按照惯例，我们先来看市场情况：
经过本周的连续下跌，7月份的市场整体情况在最后一周来到了中枢偏低的位置，更令人惊喜的是，市场只需要再下跌一点，或者国债利率再上升一点，市场立马可以来到低估区域。也就是说，本月的最后一周，市场的估值是从去年6月份至今一年时间的最低值。
参数中，本周沪深300的市盈率水平为13.55，盈利收益率为7.38%，上周沪深300的市盈率约为14.3，折合成盈利率为6.99%，股市的盈利收益率有一定幅度的上涨；10年期国债利率从上周的2.937变化为2.858，国债市场的收益率也有一定程度的下跌。
这就意味着，股市变得更有吸引力，而债市则变得更没有吸引力了。
再来看看个人持仓：
本周的仓位变化较大，主要来自于以下几个部分：
1、本周新进入资金，来源于债券市场和货币市场，新进入的资金按照自己的规则设定，分批次买入腾讯控股，最终达到39.95%的比例，对于腾讯的投资基本结束；
2、本周卖出部分洋河股份、万科、清仓了中国平安、美的集团，所得资金部分买入腾讯，部分买入贵州茅台。
3、中签股正元地信开板即卖出。
本年通过自己的一番操作，成功扩大了持仓收益的浮亏。
我们与沪深300指数进行对比，沪深300指数的本年涨幅为亏损7.69%，本人持仓收益为亏损15.39%。
本周清仓了中国平安和美的，降低了洋河和万科的仓位，换入了茅台和腾讯。原因并非对平安、美的、洋河和万科的不看好，对于以上四只股票的看法依然一致，并且随着价格的下降，这四只股票变得更加吸引力了。只是从确定性与盈利能力等综合因素判断，本周下跌的腾讯与茅台，是更为适合的标的。
而且，降低仓位的持股个数，也在我的计划之中。
巴菲特在1965年的致股东信中说道：
为了追求更高的长期整体收益率，我会毫不犹豫地放弃平滑每年的业绩波动。简单点说，一旦看准了最佳投资机会，我愿意下重注集中投资。我很清楚，我这么操作可能偶尔一年业绩特别差，要是分散了，就没这个情况。我们的业绩波动幅度更大，但是从长期来看，我们的领先优势也更大。
著名的学者比利·罗斯的话结尾：你要是有70个女人的后宫，没一个女人你能懂。
有中国巴菲特称号的段永平，也曾经说过：
我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。
巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标，巴菲特讲，一年一个主意就够了。
我知道的东西少的可怜，我就知道巴菲特这条路很好，肯定可以到罗马，老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样，还不许我说我不知道，我是真的不知道。
总的来讲，看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。
我的计划是进一步降低仓位中持股个数，如果能在半年内完成，那就是非常好了。
接着聊聊本周的一些事件与体会：
1、近期中办、国办印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，可谓国内课外辅导行业产生了巨大的冲击，资本市场用脚投票，中概股新东方自2月份股价到19.97元之后，一路下跌至2.93，下跌幅度为85.32%，好未来从2月份90.96元的最高点，一路下跌至6元，下跌幅度为93.4%。
下跌逻辑有两个：
第一、这个文件对学科培训有了极大的限制，我会在下文一一分析，导致学科培训机构收入骤减，影响未来的现金流。对此，通过DCF模型测算下的公司估值要做大幅度下调；
第二、一些你懂的原因，让投资方对教育培训行业甚至是中概股产生了悲观情绪。
我对这轮中概教育的下跌，兴奋了大概两三天，如果能确定价格严重低于价值的话，也许此时出手，是个获取超额回报的机会。然后经过几天的数据整理与分析，与一些从事教育的朋友聊天，得出了较为悲观的结论：
这一轮中概教育的下跌，我认为暂时不适合“抄底”。逻辑如下：
如果政策会影响供给端（学科培训），而需求端（培训需求）没有变化的话，股价的下跌就是暂时的。靠控制遏制供给端来压抑需求，最终会使得需求端在某个点充分释放。按照这个逻辑，可能我们可以选择逐步建仓。
但我们再进一步思考，家长的需求并非是需要“学科培训”，而是为自己孩子准备一条升学之路，“学科培训”只是目前可以选择的最优的道路。而升学之路包括：1、学区房；2、奥数加分；3、学科培训；4、一对一培训；5、学习艺术、体育等弯道超车；6、出国等等。
因此，这个政策一出，不仅遏制了供给端，这种遏制让家长们转而去做别的选择，这样投资逻辑就改变了，因为需求端发生了变化。
这才是致命的。
背后的原因是升学资源的匮乏，这才是最根本的原因，才是导致培训内卷的原因。
没有解决升学资源，而是遏制培训端，那么需求端就会找别的通道继续竞争升学资源，核心的问题在于，这个别的通道，可能并非目前学科培训类机构的主业，在这种情况下，根据DCF估值，目前培训公司的杀估值，并非导致估值低估，可能是正常的价格。
基于这样的考虑基础，我决定不对中概教育板块做任何理性的投资。
做出了这个结论之后，我就投资了一小部分资金给了新东方，算是给了俞敏洪一点精神上的支持。毕竟俞敏洪的新东方在我求学的时光中，给了我知识，也给了我鼓励，新东方的校训：在绝望中寻找希望，生命终将辉煌，在我人生的失落时光，一直给与我坚持下去的勇气，这点钱，即使赔光，也无所谓。
2、我们来聊聊投资的时点。
经常听人说，只要股票选的好，贵一点无所谓。只要他以后一直是涨的，买贵一点就贵一点。
这个道理对吗？
对的。
我们把时间回到2008年，那一年，贵州茅台的股价从230元跌到了84元，下跌幅度达到了63.5%。（价格采用不复权）
我们来看看贵州茅台的股价完整走势，价格采用不复权。
结论之一：如果我们选中了一只股票，这只股票有非常好的盈利增长确定性，那么，我们买贵或者是买便宜，我们都会赚大钱。而且，无论买贵还是买便宜，收益率差不太多。
所以，买贵无所谓吗？
我们继续来看：
先说结论之二：对于一只长期看涨的股票，虽然从“长期”来看，收益率是差不多的，但绝对值相差“巨大”。
怎么理解？
先说前提假设：假设在2001年，某只股票价格在5-15元之间波动，我投资了100万元，这只股票在20年后，即2021年的价格是500元。
如果我在2001年以每股5元买入100万元，则这20年的年化收益率为25.9%，2021年这笔投资变成了1亿元。
如果我在2001年以每股10元买入100万元，年化收益率为21.6%，20211年这笔投资变成了5000万元。
如果我在2001年以每股15元买入100万元，年化收益率为19.2%，2021年这笔投资变成了3333万元。
可以很明显的看到，虽然我买便宜了或者买贵了，年化收益率确实差不太多，但最终的绝对值，相差非常非常大。
所以，即使我们判断出这只股票未来的长期乐观前景，买入的价格也是非常重要的。
以上的例子是建立公司20年股价翻了100倍的基础上，我们还是实际一点，选一些白马股，看看他们的实际情况：
一、片仔癀
2007年6月，片仔癀突破65倍PE。2008年10月，下跌50%+，PE20倍。由于利润快速增长，2010年9月股价回升突破07年高点。用时3年消化泡沫。
期间：2010年11月到67倍，接着一路盘整，2014年6月到27倍，2018年5月，回到86倍。2018年10年，跌到44倍，这一轮最高到150倍，目前为105倍。
2007年至2019年，片仔癀的扣非净利润从8513万元一路增长到13.5亿元。年复合增长率为25.89%。
二、伊利股份
2007年8月，伊利突破50倍PE。2008年10月，股价下跌80%，当年发生三聚氰胺事件。由于利润快速增长，2010年1月股价创新高，用时2.5年消化泡沫。
三、腾讯控股
2007年10月，腾讯突破100倍PE。2008年11月，下跌30%，PE 26倍。由于利润快速增长，2009年4月股价创新高。用时2年消化泡沫。
四、招商银行
2007年10月，招商银行突破60倍PE。2008年11月，下跌70%，PE 7倍。直至2017年6月，股价才创出新高。用时10年消化泡沫。
五、香港交易所
2007年10月，港交所突破70倍PE。2008年11月，下跌80%，PE10倍。直至2015年4月股价才突破07年高点，用时7.5年消化泡沫。
六、万科
2007年11月，万科突破100倍PE。2008年9月，万科距高点下跌80%，PE 11倍。直至2016年8月，股价才突破07年高点，15倍PE。用时9年消化泡沫。
七、贵州茅台
2007年12月，茅台突破100倍PE。2008年11月，股价腰斩，PE 18倍。随后PE在30-35倍徘徊。2012年三公反腐，PE跌至10倍以下。2014年底，股价回升至07年高点。用时7年消化泡沫。
八、恒瑞医药
2007年12月，恒瑞医药突破80倍PE。2008年11月，股价下跌30%，PE 37倍。由于利润快速增长，2009年9月股价新高。用时2年不到消化泡沫。
九、苏泊尔
2008年1月，苏泊尔突破80倍PE。2008年10月，股价下跌60%，PE 19倍。由于利润快速增长，2010年6月股价创出新高。用时2.5年消化泡沫。随后增速下滑，2012年PE跌至13倍。再次突破08年高点，是2014年11月，相比08年高点用时近7年。
十、格力电器
2008年2月，格力电器突破50倍PE。2008年9月，股价腰斩，PE 9倍。由于利润快速增长，2009年11月突破08年股价。用时2年不到消化泡沫。
这十只股票，在08年的泡沫破裂中，股价都受到了众创，能否再次起来，起来的时间长短，与他们的业绩增长速度相关。
所以，股票投资的其中一个风险就是，买入价格太高的风险。
所以，即使我们判断出这只股票未来的长期乐观前景，买入的价格也是非常重要的。
如果市场先生真的疯癫了，我们还是有必要和他交易的。
--全文完--
作者介绍：
东邪惜独（公众号：dongxiexidu_sh）：一个和自己较劲的工科生，居住在华东沿海，金融硕士毕业，2005年接触股市，期间一直在寻找正确的投资方式，通过大量阅读，摒弃了技术投资，扎扎实实的使用价值投资作为策略，以投资股票就是投资背后的公司作为研究策略，自下而上选择股票。不求快，甚至回避快，坚持慢和稳定的业绩增长曲线。夫善战者，无智名，无勇功。投资也是一样的道理。
投资方向专注于互联网、医疗和消费板块。
期待与朋友们多多交流，坚信在奔向财务自由的路上，我们会收获志同道合的朋友，收获人生和事业的幸福，找到生命的真谛。
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