「今天是木子读吧陪你的第1201天」
在投资过程中，我们经常会听到杠杆一词，那什么是杠杆和去杠杆呢？
百度上是这样说的：“杠杆”是指负债经营，“杠杆率”是指负债率，“去杠杆”是指避免企业负债经营或尽量降低企业负债率，“去杠杆化”是指用股权融资代替债权融资作为企业融资的主导方式乃至唯一方式。
看明白了吗？大概意思是说，把资产负债率视为企业的重要风险因素，尽最大可能降低企业的资产负债率。看过木子昨天的文章【企业负债，是造血还是输血？】的伙伴都清楚，这样的说法不完全对。
实际上，有很多企业虽然资产负债率较高，但其产品在市场上长期具有很明显的竞争优势。在这类企业的债务结构中，金融性负债并不多，债务的主要构成是经营型负债。
如果一个企业的债务结构中，经营性负债占据主体并能持续发展，那这种企业的高资产负债率或者叫高杠杆率就是竞争优势而不是风险。所以，资产负债率不是洪水猛兽。
如果在投资过程中，你仅仅关注资产负债率的高低，二不考虑其结构，那就会错过很好的企业，你应该更深入地从财报中去了解企业的负债组成。
读过木子昨天文章的伙伴都知道，企业的负债分为造血型负债和输血型负债。造血型负债指的是经营性负债，输血型负债指的是由各类债务融资导致的负债。所以，从负债结构的角度看，企业应该计算三个资产负债率：
第一，资产负债率，用负债总额除以资产总额得出来的比率。资产负债率的价值不在于其数据高低所展示出来的企业风险大小，而是要看一下在企业的全部资源里，债权人整体有多大的贡献。
关注资产负债率，不是要看企业的风险，而是要看企业资源的贡献者是谁。一家企业的资产负债率如果达到70%以上，就意味着企业的资产负债率比较高，风险比较大了。
也就是说如果资产里的有息负债率达到50%的时候，企业的偿债风险就比较高，需要特别关注了。这是因为，在企业资产有息负债率达到50%的时候，企业的股东入资加上利润积累和经营性负债的总规模就会小于或等于资产总额的50%，这意味着企业股东与业务对企业资源的贡献度相对不足。
第二，资产有息负债率，用有息负债总额除以资产总额得出来的比率。企业之所以发生有息负债，正常情况下主要是想解决这样两个问题：一是支持日常经营活动的周转；二是支持企业的非流动资产布局，比如购建固定资产、在建工程、无形资产、租赁资产以及对外投资。
非常清楚的是，一旦企业的债务融资所推动的经营与投资活动不能产生预期的盈利和现金流，企业对有息负债的偿还就会出现困难，企业的风险也会因此提高。
第三，资产经营负债率，用经营负债总额除以资产总额得出来的比率。企业的经营性负债是由企业的业务规模和竞争地位决定的，资产经营负债率反映了企业的经营活动对企业资产的支撑度或者贡献度。
一个竞争优势明显的企业，经营性负债可能形成企业资产支撑的主体。在企业持续发展的条件下，资产经营负债率不存在上限。
实际上，我们分析财报主要用合并报表的数据就可以了。资产有息负债率加上资产经营负债率就等于资产负债率。比如，一家企业的资产负债率是69%，资产有息负债率是55%，那这家企业的资产经营负债率就等于14%。这个比率说明，企业的经营活动对资产的贡献度比较低，企业的业务能力不强。
业务能力不强的企业，盈利能力就很难强，而一家业务能力、盈利能力都不强的企业，你觉得它的偿债能力会强吗？所以，木子再次强调一下，我们不是通过资产负债率，而是通过资产有息负债率来考察企业的偿债压力的，资产有息负债率在考察企业偿债风险方面是更有价值的。
写在最后
大家有时间，可以去找一下格力电器近五年的资产负债表，计算一下这个企业的资产负债率、资产有息负债率和资产经营负债率，并对它的偿债风险进行评价。
这就是用财报数据分析一家企业的思路，大家需要多练习，养成一定的思维方式，日子久了，分析财报就容易多了。
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