机会成本是生活中一个基本的筛选标准。最好的机会总是由第二好的机会衡量出来的。
俗话说，会买的是徒弟，会卖的是师傅。其实投资时卖出的标准无非就是三条：
1、买入的理由不再有，包括：基本面变坏、护城河消失、管理层变蠢、价值回归（指一般标的）等。
2、过度高估（特指好公司）。
3、有更好的机会。
通常，如果做到认真研究、在好价格买入拥有好管理层的好公司，短期内不用考虑第一、二点。因为：
1、基本面如果快速恶化，说明这也不是什么好公司好管理层，明显是看走眼了，认错即可；
2、估值回归需要时间，大部分时候耐心等待即可，且对于好公司，略有高估也无需卖出。
所以投资者大部分时候面对的其实是第三点，尤其是对于喜欢“总是满仓”的朋友。
过去几年的具体投资案例中，我犯的最大错误中，至少两个都是错在换股——用洋河股份换了贵州茅台，用兴业银行换了招商银行，典型的“拔掉鲜花、浇灌杂草”。
关于卖（换）掉茅台的错，去年我专门写了过一篇文章。今天做了个自认为是“用鲜花换杂草”的换股操作，所以再随便写点关于换股的笔记。
换股的本质是个机会成本的问题。判断换股正确与否，就是看新股的机会是否比旧股更好。
关于估值，芒格用一句话就说清楚了：“最好的机会总是由第二好的机会衡量出来的。”他说——
机会成本是生活中一个基本的筛选标准，如果你有两个疯狂追求你的求婚者，其中一个比另一个好千万倍，你就不用在另一个身上花费时间了。我们筛选投资机会时也是这么做的。我们使用的筛选标准是最基本的想法，它们是如此之简单，以至于人们不断问我们这些标准的背后有什么玄机。
如果你已经有了一个可以大笔下注的投资机会，且与你看到的其他98%的机会相比，你更喜欢这个机会，你就可以把其余98%的机会剔掉，因为你已经知道更好的机会了。因此，有很多机会可供投资的人获得的投资通常比机会较少的人好，使用机会成本这个理念来筛选可以作出更好的投资决策。持有这种态度，你会得到一个集中度非常高的投资组合——这个我们不介意。
巴菲特更是说：宁可以合理的价格购买伟大的公司，要胜过以超低的价格购买平庸的公司。
做个假设，如果巴菲特的投资生涯只做一个改变，当年买的不是一家纺织厂，而是直接买入类似喜诗糖果这样的公司，作为之后的投资平台，其资产规模可能是现在的数倍以上（上万亿美元）。
以下是我关于选股、换股的检查清单（持续更新）：
-
买入时，以当下最看好的机会为评价标准。
-
买入新标的时，以已持仓的股票为评价标准。
-
同等估值水平下，买确定性更高、质地更好的公司。
-
相似质地的公司（尤其同质化严重的行业内），买估值更低的公司。但记住，估值低一定是有原因的，你的判断比别人更准确吗？
-
卖出或换股的时候，只关注价值，谨防受到心理作用影响。忘掉成本价，因为还没回本，是最蠢的持有理由。因为A公司没涨、B公司已经涨了很多，而选择换或不换，也是很蠢的。
-
只进行“一眼胖瘦”、差距明显的换股。对于性价比接近的两个标的，不自作聪明进行更换。
-
垃圾足够便宜也有价值，便宜的烂公司看上去会比略贵的好公司更有投资价值，但通常这种“性价比”很脆弱。
-
为了所谓的“性价比”而换股，很可能最后手里留了一堆垃圾。
-
重点是看懂了没？如果没看懂就换股，即使赚了钱也是错的。
-
如果自己没看懂，即使是便宜的伟大公司，也不要买。宁可错过，不可过错。
-
做笔记，事后复盘。换股短期内打脸很正常（买入的不如卖出的），但这不重要；重要的是长期来看是否正确（包括分析是否正确和投资收益是否更优，这是两码事，错误的分析也可能获得更佳的收益，但别把运气当实力）。
-
现金也是一种机会成本和投资标的。卖出后如果没有什么好机会，就留有现金，等待机会。
网友评论