【Reading178】巴菲特

——别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。

《巴菲特之道》的作者是美国投资策略师罗伯特·哈格斯特朗。

全书分为以下几个部分：

1.     [endif]五Σ事件：世界上最伟大的投资家

2.     [endif]沃伦·巴菲特的教育

3.     [endif]购买企业的12个坚定准则

4.     [endif]普通股投资9个案例

5.     [endif]投资组合管理：投资数学

6.     [endif]投资心理学

7.     [endif]耐心的价值

8.     [endif]最伟大的投资家

巴菲特于1930年出生于美国内布拉斯加州的奥巴哈市。1941年，他购买了人生的第一张股票。股票资金来自他自己以及他的姐姐，不久之后，该股票大跌30%，为此巴菲特的姐姐时常为此而向巴菲特抱怨，最终股票回升，巴菲特以5%的收益卖掉了股票。

这个事情说明了两件事情：一、当股票波动时，投资者的情绪极易受到损失厌恶情绪的影响；二、从长期来看，高价值的股票终究会升值的。

在哥伦比亚大学商学院求学期间，巴菲特深受投资学理论家本杰明·格雷厄姆的影响，这很大程度上导致了他后面坚持了数十年的价值投资策略。

1957年，在他27岁时，巴菲特成立了巴菲特投资俱乐部。1962年，在他32岁时，巴菲特合伙人投资公司的资本中有100万美元属于巴菲特。1968年，当美国股市一路凯歌之时，巴菲特清算了其拥有的巴菲特合伙人公司的几乎所有股票。

1970年~1974年，美国股市遭遇了恶劣的大熊市，美国经济进入“滞涨”时期。

离开合伙人公司后，巴菲特加入了伯克希尔投资公司，这段投资经历使得巴菲特获得了“股神”的称号。

自2000年开始，巴菲特透过网上拍卖的方式，为格来得基金会募款。底价5万美元起拍，以获得与巴菲特共进晚餐的机会。

1965~2006年的42年间，伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.46%，累计增长361156%；同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%，累计增长幅为6479%。

通过简单的计算，我们可以知道，如果希望用10年时间将资产增加为10倍，需要年均增长率达25.89%；如果希望用20年时间将资产增加为20倍，这个数字是16.15%；而伯克希尔公司在42年的时间里，净资产的年均增长率达到了21.46%。在挑战标普的长期战役中，伯克希尔公司的表现令人印象深刻。

本杰明·格雷厄姆的投资策略是基于公司价值，而非市场热点；同时，他非常强调安全边际。菲利普·费雪在风险的容忍度上要比格雷厄姆高一些，他倾向于集中投资高质量的公司，他的投资组合中往往不会超过10支股票，而其中的30%的股票可能占据了70%的比例。

实际上，我并不将炒股等同于投资股票。前者希望在以天、周、月的时间单位获得收益，在这种情况下，投资者的决策容易受到情绪影响，而非逻辑，而且更容易通过融资交易或者说是加杠杆的方式来购买股票。借钱投资股票是一种过度押注的方式，这几乎决定了投资者无法忽视市场波动并进行长期投资。一旦小概率的黑天鹅事件发生，投资者将不得不被迫售出股票。而因为各种原因被迫卖出股票的行为往往具有极大风险。

后者要求投资者克服损失厌恶的心理，无视市场短期波动，在以年、十年的时间尺度衡量收益。任何投资的价值都是公司未来现金流的折现。不过这种方式要求投资者对目标公司的内在价值有较为深刻的认识，非专业投资者往往难以做到这一点。

在给出的9个投资案例中，我得到这样一种印象，亦即只要目标公司的产品还在被广大人群使用，该公司的内在价值就不应当因为眼前的利空消息而被过低期望。而事实上，巴菲特往往正是在那些优秀公司最为困难的时期，大额购入其股票的。

我在第二专业金融课上学到的现代投资组合理论，和巴菲特等格雷厄姆的追随者所倡导的价值投资理论似乎是一条岔路的两条方向。不过对于非专业投资者来说，前者往往操作性更强；而对于专业投资者来说，后者的收益才更有吸引力。

人工智能的发展和计算机计算能力的增强，使得量化投资逐渐也成为了一种引起关注的投资方式，它希望通过高频交易来抓住市场失效的刹那机会，具有极高的换手率，通过累计小的收益来得到客观的总体回报。它应该算是区别于上面两者的第三者投资策略。

2018年07月15日