龚宇哲：PTA市场调研最新结果，多单不易持有

龚宇哲：PTA市场调研最新结果，多单不易持有

随着5日某石化企业被举报垄断消息的发酵，昨日下午PTA期货出现一轮急跌，主力01合约一度暴跌近3%，本轮行情启动以来首次跌破10日均线，随后略有回升，报收7774跌1.07%。现货市场基差也有所回落，9月中下旬交割现货主流品牌报盘在09合约贴水0-40，午后9150-9185附近有成交；下午现货依然在9300自提成交。

虽然消息的刺激导致盘中PTA一度跌破2%，但是PTA的神话并没有破灭，随后又涨回来了。而在这短短的半小时内，有多少多头没拿住头寸平仓后悔不已的？如果你刚开始买的是看涨期权就没这么难受了吧。

如果是之前持有多头（不论期货现货）的，这时候多空意见分歧正大，想要平仓获利离场，又不甘心就此收手，可以考虑一下备兑卖出看涨期权。当后市价格下跌后，虽然期货多头有损失，但是可以获得期权费，如果后市价格上涨，可以用期货的收益弥补期权的损失。

例如8月24日PTA1901回调时建仓，建仓成本7400元。今日TA901收盘价7774元，卖出看涨期权收到期权费190元。当未来价格上涨依旧可以盈利，但是将组合的损益平衡点下移至7210元。对于持有现货的机构，此种组合可以增厚收益，价格超出期权行权价后可以选择现货行权，获利离场；当价格下跌，则可以获得权利金。

另外，近两个月，PTA一路飞涨，涨幅高达40%，近期出现拐头迹象。

上游原料价格巨幅上涨后，整体下游需求端对于价格上涨的承受度成为市场关注的焦点因素，因此我们期货PTA投研团队在萧绍地区进行了下游走访调研，分别走访了规模不同的三家主流聚酯企业、对原料长丝价格最为敏感的三家具有代表性的圆机织造厂，另外还全面走访了轻纺城(3.54 -1.12%,诊股)两大市场、重点选择了与布料高度相关的十多家门店负责人进行交流沟通，期间还顺便走访了附近的一家具有代表性的印染企业。

▌调研企业具体情况

　　一、聚酯企业走访

　　中小型聚酯企业：

　　其原料PTA的采购，目前全部为合约货，合约货实际比例达到110%。货源有宁波台化、华彬等。

　　产品库存：在行业中偏高的，大概在10多天，主要是因为其产品类型较多，一般库存均维持在该水平附近。目前价格大涨，企业经营利润收到很大影响，已经没什么利润，同时也使得企业资金需求较大，库存储备的资金成本显著抬升。

　　是否受利润停车降负：不会轻易全部停车，停车会有较高成本，另外工人也不容易招；目前利润不好的情况下，会降一些负荷。正常情况下，多数聚酯企业的开工主要是看库存和利润而定。

　　是否聚酯产能扩张：聚酯卷绕头是聚酯装置的核心技术，国内多数是从国外购买，主要是日本和德国，其反馈目前卷绕头已经很难订到，基本都被一些行业的大厂所订满，未来聚酯大的企业继续扩张产能，小企业扩张的相对较少，行业集中度会进一步提升，小的聚酯厂生产会比较困难；对于下游织造环节，其表示规模化受限、提升产业集中度较难，主要因为其产品类型因需求差异化而十分丰富庞杂而且多变。

　　聚酯需求：8月一般是传统需求淡季，但是现在需求淡旺季的季节性变化已不太明显；对于中长周期聚酯需求的预期，织造产能投放增长刺激聚酯需求增长。织机投放速度一般都比较快，尤其圆机，地方配套设施跟得上的话几个月都能完成投放。织造产能投放增长过快，同时市场分散导致价格传导不畅，织造产能出现过剩。针对织造行业的抵制联合声明，其认为织造目前大量停车不太合理、因为下游将由淡季进入旺季，而且一旦停产，工人可能会流失、现在招工较困难，停车企业会面临更大困难。对于下游织造企业近期的联合声明等现象，该负责人觉得很难联合，行业太分散。

　　下游织造企业原料库存：目前大的织造企业有一定的原料库存、接近1个月，一般企业多数在半个月左右。

　　大中型聚酯企业A：

　　国内最大的工业丝企业、约50万吨产能，另外有约50万吨左右的切片和少量民用丝产能。8月中旬计划性检修。

　　原料库存：该厂PTA原料库存较低，一般公司不备太多原料库存、会占用太多资金，当前的PTA供应较为紧张、货源很有限；另外，其表示目前即使临时想去工厂购买PTA现货，价格经常也是不确定的，要到月底结算才知道，这也让聚酯企业面临较大的价格不确定性风险。

　　产品库存：上市的大聚酯企业对库存更是有要求、月底一般不能超过十五天。

　　聚酯经营情况：由于该企业工业丝产能比较多，所以整体利润要比一般企业好一些，工业丝目前利润也收缩了、但还是有一定利润。（目前工业丝产能绝大部分都在中国，国内主要就是该企业和恒力等部分企业，工业丝装置大致构架与民用丝相似、但具体装置流程细节上是有很大差异的，功能方面工业丝与民用丝在强度上差异很明显，工业丝强度要远高于民用丝。接下来两年工业丝产能增长方面也不大，仅少数企业有投放计划）

　　下游织造：受环保治理影响今年喷水织机继续减少、比如吴江地区减少很多，而经编机今年增加了不少、新增的经编机效率比喷水高很多。对于目前织造的利润情况，其表示包含圆机、经编在内的织造厂目前利润都比较差，部分已经亏损，但是短期还是难以大量停车，一方面是有订单要求、另外像经编织造厂很多有银行贷款也不能轻易停车。

　　下游终端：中国消费观念在转变、会逐步超欧美纺织服装的观念演变，人均消费的量会逐步增加；另外，产业用的纺织品也在增长，涤纶化纤布料在很多领域的应用在不断推广延申，比如墙布这几年需求就增长明显；对于涤纶产品价格的大涨，目前尚未看到这种替代明显发生，其认为整体依然是涤纶纤维产品更有优势，未来整体趋势还是聚酯纤维替代其他纤维产品。

　　大中型聚酯企业B：

　　企业目前有约120万吨产能，绝大部分为长丝、其中多为FDY产品；公司员工有3000多，其中2000多人是一线工人。

　　企业原料及产品库存：企业的PTA原料是100%合约货，平时在低价时也会在市场买一些PTA、会做点出口业务，目前原料PTA库存比较少、大概3天左右，产品库存目前也很低、大约3-4天。

　　PTA大涨对利润的影响：长丝利润目前利润很少，细旦产品略好一些、粗旦产品差一点，长丝利润转弱之后、也会减少一定比例的长丝产量转去生产切片；对于聚酯企业实际生产利润情况，其表示近阶段实际受影响比大家看到的更大，主要因为很多聚酯企业都在前期低价卖了更多货、而高价货成交比例少。另外，市场部分聚酯企业习惯超卖一些产品，这一阶段损失会较大，这与企业运营风格习惯有关系，目前自己企业没有超卖、传统上没有这种习惯。

　　聚酯跟涨对于下游需求的影响：主要是以刚需为主、下游采购谨慎了，其了解的下游原料备货情况是喷水织机原料库存大概半个月左右、库存相对平时偏低一点；圆机、经编原料库存更少，其了解的很多企业是在7天左右的库存，这类企业产品类型较为丰富且变化较快、一般原料备货也会比碰水织机少一些，该类织造厂产品跟原料一样按吨计价，对成本涨价感受的就非常明显。对于目前织造企业利润大幅被压缩的情况其认为目前织造厂一般不会大量停车，一方面有客户需要维护、不能没有货，另外经编厂很多还有银行贷款、不能轻易停车。

　　布价涨幅不及原料的原因：其认为一是下游产能近年来扩大了很多，像喷水织机受环保影响、江浙地区关停了很多、但是产能迁移后变得更大，圆机这块也是增加了很多、市场竞争较为激烈；另一方面，布有一定的备货库存，这部分库存成本低，对涨价幅度有一定的约束影响。

　　后期聚酯的需求：乐观。下游加弹机这两年增长非常快，很多下游织造厂都配了加弹机，根据其观察估算最近几个月平均每天增加6-6.5台240或380锭加弹机，下游虽然每家原料备货长丝天数不是很多、但是库存总量显著增加了，他认为聚酯厂长丝库存现在很低、部分就是因为库存向加弹织造企业转移了。

　　聚酯产品出口需求：贸易战一段时间内对聚酯产业基本没什么影响，现在聚酯出口市场，整体是处在双方僵持阶段，国内厂家受内部需求好和汇率波动很大影响对出口市场阶段性平淡也并不着急，外围的商家面对中国聚酯品价格大涨和人民币的大幅波动采购也十分谨慎。