比特币会死吗？

比特币会死吗？

我们先来听一个关于石头货币的故事。

货币专家弗里德曼讲过，在太平洋上的一个与世隔绝的雅浦岛上居住着一群土著人，他们把在帕劳岛上发现一种稀罕的石灰岩打磨后作为流通货币。石头的大小就决定了货币的价值。在交易时，双方采用在石头上做标记的形式记录货币的拥有权。

这个岛上曾经有一个公认的首富家庭，这家的祖先在出海探险发现一块无敌巨大的石币，在将石币运回家的旅途中遇到大风暴，为了逃命将石币投入海中，但所有的探险队员都证明他拥有罕见的大石币，从此这笔财富代代相传。

故事讲完了，从故事里你会得到什么启示呢？

从这个故事中发现，货币其实是一种关于价值的共识，货币的流通是一种记账方式。流通的凭证可以是石头贝壳、金银金属、纸张布匹，甚至一串代码。

货币本身的价值取决于人们对它的信心程度。当信心往上走货币就升值，信心往下走货币就贬值。而人们对货币的信心程度背后是国家的主权。

以国家主权作信用背书达成价值共识，金融机构作为信用网络的中心节点，通过的资金筹集和信贷业务的闪转腾挪，将流通凭证从央行转到各个银行，再转到社会的各个单位，使各个机构、企业、个体之间的信用进行链接。

在链接的过程中，可以扩张，也可以收缩，这取决于杠杆率。

当人们的预期比较乐观时，企业通过加大杠杆率扩大再生产，金融机构加大放贷力度。两者互相加强使得信贷规模不断地扩大，刺激经济增长。在高杠杆率的作用下，任何价格变化都会被放大。

当人们预期转为悲观时，信贷规模就会收缩，增长动力会放缓，市场会一蹶不振，消费和生产会呈现螺旋式的下降。“社会结构的脆弱性”会让处在社会的各个节点，像瘟疫一样快速传染。

经济发展就是信贷的扩张，危机的本质就是信用崩溃，扩张和收缩的背后是信心的增减。这就经济发展、信贷扩张和引发危机的连锁反应的底层逻辑。

那么，在经济下行阶段，如何做好投资决策？

经济下行时，未来的不确定性越大，人们的投资耐心和信心不足，投资其他金融工具的意愿下降，现金的价值凸显，持有现金过冬剩者为王，资金安全才是首要目标。

根据格雷厄姆的价值投资理念，利用资产定价理论，买入价格低于价值的资产。同时，可以利用马科维茨的投资组合理论，不把鸡蛋放在一个篮子里，将现金分配为本国法定货币和外汇储备进行风险分散，在安全的基础之上享受免费午餐。

其次，识别金融陷阱，躲开那些坑。

我们都知道，股票是利益共享和风险共担，它的风险来自于行业加经营。债券是以收取固定利率为回报，它的风险来自于违约加经济周期。

那么债券是一定比股票安全的吗？未必。一方面是散户对宏观经济周期的判断不准；另一方面商业银行和投资银行的混业经营，各种金融创新产生了影子银行和资产证券化，各种互联网金融理财P2P也如雨后春笋般涌出。

贴上固定收益产品的名头，很有可能就是通过影子银行融资打包成的资产证券化产品，卖给千家万户的普通投资者。这中间链条越来越长，杠杆率越来越高，花样越来越多，越来越看不懂。一旦基础资产违约，就会牵一发而动全身。鼓声停止，花落之时，谁接谁倒霉。

识别金融陷阱比识别风险更重要，用香帅老师的话说，要捂好钱袋子，别因金融市场的信息不对称掉进粪坑。

再来，说说房地产。

房产增长的驱动力是国家或地区的经济增长，而经济增长的背后是国家主权的信用扩张。人们相信不动产的投资回报率能跑赢现金的贬值速度，是因为相信经济增长还会持续，就像相信黄金能保值一样。

但房产也是资产，任何价格大于价值的资产，都会在没有异质信念进入的时候转头向下。就像2007年的次贷危机，其源头不是房地产泡沫破裂，而是民众相信政府会兜底，不会让房地产价格下跌的一致信念，才导致各种金融机构不顾次贷风险，继续玩着俄罗斯套娃的游戏。

成也萧何败也萧何。

房子创造信用，信用推动房价，信用与房地产双螺旋推动下的扩张周期，一荣俱荣，一损俱损。

说到底，无论是法定流通货币、股票和债券、房地产、各种金融衍生工具，其最底层的基础资产是国家的主权信用。

最后，回答一开头的问题，比特币的游走区间，既不能取代法定货币，也不会死。

比特币是去中心化，可流通、支持点对点交易，建立在分布式记账技术下数字加密货币。它以技术作为信用背书，达成部分人的价值共识。

而现行的货币是围绕着国家这个信用主体达成的共识，靠一个国家的政治稳定和经济增长。货币的流通是以国家信用为核心的辐射式记账。

比特币并不是真正的去中心化，它只是用技术和算力取代国家信用主体的垄断地位。而且，比特币采用的是技术金本位，它规定了发行上线2100万枚，稀缺性避免通货膨胀的同时，也制约了经济发展速度。

虽然比特币具有一定的货币特征，但它会受到技术门槛和信用共识的边际超高成本制约，很难形成社会的稳定预期，完成大规模的价值交换。再加上，它的供应量不足，无法解决与经济增长的适配问题而替代法定货币。

所以，未来主权国家仍然是发行货币最重要的社会机构。

比特币也不会死。

用经济学原理的需求和供给来解释，比特币是由一些技术极客们开发，他们向往公正、透明、追求个人自由，没有通货膨胀的信用体系。在小范围内可流通、可以点对点交易。

有需求就有存在的合理性。

随着技术的发展，分布式记账的效率提升可能会突破价值共识的超高边际成本，形成大规模的稳定预期。

但未来是什么样子，我们只能在干中学。