企业准则
1.企业是否简单易懂
2.企业是否有持续稳定的经营历史
3.企业是否有良好的长期前景
护城河
伟大的企业能伟大25-30年
平庸企业提供普通型产品，无法与其他竞争者区分开来
管理准则
1.管理层是否理性
2.管理层对股东是否坦诚
3.管理层是否能抗拒惯性驱使
当其他competitor都在做一件事的时候，不代表这件事是对的
阅读管理层言及未来的策略，比照今天的结果，看看原来的计划实现了多少， 看看思想如何变化
财务准则
1.重视净资产回报率，而不是每股盈利
不使用EPS，而是用ROE
EPS = Net Income - Preferred Dividends / weighted average common shares
ROE = Net Income / average shareholder equity
使用ROE的注意事项
剔除非经常性项目（NI Before XO Items）
所持有的证券以成本而不是市价计算，如果股市大涨，以市价入账，一个企业的净值就会大升，从而掩盖接触的公司的运营。反之，股市大跌会减少股东权益，是平庸的运营看起来不错
一个好企业应该再没有负债或极少负债的情况下，也能产生良好的回报
2.计算真正的“股东盈余”
对于利润而言，重资产性企业会被通货膨胀而侵蚀，所以需要分析师估计预期现金流，盈余才有意义
现金流也并非完美。对于前期需要大量投资而后期支出少的企业，现金流是合适的，而需要持续资本支出的制造业，现金流也无法准确估值
问题在于：一家制造业公司需要将多少利润再投入新设备，工厂改进，才能维持市场竞争地位？
股东盈余： 一家公司在保持其竞争力与未来发展前途并除去投资之后，所剩下的真正由主业赚到的钱
寻求具有高利润率的企业
每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值：对管理层效率的衡量
市场准则
1. 必须确定企业的市场价值
确定企业未来的现金流之后，运用合适的利率作为贴现率（巴菲特使用美国政府长期国债的利率，也就是无风险收益率）
但是，在长期利率长期低下，巴菲特会在无风险收益率上加上几个点
学院派认为，合适的贴现率应该是无风险收益率+权益风险溢价 （Rm - R）
价值型与成长型：成长和价值在某处是交汇一起的，价值是未来现金折现后的限值，成长是为了确定价值的计算
2. 相对于企业的市场价值，能否以折扣价格买到
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