，你停止增长，其他企业就会加速增长……最终你会被一步步的走向绝境。因此企业必须保持“增长”；或者更直白一点，企业额的安全感本质上就是建立在“掠夺”的基础之上的。

另外一个需要“掠夺”的就是“现金”。企业可以没有“利润”也照样活得更好。比如取代沃尔玛成为全球最大零售商的亚马逊公司，凭借着独特的商业模式站到了世界之巅。但你能想象这样一家企业居然常年零利润甚至是微亏吗？甚至有报道称，为了着眼于长期发展，亚马逊还聘用了专人来确保亚马逊的净利润为零。

所以，请投资人铭记——是现金是企业血管里的血液。而利润，常常仅存于账面而已。

经营活动现金流足以覆盖折旧摊销

这表示企业不仅能够正常经营，还留有足够的资金用于建造和购买新的固定资产，扩大生产销售规模。

另外，我们还可以对照利润表印证企业的真实盈利水平；方法是用“经营现金流量净额”除以“净利润”所得数值越大越好。若是企业的该比值连续数年超过1，就说明企业产品在市场上具有很强的竞争力，甚至到了供不应求的状态。

当然，单纯的比值并不能说明什么，该指标也要结合企业的具体数字看待。

比如我们看海螺水泥2016年财报中的“经营现金流量净额”为131.97亿元；归属于母公司所有者的净利润为67.17亿元，两者之比为：

131.97亿元 / 67.17亿元 = 1.96

这表示海螺水泥有足够的现金用于投资。而同期的上峰水泥虽然在这一比值上远远超过海螺水泥（5.45亿元 / 1.45亿元 = 3.76），但由于体量上差了海螺水泥好几个量级，所以实际上不具备可比性。

◆ 投资活动现金流量中的关键

“投资活动现金流量表”和“经营活动现金流量表”一样，也是主要看“净额”。

“投资活动现金流净额”为负数，表示该企业正在设法扩大市场份额；反之，则表示该企业正在出售某些不看好或不擅长的生意；也可能是企业对主营业务市场前景情绪悲观，有转型或暂避风头的打算。

一般来说，该指标为负数要好于该指标为正数。毕竟对于企业而言，“增长是刚需”。但作为投资者，我们一定要具备看透指标背后的逻辑的能力。因为根据历史经验，一个成功企业通常都是在某一领域深耕细作从而取得极大成就的。世界上都很少有多元化发展成功的企业。更多的是“多元恶化”最后被毁掉的企业。

所以我们在分析这部分时，首要注意的就是“企业有没有投能力范围意外的项目？”

这个很重要，甚至要多重要有多重要。因为你在这个领域的成功并不能成为你在另一个领域成功的依据。更何况任何一个企业的成功都必须具备天时、地利、人和三个基本条件。倘若企业管理层在为做足准备的情况下贸然跨界，就很可能落个“赔了夫人又折兵”的下场。一桩桩血淋淋的失败案例告诉我们——多元化，只是商业历史中极少数的存在。专注良性成长，打造工匠精神，才是成就企业的康庄大道。

其次是看投资收益率。

倘若企业的投资回报率连年低于社会平均资本回报水平，那就很可能说明管理层不负责任，拿着股东的钱不当钱，随意挥霍！这也从侧面反映了企业的管理层实际上并不靠谱。（后期我们介绍《股市真规则》第七章时会详细提到）反之，则反映了管理层能力确实非同一般。

比如前面提到的，海螺水泥从多年前年开始陆续买入冀东水泥、祁连山、华新水泥、同力水泥等多加同行股权，今年通过减持3只股票净赚9个亿；引发市场膜拜和思考的案例，就充分说明了企业管理层的高瞻远瞩和果敢决断。这样的管理层、这样的好企业是值得投资者买入并一直持有的优质股。

最后就是看投资资金的来源。

企业来源去渠道繁多，但总结起来就两种——自由现金或是其他借款。

通常来讲，我们更青睐于采用自由现金进行投资的企业，而避免主要采用借款投资的企业。原因我们前面奉劝投资人千万不可以借钱炒股时说过：借来的钱未必会产生利润，但一定会产生利息。“借钱炒股”意味着的不仅仅是你从进一开始就输在了起点上，甚至有开倒车的嫌疑。这个道理用于企业也同样生效——“真正的好企业不需要借钱”。巴老的这句明显与市场多数企业实际情况相悖的名言，恰恰道出了少数的优秀企业是如何做到基业长青的。

当然也不能一概而论，如果我们发现一个像海螺水泥这样深谙投资之道的优秀团队，连年取得高于市场平均资本回报的骄人战绩，也可以适当放宽标准。

通过海螺水泥的投资明细我们发现，该企业投资资金来源基本上都是用自有资金，借钱投资所占比重并不大。这也反应了其管理层并非是一个激进狂放的冒险家。

◆ 筹资现金流量表的关键

最后我们简单介绍一下筹资现金流量表。此项报表很简单，大家有兴趣浏览一下即可。只有一点需要大家格外注意，那就是企业的“债务性筹资利率”。

企业筹集资金的来源无非就是“自有资金”，即向入股企业股权的投资人筹集资金；另外就是对外借债。通常企业“债务性筹资利率”越高，对企业越不利。

所以这一栏最好是“负数”；更好的情况是企业的经营现金流量净额足以覆盖其筹资现金流净额＋投资现金流净额。因为这表示企业账面上有足够的钱用于建设、投资、偿还债务和分配股利。而这也正是所有投资人披荆斩棘的苦苦寻找的“奶牛型企业”。

今日得到

最后简单总结一下今天的内容：

1、现金流量表的作用在于展现“现金及现金等价物”的来源及动向。是关乎企业生死存亡的关键。

2、经营现金流量净额越大越好。经营现金流量净额 / 净利润——该比值比超过“1”越多，企业盈利能力越好。

3、投资现金流量净额为负数，说明企业正在扩张；但超过自身能力范围的扩张结果往往都很差。

4、业“债务性筹资利率”越高，对企业越不利