个股见文章末尾.
自7 月下旬以来，PTA 期货及现货价格强势走高。截止至目前，PTA 现货价格高达7490 元/吨，较上月同期增长1570 元/吨，价差达到1660 元；部分公司甚至给出7730 元/吨的高价，市场上现货难求。PTA 主力期货（1809）由6206 点上涨至7408 点，短短半月有余上涨幅度超过19%。本轮上涨行情之后，PTA 产能短期内并没有新增计划，下游纺织服装及聚酯行业又即将迎来九、十月份的产销高峰。供给偏紧的市场行情下，PTA 在产业链中的话语权得到提升，高价格、高价差、低库存将成为常态，进入高盈利新时代。
本轮PTA 价格的上涨行情主要有两个原因：一是下游聚酯需求旺盛而PTA 新增产能较少，造成供需紧、库存低的基本面；二是人民币贬值叠加韩、日厂商提高PX 价格抬升PTA 的生产成本。
PTA 价格已经处于高位，虽然短期内难以出现快速下跌风险，但上涨空间已经比较有限，未来将在较高盈利水平下保持。主要原因有以下几点：
人民币贬值已无更大空间，对PX 进口价格的推动边际正在减弱。综合过去十年的人民币价值走势来看，多次险守7 关口，目前美元兑人民币汇率已跌至6.88 附近。而央行最近连续出台的政策也表明稳增长、宽货币、稳汇率的决心，PX 进口原料价格受汇率影响渐弱。
欧佩克下调全球原油需求预期，原油价格走弱将难以对PX 价格上涨形成支撑。7 月欧佩克和EIA 纷纷下调全球原油需求预期，中美贸易摩擦也或将影响中国原油需求。加上近期原油减产协议执行率下降，全球原油供应量略有增加，市场上看空油价居多。在这种经济形势下，原油价格再难以对不断上涨的PX价格形成支撑，PTA 成本价格有望回调。
三季度PTA 检修装置较多，恒力石化1#即将完成检修，将于8 月15 日复产，可以稍微缓解近期PTA供应的紧张局面。恒力220 万吨2#装置、桐昆嘉兴石化150 万吨/年装置将于9-10 月份检修，三房巷、珠海BP 装置后续也有检修计划。反观聚酯下半年预计新增产能233 万吨，需求端继续呈现高景气度。所以短期来看PTA 价格将无快速下跌风险，低库存环境下PTA 行业将在高盈利水平下得以保持。但综合来看，目前PX 价格相对原油价格明显高估，PTA 现货及近月期货亦处于高估状态。且由于涤纶及聚酯行业难以将上升的成本向产品价格转嫁，部分短纤及聚酯瓶片生产企业生产处于亏损状态，不得不停产降负；桐乡的经编行业更是联手发起停产放假倡议以抵制上游PTA 涨价。我们认为，当前价差结构难以长期持续，市场存在估值回归压力。未来PTA 价格或最多上行至8000 元高点，按照涤纶长丝平均900 元左右的加工成本来算，超过此价格下游纺丝行业将无利润可言。PTA 加工价差或短暂性站上1800 元峰值，随后将在1300 元左右水平企稳。
高盈利新时代坚定看好聚酯产业链炼化一体化龙头
我们看到PTA 作为聚酯产业链当中关键的一环，在当前紧供需的基本面下市场话语权得到提升；未来随着PX 产能的逐渐释放，产业利润或将进一步向下游转移。因此我们预测18、19 年PTA 行业将保持高景气，行业开工率和企业盈利水平有望保持高位。而一体化行业龙头由于规模优势具有更低的生产成本、更高更稳定的盈利水平，将能在炼化一体化产能完全投放之时制霸行业，享受全产业链景气红利。因此我们推荐已完成炼化一体化布局的龙头企业恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和新凤鸣。
风险提示：
原油价格大幅波动，纺服行业景气度低于预期，聚酯产能投放不及预期。
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