“快给你的肠子洗洗澡吧。”还记得这个长期刷屏公交车的广告吗？
8年前，碧生源达到事业的巅峰，不但成功在香港上市，其当年的营收更是高达8.74亿元，创下历史的最高值。
巅峰之后，碧生源的业绩江河日下。根据财报，碧生源在香港上市9年中，有5年处于亏损的状态。2018年底，公司营收已缩水至3.78亿元，相比8年前已缩水60.18%。公司的市值更是从当年的56亿跌至当前的5亿元左右，市值缩水超过90%。
不仅如此，为了抗住颓废的业绩压力，2018年12月30日，碧生源以5.55亿元的价格卖掉了在北京海淀区西四环北路上的碧生源总部大厦，项所得款项净额约为5.2亿元(即出售事项所得款项减相关开支)。
交易完成后，所得款项将有1.2亿元补充集团日常营运资金和扩张集团现有业务并增加市场投放，1.5亿元偿还贷款，余下约2.5亿元派特殊股息或用于潜在对外投资。
19年来，碧生源依靠减肥茶和常润茶占集团总收入近80%，从籍籍无名的小茶企，转身成名声大噪的上市公司，再到断崖式的销售下滑。多年积病，在粗放型保健品转型阵痛中，广告性产品碧生源还能走多远？
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两袋茶，卖出一个上市公司
2000年，赵一弘结束了十年的饮料销售生涯，客居到北京房山郊区。在这里，他成立了澳特舒尔公司，并创立“碧生源”品牌，准备大展拳脚，做中国的立顿或雀巢。
在纪源资本的引荐下，赵一弘找到了植化博士蔡亚和他的团队，以他们为核心成立碧生源研发中心，研发出减肥茶和常润茶两大单品。光有产品可不行，终究市场才是试金石。
巨额的投入使得碧生源的广告铺天盖地出现在电视上、药店里、公交车车身上。“碧生源常润茶，快给你的肠子洗洗澡吧。”“碧生源减肥茶太妙了！胳膊和腿都瘦了，小肚腩也不见了，瘦这里，瘦这里，瘦这里，穿什么衣服都漂亮。”
广告的大力投入给碧生源带来了销量和收益。2009年，碧生源的销售增长率达到99.1%。2010年，碧生源在港交所上市，成为内地保健茶第一股
▲当年的碧生源广告，经常出现在公交车上
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投机明显，广告之下是泡沫
除了赵一弘，碧生源还有十位创业伙伴。几位负责财务管理，其余都是营销资深人士，他们明白一个道理：快消品和保健茶行业的制胜点是营销。
碧生源甚至在招股书里承认：“碧生源常润茶和碧生源减肥茶的市场占有率不断上升，证明了本集团的市场营销及广告宣传有效，本集团将广告视为促使未来销售及盈利能力增长的投资。”
2011年开始，持续的广告投放并未给碧生源带来持续增长的营利。在2011-2013年，碧生源广告费分别为3.43亿元、3.12亿元和2.12亿元，分别占当年营收的40.9%、65.6%和43.4%。但是，巨额的广告费支出也在蚕食着碧生源的净利润。这三年集团连续亏损，分别为4087.6万元、3.42亿元、8997.6万元。
与高额的广告费相比，碧生源的研发投入偏低曾饱受诟病。新京报记者统计，上市后的前七年，碧生源的研发投入基本为1000万元左右，占收益比例不超过4%。
不难发现，碧生源属于典型纯粹的广告产品。短板凸显，营销费用逼近整体营收，缺乏核心研发能力，除了唾沫漫天的产品，剩下的净是泡沫。
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碧生源不再好卖的原因
中国食品产业分析师朱丹蓬则认为，碧生源上半年业绩下滑主要由三点原因造成：一是受到国内外专业保健品牌的冲击；二是消费者需求转型；三是碧生源缺乏产品创新升级。
早在2004年，碧生源就获得“蓝帽子”（国家食品药品监督管理局批准的保健食品标志）标志，且一直打“减肥”和“保健”的招牌。
这还只是减肥药造假的冰山一角。就连碧生源自己也曾因为涉嫌利用广告欺骗误导消费者多次上过黑榜。因此，不少消费者开始倾向于国外品牌，中国减肥茶品牌逐渐遇冷，碧生源的对手也越来越多。
此外，历年财报显示，碧生源的研发投入少得可怜。2007年没有这项开支，从2008年开只有0.2%，和营销费用相比，一个在地下，一个在天上。
靠大面积广告就能打下市场的江湖已远，现在打着“减肥”名号的保健品非常多，碧生源品牌老化，市场空间变窄。同时，像碧生源这样的保健品企业，在强调宣传“功能性”的背后，其实还埋藏着着一连串的假冒伪劣的危机。
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能否“东山再起”？
2018年是碧生源上市的第九年。报告期内，实现营收3.78亿元，与2010年上市之初的8.74亿元相比，下滑56.75%。净利润方面，碧生源上市9年来，有5年出现亏损，其中2018年亏损最高，达到9347.2万元；盈利的4年中，2015年净利润最高，全面收益总额为8821.4万元。
同时，毛利率也在进一步下降，2010年上市之初的毛利率高达89.6%，此后6年毛利率均维持在80%以上，但从2017年开始，毛利率跌至79.2%，2018年进一步降至67.5%。
2018年，碧生源负债总额为3.88亿元，同比增长57.09%，负债率从2017年的17.79%增长至2018年的27%。其中，借款额高达1.5亿元。
在此情况下，碧生源发力减肥药、代餐饼干等产品寻求新的盈利点。2018年，碧生源旗下OTC奧利司他减肥药实现营收6700万元，同比增长19%。此外，碧生源扩大产品线，在电商平台推出代餐饼干、代餐奶昔、润元茶、复合果蔬酵素粉以及维生素等产品；在线下零售药店推出来利牌调经养颜片等产品。
不过，无论是减肥药产品还是代餐产品，在国家严控保健品市场以及同类竞品较多的背景下，碧生源能否通过新产品挽救业绩颓势仍面临诸多不确定。
2019年，碧生源要扭亏为盈可能有点难。碧生源出售碧生源大厦，其实来说是很直截了当的信号，它的现金流出现问题。随着大健康的意识跟知识不断深化，碧生源想东山再起已基本上没有这种可能。
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