最近看了两本估值的书，一直停留在理论水平。一下子直接看财报故意会直接跪，刚好雪球上一些美国和香港上市的公司，简况里面把近几年财报摘要都列出来，就直接用现成的简要数据来当做自由现金流折现估值应用题做了。

作为互联网从业者，首选当然是互联网公司，就先挑自己比较知道的两家公司来做应用题啦，大黄易和大企鹅。

网易

网易是自己一直比较喜欢的公司，老板的风格虽然一直被诟病有点慢半拍的感觉，但是我个人比较欣赏这种不跟风的风格，用投资里面常用的一个词就是稳健来形容吧。另外，自己是lofter、网易云音乐、游戏、严选的用户，对这家公司的产品体验一直觉得还不错，总能体会到或多或少的一点逼格，所以这几方面都这么合拍，辣么就来应用题一把。

近5年自由现金流

2017年第四季度的季报还没有出，所以就用前三季度的中位值*4来作为2017年的自由现金流进行计算。

日期	2017	2016	2015	2014	2013	2012
自由现金流（亿）	89.73	143.48	70.46	77.87	50.16	41.36
增长率	-37.5%	103.6%	-9.5%	55.2%	21.3%	-

网易12年到17年的中位数增长率为21.3%（不用平均是波动太大，平均数会把结果弄得太漂亮）。贴现率我这里按照红利ETF从14年成立以来到现在的年定投收益来简单算毛估估10%（假设大家不买股票就投指数，那么买股票放弃的机会成本可以毛估估为自己的贴现率）。以老丁的风格，我们假设网易还能在以后的5年内维持自己目前的行业地位不倒，后面游戏腾讯对手太难搞，就在增长率上打个八折左右，以15%的增长率继续增长，之后就以市场增长率3%得以不倒（其实永续是个万年难题，不过对于互联网企业，那么多年都能挺多来，相信丁老板的保守风格，就算路难走，也怕是能撑得够远的。）

未来5年的自由现金流估计

日期	2018	2019	2020	2021	2022	2023
自由现金流（亿）	93.81	98.07	102.53	107.19	112.06	117.16

估值

2023年的期末自由现金流折现价值为：1039.21亿
总价值=未来5年自由现金流贴现值之和+2023年期末折现价值=1670.04亿
截止目前现金：25.75亿
截止目前负债：214.83亿
总估值=期末价值+现金-负债=1481亿
目前网易总股本：1.32亿
单股价值：总估值/总股本=1121元
2017当前市值：454.71亿美元，当前股价：344.21美元

跟当前总市值比起来，网易目前还是比较高估的。目前来看，网易最火爆的时候是2016年的时候，那个时候手游很牛逼，出了几个阴阳师等火爆产品，但是17年的时候还是抗不过企鹅家的农药了（苦手飘过= =||）。（PE23，PB5.61，ROE23.8%）

腾讯

曾经年少无知的时候，做过腾讯黑。那个时候以用gtalk为荣，用qq为耻；以用gmail为荣，用qq邮箱为耻。但三十年河东三十年河西，大企鹅现在已经形成一个别人难以撼动的企鹅帝国了（中二年纪的想法很多都好幼稚啊）。大企鹅家最大的护城河就是其它公司眼红到死都撬不动的用户量和一体化的qq平台，推个产品不要太容易。现在又多了个大微信，连我爸妈级别的都玩微信玩的不亦乐乎，也真是牛逼~不过讲真，从游戏来讲，我个人还是比较喜欢网易家的风格，总觉得网易家的艺术性更高一点（容我装个逼）。数据整理思路同上，就不细说了。

过去9年自由现金流

腾讯数据能找到9年数据，于是比上面多一丢丢

日期	2017	2016	2015	2014	2013	2012	2011	2010	2009
自由现金流（百万元）	34912	26038	354	22673	6948	773.271	2376.373	4416.442	2976.46
增长率	34.08%	7255.37%	-98.44%	226.32%	798.52%	-67.46%	-46.19%	48.38%	-

中位数增长率：41.23%
保守增长率：30%
贴现率：10%
5年后市场增长：3%

未来5年自由现金流估计

日期	2018	2019	2020	2021	2022	2023
自由现金流（百万元）	41259	48761	57627	68104	80487	95121

估值

2023年期末折现价值：843756百万元
折现总价值=1235118百万元
2017年末现金 ：87343百万元
2017年负债：268713百万元
期权价值=1053748百万元=10537.48亿
总股本：9499百万=94.99亿
单股价值：110元
当前总市值：395000亿港币（333789亿），股价415.8港币（351元）

如果以近5年的中值增长率100%来看，那么大企鹅总价值13731413百万元，单股价值1445元。所以腾讯如果按照近5年的趋势发展，那么未来也是不可限量的。但是，历史记录没那么好保持啦，特别是互联网公司看数据就知道波动挺大的，不可能年年都能撞上大农药这样的明星产品，现在PE86多已经很吓人了。（PE86，PB14.4，ROE16.7%）

本文不构成任何投资建议